11月经济数据点评：工业继续降温，难走刺激老路

《11月经济数据点评：工业继续降温，难走刺激老路》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、股票报告网整理http://www.nxny.com[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观快报点评2017年12月15日相关研究工业继续降温，难走刺激老路[Table_ReportInfo]《加不起的居民杠杆！——10月金融数据点评》2017.11.14——11月经济数据点评《财政收入回落，支出再创新低——10[Table_Summary]投资要点：月财政数据点评》2017.11.13《通胀略超预期，货币政策难松——1012月14日，统计局公布了11月经济数据，到底经济现状怎样，未来趋势如何？月物价数

2、据点评》2017.11.10一、工业继续降温，限产效应显现11月工业增加值同比增速继续下滑至6.1%，仅略高于6%年内低点。受终端需求走弱、环保限产效应显现影响，工业生产继续降温。而从中微观层面看，工业生产降温更为明显，反映在两个方面。一是各行业增加值增速涨少跌多，中上游行业更是普遍下滑。二是发电量增速创新低至2.4%，钢材、有色、乙烯、化纤、煤炭产量增速全线下滑，仅水泥略有回升。环保限产是工业降温的主因，以钢铁行业为例，16年以来行业收入、利润增速持续回升，反映需求仍有支撑，但受限产影响，3季度以来，钢材产量增速持

3、续下滑转负，高炉开工率创新低至63%，需求尚可、生产收缩，令钢价持续走高。二、投资微幅回升，地产仍是拖累11月固定资产投资同比增速略回升至6.3%。具体看：制造业投资微幅回升。制造业投资增速微幅回升至4.1%，仍处低位。虽然价格上涨令钢铁、有色、化工等中上游行业盈利改善，但因受制于产能过剩和环保限产，这些行业投资仍是负增长，对制造业投资形成拖累。考虑到企业部门负债率仍处于130%的历史高位、不具备大幅举债投资空间，以及中上游行业仍受制于去产能和环保限产，未来制造业投资或仍在低位徘徊。基建投资高位持平。基建投资增速高位

4、持平在15.6%，仍是投资的中流砥柱。下半年以来，全国公共财政支出增速下滑转负，但受广义财政发力支撑，基建投资仍高。而考虑到地方债务臵换将在18年到期、臵换额度边际下滑，以及政府举债被严格规范，融资来源受限将制约未来基建投资发力。地产投资继续下滑。在去年同期低基数的背景下，房地产投资增速继续下滑至4.8%，考虑到7月份以来地产销售增速基本归零，以及地产相关债券和非标融资基本冻结，资金的压力将制约地产投资扩张。三、消费小幅回升，网购提振消费11月社消零售增速10.2%，限额以上零售增速7.8%，均较10月小幅回升。网上

5、零售集中爆发是消费增速反弹的重要原因，网上零售占社消零售比重也创新高至14.8%。具体看，必需消费涨跌互现，食品类大跌，而服装类、日用品类回升；可选消费涨多跌少，汽车类、建材类回落，而石油及制品、家电、家具、通讯器材均有所回升。前期政策刺激对汽车消费需求的透支效应正持续显现，而前期地产销售转弱对地产相关消费的拖累也仍将延续。四、地产销售反弹，回升料难持续11月全国商品房销售面积同比增速回升至5.3%，而土地购臵增速、新开工分析师[Table_AuthorInfo]:姜超增速也都有所回升。地产销量增速的短期回升主要缘于

6、基数较低，去年930Tel:(021)23212042楼市调控后，11月地产销量增速从10月的26.4%暴跌至7.9%。但当前楼市Email:jc9001@htsec.com调控仍在加码，住建部等三部委召开会议强调地产调控不放松，央行和银监证书:S0850513010002会则联合发布现金贷整治方案，11月房贷利率再创新高至5.36%，12月以分析师:于博来三四线地产销量大幅下滑，而明年上半年三四线地产销售将面临高基数效应，这都意味着地产销量反弹难以持续，未来或重新面临大幅下滑风险。Tel:(021)23219820E

7、mail:yb9744@htsec.com五、经济仍趋下行，难走刺激老路证书:S085051608000511月经济仍较弱，虽然需求端较10月边际改善，但受环保限产影响，生产仍在降温，因而4季度经济下行压力仍大。展望未来，十九大报告对于未来30年的经济发展并未给出具体的增长目标，这意味着18年的经济增长目标或继续淡化。而12月初的政治局会议则强调推动高质量发展，意味着高速发展不再是主要追求目标，18年不会重走大力刺激投资的老路。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明股票报告网整理http://www.nxny.com

8、宏观研究—宏观快报点评2目录1.工业继续降温，限产效应显现...................................................................................42.投资微幅回升，地产仍是拖累......................................