国防军工行业2017h1行情及业绩回顾：上半年整体业绩表现稳健，看好军工全年业绩成长

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1、行业及产业国防军工2017年09月29日上半年整体业绩表现稳健，看好军行业研工全年业绩成长究/行看好——国防军工行业2017H1行情及业绩回顾业点评相关研究本期投资提示："引领信息化军民融合深度发展，推动资产证券化进程加速——军工集团精品研上半年军工行情表现较弱。上半年申万国防军工指数下跌10.65%，同期上证综指上涨究系列之六：中国电子科技集团"2017证2.86%，创业板指下跌7.34%，申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。1、从细分年9月25日券板块来看，上半年国防军工板块10.65%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名中等偏下；2、"中国

2、电子科技集团全析图——军工集研究团精品研究一张图之六"2017年9月25从我们构建的军工集团指数变化来看，上半年中证民参军涨幅排名靠前，平均下跌报日13.71%，排名居中下。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，告剔除停牌个股后，上半年涨幅排名前五的个股分别为中航黑豹（71.78%）、凌云股份（41.45%）、宝钛股份（24.45%）、北化股份（22.20%）、中电广通（17.45%）；上证券分析师半年跌幅排名前五的个股分别是银河电子（-39.68%）、东华测试（-36.43%）、久之洋周海晨A0230511040036（-

3、34.38%）、景嘉微（-34.29%）、华舟应急（-34.13%）。zhouhc@swsresearch.com研究支持上半年军工整体业绩表现较为稳健。我们对市场上的涉军工标的进行梳理统计，筛选出118韩强A0230116080004个核心的军工标的，其中(下列三大板块标的略有重合)：24个含资产注入预期标的；90hanqiang@swsresearch.com王贺嘉A0230116060001个武器装备建设标的；54个核心民参军标的。118个核心军工标的中半数以上的标的业绩wanghj@swsresearch.com（单季度归母净利润）同比

4、去年实现增长，6%的标的扭亏为盈。118个标的整体业绩较去王加煨A0230117080007wangjw@swsresearch.com年增长4%，其中，90个武器装备类标的业绩同比增长17%、资产证券化类标的同比增长李蕾A02301170800014%、民参军类标的同比下跌1%。lilei@swsresearch.com联系人航天及光电等武器装备板块业绩表现亮眼。上半年90个武器装备类核心军工标的的整体王加煨业绩（单季度归母净利润）较去年增长17%，各武器装备板块均取得较好的业绩表现。其(8621)23297818×7508中，航天板块较上年

5、比增长30%、航空板块较上年比增长22%、舰船板块较上年比增长wangjw@swsresearch.com9%、地装板块较上年比增长扭亏为盈、雷达产业链板块较上年比减少26%、光电器件板块较上年比增长57%、军工电子通信板块较上年比增长11%、辅助设备及服务板块较上年比增长17%、航空发动机板块仍亏损、北斗产业链板块较上年比增长17%。上半年除中航工业及兵装集团外业绩有所下行外，其他军工集团业绩均有所增加。从营业收入的角度来看，航天科工集团22%的营收同比增速，在九大军工集团中拔得头筹，兵器集团15%的同比增速位列第二，其他军工集团排名依次为：

6、航天科技（11%）、中国电子（11%）、中船重工（8%）、中船集团（6%）、中国电科（4%）。从净利润的角度来看，中船重工33%的净利同比增速，在九大军工中摘得桂冠，兵器集团18%的增速位居第二，其他军工集团排名依次为：航天科技（13%）、航天科工（12%）、中国电子（10%）、中国电科（8%）、中船集团（3%）。“改革+成长”逻辑不断深化，看好军工全年业绩表现，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来，我们认为，军工将持续保持业绩上涨势头。此外，军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻

7、辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的，建议关注：中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1.上半年军工整体行情回顾上半年申万国防军工指数下跌10.65%，同期上证综指上涨2.86%，创业板指下跌7.34%，申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。1、从细分板块来看，上半年国防军工板块10.65%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名中等偏下；2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上半年中证民参军涨幅排名靠前，平均下

8、跌13.71%，排名居中下。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上半年涨幅排名前五的个股分别为中