2017年11月份工业、投资、消费数据点评：工业、投资继续下行，消费小幅回升

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1、2017年12月14日宏观经济工业、投资继续下行，消费小幅回升——2017年11月份工业、投资、消费数据点评宏观点评事件：12月14日统计局公布数据显示，11月份规模以上工业增加值同比实际首席经济学家增长6.1%，比上月回落0.1个百分点；1-11月份全国固定资产投资同比增长7.2%，比1-10月份回落0.1个百分点；11月份社会消费品零售总额同比潘向东(执业证书编号：S0280517100001)名义增长10.2%，比上月回升0.2个百分点。引读：首席宏观分析师11月份，工业生产继续放缓，投资下行引起工业需求回落，环保限产降刘娟秀(执业证书编号：S0280517070002)低产能利用

2、率。投资当月增速回升，但累计增速继续下行，当月角度，制造业投资小幅反弹，基建投资回升，但房地产投资继续下行。消费出现改善，010-83561312主要由于通讯器材、油品、家电消费增速上升；同时，汽车、建材消费继续liujuanxiu@xsdzq.cn回落。在严厉的调控政策下，房地产销售继续放缓，下行已达19个月，对投资产生持续性影响，且趋势短期内难以逆转；政府对于基建投资的理念正宏观分析师在发生变化，由过去的通过上规模拉动经济和就业增长，转变为更加注重质文思佶(执业证书编号：S0280517090001)量和效益，只要经济不出现太大的下行风险，大规模增加基建投资的景象很010-8356135

3、0难再现；上中游限产行业涨价难以完全向终端消费转嫁的情况下，中下游制wensiji@xsdzq.cn造业未来利润预期下降，对投资吸引力降低，限产行业本身暂时也缺乏投资扩产动力，制造业投资短期难升。但在消费平稳，外需较好的条件下，经济下行压力不大。需求回落和环保限产导致工业扩张放缓相关研报11月份，工业增加值同比增长6.1%，比10月份回落0.1个百分点，宏观报告：食品价格带动CPI回落——季调环比增长0.48%，在投资下行和环保限产情况下，工业生产继续显现出2017年11月份通胀数据点评缓慢回落的态势。需求方面，尽管消费和出口有所改善，但房地产投资延续2017-12-09下滑趋势，基建投资

4、在10月份回落后出现反弹，但未来只要经济下行速度可控，难以再现基建投资的大幅发力，投资整体回落引起对工业品的需求回宏观报告：外需改善出口全面上升，大宗落。环保限产继续严格执行，直接促使部分行业产能利用率回落，工业扩张商品进口需求仍然旺盛——2017年11放缓。预计年底工业增加值降至6%附近。从三大门类来看，11月份采矿业月份进出口数据点评增加值同比下降1.7%，降幅扩大0.4个百分点；制造业增加值同比增长2017-12-086.8%，上升0.1个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长宏观报告：美元计和SDR计外储差异明4.5%，回落4.7个百分点。采矿业在下游需求增长放缓的情况下

5、，仍是小幅显源于汇率波动——2017年11月份外收缩。制造业在10月份大幅回落后，11月份微幅回升，与月初公布的制造业PMI回升保持一致，但仍是今年以来次低增速，且主要依靠外需改善。水汇储备点评电气行业增速大幅回落，发电量增速继续回落，高耗能行业产量增速大部分2017-12-07回落。宏观报告：生产、新订单回升，价格回落房地产下行带动投资累计增速继续下行——2017年11月份PMI点评11月份，全国固定资产投资当月增速回升2.6个百分点至5.8%，累计2017-11-30增速下滑0.1个百分点至7.2%，为今年新低；民间投资当月增速回升2个宏观报告：工业企业利润：上游回落，中百分点至3.2

6、%，累计增速下滑0.1个百分点至5.7%。从三大行业投资增速情况来看，制造业投资当月同比增长2.1%，回升0.9个百分点；房地产开游改善，下游乏力——2017年10月份发投资当月同比增长4.6%，回落1个百分点；基础设施建设投资当月同比工业企业利润点评增长16.7%，回升5.1个百分点。制造业投资当月增速略有反弹，但仍对累2017-11-27计增速造成拖累，上中游部分原材料行业由于去产能和环保限产带来利润改宏观报告：人民币相对强势，外汇储备延善，缺乏投资扩产和条件，其他中游行业和下游行业难以将涨价完全转嫁，续增长——2017年10月份外汇储备点未来毛利空间预期受到挤压，对长期投资的吸引力不足

7、；房地产开发投资在评严厉的调控政策下，销售仍处于下行趋势中，未来会继续向投资传导；基础设施建由于10月份财政支出放缓一度大幅回落，11月份已出现回升，但未2017-11-7来数月难见大幅发力。11月份，中央投资力度略有加强，地方投资力度偏稳，宏观报告：表外融资和企业中长贷双升，政府对于投资项目的理念正在发生变化，由过去的通过上规模拉动经济和就M2反弹——2017年9月份金融数据点业增长，转变为更加注重质量和效