通信行业全球光模块重点企业研究系列之_finisar：三十载全球龙头，高速光模块+3dsensing注入新活力

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1、证券研究报告（增持，维持）全球光模块重点企业研究系列之_Finisar：三十载全球龙头，高速光模块+3DSensing注入新活力分析师：朱劲松（通信行业首席分析师）SAC号码：S0850515060002联系人：张峥青2017年9月19日目录一、公司介绍：技术创新+垂直整合造就光器件航母1.1三十年三大发展历程，高速光模块+3DSensing注入新活力1.2风风雨雨三十而立，龙头稳固市占第一1.3数通电信产线全面，VCSEL激光器全球领先1.4光模块产品多元，垂直生产扩张不受限1.5100G光模块市场

2、紧缺，核心产品优势明显1.6技术创新步步为营，垂直整合突破瓶颈二、经营分析：高速光模块+3Dsensing或为新增长点2.1数通业务占主导，100G产品成为新的驱动2.2数通100G光模块增速明显，盈利能力再创新高2.3扎实生产，2017迎来新的飞跃2.4投入带动产出，员工激励注入新的活力2.5中国市场举足轻重，全球设厂不断扩张2.6下游客户优质稳定，稳健发展具备健康环境2.7VCSEL全球领先，消费级产品或成新的爆点2三、总结与投资建议（中际装备，光迅科技，AAOI，ACIA，OCLARO）请务必阅

3、读正文之后的信息披露和法律声明一、Finisar公司简介1.1Finisar三十年三大发展历程，高速光模块+3DSensing注入新活力Finisar发展可分为三个阶段：①初步建立与发展阶段（1987-2002），行业与公司均处于发展的初期探索阶段；②垂直整合核心技术阶段（2003-2014），Finisar不断收购兼并，并在2009年收购Optium成为全球最大光器件提供商，股价一度从1.69美元暴涨到46美元；③三十而立，重新起航阶段（2015-至今），Finisar保持光器件领域全球第一的市场

4、占有率，不断升级换代新产品，带动股价稳健增长。2016下半年以来数据中心高速率光模块供不应求，同时3DSensing带动VCSEL成为新的业绩增长点，为公司发展注入新的活力。图：Finisar股价/Nasdaq综合指数对比120%FNSRNASDAQComposite80%40%0%-40%-80%-120%3初步建立与发展（1987-2002）垂直整合获得核心技术（2003-2014）三十而立，发展平稳（2015-2017）资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一、

5、Finisar公司简介1.2风风雨雨三十而立，龙头稳固市占第一菲尼萨(Finisar；FNSR.N)系美国纳斯达克上市公司，于1988年成立，是全球光纤通讯领域行业中规模最大的光器件供应商，在美国、中国、马来西亚、新加坡、澳大利亚都有分公司。公司以专业和技术含量高著称，提供的光纤光学子系统和网络性能测试系统等产品均具有国际领先水平。Finisar是全球光器件领域的龙头企业，主要体现在两个方面：①横向相比，Finisar的市占率长期维持在第一的位臵。2016年，Finisar在同行业公司中以14.8

6、%的市占率继续维持在首位，且较第二名Lumentum（8.6%）和第三名Broadcom/Foxconn（7%）而言优势明显，奠定了Finisar稳固的龙头地位。②纵向观察，Finisar在长期的发展中市占率仍在不断提高。据Ovum统计，2003年Finisar从7%市占率稳步提升，到2016年达到14.8%，稳健的发展脚步为Finisar维持领导地位提供了原动力。图：2016年光器件公司市场占比图：2003-2016年Finisar市场占有率Finisar16%14.80%Lumentum14.10

7、%14%13.40%Broadcom/Foxconn12.80%14.8%35.6%12%SumitomoAccelink10%8.6%Oclaro8%7.00%7.0%Acacia6%Neophotonics4%6.3%II-VI2%3.9%Fujitsu0%3.9%5.6%OthersCY03CY06CY09CY12CY1644.2%4.7%5.4%资料来源：Ovum，海通证券研究所资料来源：Ovum，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一、Finisar公司简介1.3数通、电信市

8、场产线全面，VCSEL激光器全球领先Finisar具有多项专利和首创。截至目前为止，Finisar获美国专利共计1300多项。例如，Finisar是公认的垂直表面发射激光器(VCSEL，通过并购Honeywell所得)制造和技术领域的全球领导者，并以出货量超过1.7亿而继续在VCSEL商业应用方面处于领导地位；2017年3月宣布的新高速光电探测器产品100GHz平衡探测器（BPDV4121），工作频率超过100GHz，是目前市场上最快的探测器。Fin