基础化工行业2018年年度投资策略：慢复苏进程，战略性重视周期子行业

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1、证券研究报告行业评级：“买入”评级慢复苏进程，战略性重视周期子行业——基础化工行业2018年年度投资策略广发证券发展研究中心基础化工组王剑雨：S0260511080001，020-87574012郭敏：S0260514070001，021-60750613周航：S0260516080006，020-875751712017年12月16日请务必阅读末页的免责声明证券研究报告报告目录产业回顾与展望：复苏进程开启，重视周期子行业板块运行回顾：盈利改善，估值下行重点关注的周期子行业成长关注新材料及锂电材料重点推荐标的风险提示请务必阅读末页的免责声明2证券

2、研究产业周期位置：产能周期，盈利复苏报告行业固定资产投资累计同比增速处于低位，图1：化学原料及化学制品业固定资产投资增速再次转负当前时点尚未看到行业大规模增加资本开支的迹象。图2：化学纤维制造业固定资产投资增速平稳图3：橡胶和塑料制品业固定资产投资增速处于底部数据来源：WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明3证券研究产业周期位置：产能周期，盈利复苏报告主要化工品产能增速显著放缓，近两年表现尤为明显；行业供给端增量有限。图4：部分主要化工品2007年至今产能增速情况数据来源：百川资讯、卓创资讯、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明4

3、证券研究产业周期位置：产能周期，盈利复苏报告选取36只化工个股，筛选标准：上市时间长、历史主业基本无变更、所处行业具有代表性。毛利率自2013年以来缓慢爬升。图5：代表性个股集合2004年至今毛利率情况附注：36只个股名单：华锦股份、湖北宜化、红太阳、沙隆达A、黔轮胎A、青岛双星、沈阳化工、双环科技、四川美丰、美达股份、盐湖股份、山东海化、鲁西化工、新乡化纤、新和成、久联发展、皖维高新、新疆天业、澄星股份、云天化、兴发集团、巨化股份、亿利洁能、万华化学、兰太实业、浙江龙盛、江山股份、三友化工、华鲁恒升、风神股份、扬农化工、中化国际、新安股份、氯碱化工、华

4、谊集团、*ST爱富数据来源：WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明5证券研究上下游数据：成本端有所推动，需求稳中有升报告图6：原油价格温和爬升（美元/桶）图7：煤炭价格高位稍有回落（元/吨）图8：棉花价格保持平稳（元/吨）图9：橡胶价格处于底部（元/吨）数据来源：WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明6证券研究上下游数据：成本端有所推动，需求稳中有升报告图10：房地产新开工与销售增速放缓（%）图11：汽车产量增速较为平稳（%）图12：家电产量增速有所分化（%）图13：服装出口增速有所上行（%）数据来源：WIND、广发证券发展研

5、究中心请务必阅读末页的免责声明7证券研究化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化报告子行业板块整体价格有所分化：维生素产品价格显著高于历史均值；氟化工、聚氨酯、农药、煤化工、两碱产品价格稍高于历史均值；化肥、塑料、化纤、石化、橡胶产品价格低于历史均值。图14：子行业板块价格所处历史区间附注：本图及后续的价格、价差所处历史区间的图，大部分产品价格可获得的连续数据为2010年至今，部分产品价格数据起始时间晚于2010年；在我们的数据时间区间内，所覆盖的化工品可能未必都完整跨越了一轮行业周期。数据来源：百川资讯、WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末

6、页的免责声明8证券研究化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化报告图15：石化板块：整体偏低图16：两碱板块：产品分化，烧碱处于明显高位图17：化肥板块：整体偏低图18：农药板块：处于历史均值上方数据来源：百川资讯、WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明9证券研究化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化报告图19：聚氨酯板块：有所分化，MDI处于明显高位图20：化纤板块：整体略低于历史均值图21：塑料及橡胶板块：整体偏低图22：煤化工板块：大部分产品处于历史均值上方数据来源：百川资讯、WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末

7、页的免责声明10证券研究化工品价格位置：整体处于历史中枢附近，子行业分化报告图23：氟化工板块：大部分产品处于历史均值上方图24：维生素板块：整体位于历史均值上方图25：其他板块：大部分产品处于历史均值上方数据来源：百川资讯、WIND、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明11证券研究化工品价差位置：整体上移，子行业分化报告子行业板块整体价差有所分化：氟化工、两碱、煤化工、聚氨酯产品价差高于历史均值；橡胶、民爆、化肥、化纤产品价差在历史均值附近；农药产品价差低于历史均值。图26：子行业板块价差所处历史区间数据来源：百川资讯、WIND、广发证券发展研究

8、中心请务必阅读末页的免责声明12证券研究化工品价差位