固定收益资产配臵策略周报：序幕惊人相似，剧情的演绎呢？

《固定收益资产配臵策略周报：序幕惊人相似，剧情的演绎呢？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、固定收益资产配臵策略周报固定收益研究报告[Table_BaseInfo]资产配臵固定收益研究组张继强分析员，SAC执业证书编号：序幕惊人相似，剧情的演绎呢？S0080511030010SFCCERef:AMB145zhangjq@cicc.com.cn仇文竹联系人，SAC执业证书编号：S0080116040015Wenzhu.Qiu@cicc.com.cn要点：我们在7月初《扰动如果来了不要叶公好龙》中曾做判断，7月中到各类资产收益率8月份市场存在扰动压力，但5月份高点仍是上行阻力位，临近或达%0

2、2468到转守为攻，三季度末到四季度存在机会。有趣的是，当长端利率在沪深300E/P一周前十分接近5月份高点时，很多投资者都已经转为谨慎。而戏剧创业板E/P性的一幕在上周上演。国债10Y国开债10Y本次行情的开头简直就是3、6月的翻版，连时间都惊人的相似。本中国AAA企5Y次时间和事件的共振如出一辙。相比悲观预期，9月份以来资金面的中国AA+企5Y当前值缓解无疑是最直接的因素。而积极的信号同样来自于同业存单发行放AA企5Y量和MLF的续作。历史分位数AA-企5Y理财1M货币政策不松不紧=市场难涨难

3、跌，政策存在上下边际，给交易机会理财3M划定了空间，逆向思维更为有效。趋势性机会需要基本面变局配合，标普500E/P目前初露迹象，难以给予太高的概率。根本上还是要看到融资需求的美国美国国债10Y萎缩，进而推动货币政策的软化、供求关系改善、银行通过债市扩表。企业债3-5Y供给侧是放大器，需求端仍是基础，后者上行和下行空间不对称，这是中长期债市面临的机会所在。需要特别指出的是，在十九大盛会之0%20%40%60%80%100%后明年经济工作的方向尚未定调，令投资者不敢放手做多。资料来源：万得资讯，彭博

4、资讯，中金公司研究金融防风险大环境下，货币政策不松不紧的基调很可能在较长时间内持续，甚至不排除滞后于经济周期的可能。加上融资方式从表外转表国债收益率曲线变化内的大趋势，基础货币的投放仍是OMOMLF等为主，银行体系钱少、%2017/9/82017/9/1年初4.5钱短、钱贵的状况还需要降准等方能改变，但这无疑需要时间和契机。4.3在这种背景下，债市新增配臵力量来自于哪里的老问题仍会困扰市4.13.9场。我们仍需要以交易性行情的心态看待当前市场。3.73.53、6月交易性的行情的结局都不算美好，这

5、一次呢？我们认为至少3.33.1还有可博弈的点。如果CPI和PPI略超预期带来调整，仍建议投资者2.9当作介入机会看待。2.72.500.751.52.2533.754.55.2566.757.58.2599.75我们较长时间的思路都是“纯债吃票息+向转债要弹性”，近期已经多资料来源：万得资讯，中金公司研究次强调临近或达到5月份高点转为关注机会。投资者行为一致性强、3月和6月行情的示范作用下，如果之前没有左侧埋伏，操作难度并不小。收益率曲线仍然平坦，且十年期品种由于享受了流动性溢价仍是洼地，制约了

6、操作空间。但基于上述判断，仍建议适度通过长债博弈行情、小幅提高杠杆水平，资金消耗少的国债期货等也是不错选择。除非看到上述基本面因素发生变化，否则届时追涨不是好的选择。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司固定收益研究:2017年9月10日目录正文.............................................................................................................................

7、.......................................3市场回顾......................................................................................................................................................3资产配臵展望..................................................

8、.............................................................................................3重要信息汇总...............................................................................................................................................