国防军工行业回顾与展望：板块不乏热点，业绩静候佳音

《国防军工行业回顾与展望：板块不乏热点，业绩静候佳音》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、股票研究航空航天[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2018.01.19上次评级：增持板块不乏热点，业绩静候佳音[Table_subIndustry]细分行业评级行国防军工行业回顾与展望航空航天增持业邱日尧（分析师）张润毅（分析师）彭磊（研究助理）深010-59312977021-38676550010-59312700qiuriyao@gtjas.comzhangrunyi@gtjas.compenglei018712@gtjas.com度证书编号

2、S0880517120005S0880513070002S0880117070091研究本报告导读：目前军工板块整体估值处于历史中低位，从业绩预期和主题事件驱动两个维度来看低[Table_Report]相关报告估值个股已具备配置价值。航空航天：《基本面边际改善，重视军工春摘要：季行情》2018.01.14[Table_Summary]投资军工股票从中短期来看以风险偏好为背景，主题事件和装备量航空航天：《军工开年双拐点，春季躁动胜产为增持因素。风险偏好高，主题事件具有较好的投资价值。风险偏率高》好低，装备量产

3、事件具有较好的投资价值。军工行业大多数股票存在2018.01.07航空航天：《微观结构优化，风险收益比提信息不对称性，市场风险偏好高时，不可证伪的信息扩散快而有效，高》连续、多层次的信息容易形成趋势。市场风险偏好低时，交易者对信2018.01.02息谨慎，趋势不易形成。航空航天：《推荐跨年配置，布局春季行情》美股军工启示：股票先涨PE体现预期，随后EPS上涨消化估值。2017.12.251994年-2017年美股军工市值与EPS高度拟合，市值拐点往往发生航空航天：《推荐跨年配置，首选成长白马》证在EPS拐点

4、，波音、雷神、洛马均有此种现象，说明长期来看投资者2017.12.18券更关注股票的折现价值。对A股军工启示：2011年-2016年A股军研工净利润增速高于美股军工，从产业周期来看A股军工属于成长期，究增速较快，估值较高。而美股军工属于成熟期，增速平稳，PE估值在6-15倍间窄幅波动。长期来看A股军工高估值消化后才具备EPS报驱动基础。告2017年军工行业回顾：风险释放相对充分，行业估值回到中低位。2017年军工板块全年回调21.55%，军工行业暴跌的背后除了风险偏好下降，市场风格从PE驱动到EPS驱动的转

5、变，以及航母、飞机等主题事件利好出尽等因素以外，还包含了市场对全年订单不达预期的悲观情绪。2018年1月2日中信军工指数PE（TTM）为78倍，个股中不乏PE在40倍以下，业绩增速预期在20%以上的个股，估值已回到历史低位。2018年军工行业展望：目前市场对板块看好的主要逻辑。1）军改落地，2018年开启业绩拐点；2）目前板块估值已调整到历史中低位水平；3）军工板块基金重仓持股已回到2013年Q3水平；4）2018年政策催化较多，包含军民融合、院所改制、混改、军品定价机制改革等。我们认为风险偏好短期内仍处于

6、中低位，主题信息有效性较低。上半年存在业绩改善预期，下半年Q3业绩预期兑现尚待验证。低估值个股已处于历史低位具备配置价值。重点关注低估值核心军企、军转民和制造业中的TMT。投资主线：1）总装厂：推荐中直股份，受益标的：内蒙一机、中航飞机、中航沈飞、中国重工、中国卫星、航发动力；2）分系统：受益标的：中航光电、航天电器、航天电子、中国动力、康拓红外、国睿科技、四创电子、中航电测。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度研究目录1.方法论.....................................

7、................................................................41.1.军工证券交易信息逻辑二元论......................................................41.2.军工业绩预期受新装备量产和主题事件驱动..............................41.3.军工高估值逻辑：资产注入，高ROE，风险偏好弹性.............52.美股军工启示：先预期后业绩，股票体现折现价值

8、.........................62.1.股票先涨PE后涨EPS：先炒预期后业绩兑现消化估值............62.2.美国投资者以EPS为导向，股票体现折现价值.........................72.3.A股军工：2011年-2016年业绩不输洛马，高估值难消化.......83.2017年军工板块行情回顾..........................