机械设备行业“匠心制造”系列报告之十：油服产业新观察（下篇）

《机械设备行业“匠心制造”系列报告之十：油服产业新观察（下篇）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年09月25日行业评级：油服产业新观察（下篇）机械设备增持（维持）“匠心制造”系列报告之十行业传导路径：油价—石油公司资本开支—服务与设备公司业绩石油公司做出调节资本开支的决策并执行需要一定时间，因此油价变动传章诚执业证书编号：S0570515020001导到资本开支需要一定时间。同理，从资本开支变动到勘探与开发项目数研究员021-28972071目及结构变动也需要反应时间，下游油气设备与服务公司业绩变动也因此zhangcheng@htsc.com有一定时间的滞后。从国内外石油公司资本开支历史数据分析可见，油价肖群稀执业证书编号：S057051207

2、0051—资本开支的传导时滞约0.5~1年。研究员0755-82492802xiaoqunxi@htsc.com美股、A股服务设备公司业绩分别通常滞后于油价变动1~1.5、2~2.5年关东奇来021-28972081通过对各细分行业典型上市公司的历年收入、利润、资本开支等指标对比联系人guandongqilai@htsc.com可以发现传导时滞：1）美股：综合油气公司、勘探及生产公司的业绩与油价表现几乎无滞后，资本开支大约滞后油价变动0.5~1年，服务设备公司黄波0755-82493570联系人huangbo@htsc.com业绩滞后于油价变动1~1.5年，从资本开支变动传导到设备服务端

3、需要时间不等；2）A股：综合油气公司的业绩与油价联系紧密，业绩表现几乎无滞后，资本开支大约滞后油价变动0.5~1年，服务设备公司业绩滞后于油相关研究价变动2~2.5年，其中传导到服务端的时间稍快于设备端，油气服务公司业绩通常滞后大约2年，而油气设备公司业绩滞后油价约2~2.5年。1《机械设备:智能化、国际化、集成化中觅良机》2017.09油气产业链中，油气设备与服务板块的股价弹性最大2《机械设备:三个维度带你“拆解”“复兴虽然上下游企业的业绩存在传导时滞，但从市场弹性上看，各大细分板块号”》2017.09指数同起同落，没有时间滞后。1）A股：油服行业公司大都2010年开始3《神州高铁(0

4、00008,买入):现金收购高华世上市，交易数据横跨时间较短尚不具参考性；2）美股：在02-08年间的各纪，协同潜力可观》2017.09个不同油价阶段里，设备与服务公司弹性最大，在08年至今各个不同油价阶段里，管道和设备与服务板块随油价变化的弹性较大，其中40美元/桶行业走势图以下和80-100美元/桶阶段，设备与服务公司股价加权平均的涨幅居于首位，其他阶段，设备与服务公司板块仅次于管道板块弹性。低油价新常态投资主线：上游延展、海外拓展、外延扩展15%我们认为，现在油价正处于40-60美元震荡阶段，油服设备公司的盈利未10%能被油价小幅复苏所带动，盈利复苏有待进一步提振。业绩是支撑股价的

5、根本，我们认为在低油价、等待行业复苏周期的新常态下，采取三类策略5%的公司值得关注：1）向资源端、服务端延伸，缩短传导时滞，率先受益油0%价回升；2）减弱对国内的资本开支及现有市场的依赖，转向海外市场或拓展非传统油服领域；3）利用行业周期谷底并购成本较低的特点，寻求产业-5%160916111701170317051707外延式扩张，持续整合协同性产业链。同时考虑到油气改革或将为民企带机械设备沪深300来更广市场和更多机遇，建议关注恒泰艾普、杰瑞股份等优秀民营标的。资料来源：Wind风险提示：国际原油价格下行，国内油气改革进程不及预期。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行

6、业研究/深度研究

7、2017年09月25日正文目录油服行业传导规律.............................................................................................................5油气产业链简述.........................................................................................................5传导路径解析：油价—石油公司资本开支—服务与设备公司业绩..............

8、...............7油价-资本开支传导时滞约0.5-1年....................................................................8美股传导时滞规律：服务设备公司业绩滞后于油价变动1~1.5年.....................9A股传导时滞规律：服务设备公司业绩滞后于油价变动2~2.5年...................12油气行业市场弹性分析..