通信行业数据中心光模块行业深度报告：大风起兮，“光模块”飞扬

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年08月18日行业评级：大风起兮，“光模块”飞扬通信增持（维持）数据中心光模块行业深度报告通信设备制造Ⅱ增持（维持）与市场不同：未来数据中心网络重要性超越运营商网络市场普遍低估了互联网厂商在这次数据中心网络升级过程中带来的市场竞周明执业证书编号：S0570517030002争格局的改变，我们认为未来数据中心网络重要性超越运营商网络，带来研究员0755-23950856zhouming2017@htsc.com游戏规则改变，传统光模块厂商转身慢，给予旭创等一批国内企业超越机会。支撑我们观点的逻辑有：1）未来数

2、据中心网络重要性超越运营商网络；赵蓬010-56793961联系人zhao.peng@htsc.com2）互联网厂商带来游戏规则改变；3）传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会；4）国内BAT高速化需求待释放，市场持续性相关研究强。1《通信:中移动395亿建NB-IoT，关注物未来数据中心网络重要性超越运营商网络联网》2017.08根据思科白皮书测算数据中心业务流量将主导全球数据流量，云计算大数2《通信:AOI报不改旭创预期，移动发力NB》据时代数据中心网络重要性超越运营商网络。全球超大数据中心建设稳步2017.08增长，主要云服

3、务商通信资本开支不断扩大，未来云服务厂商采购光模块3《亨通光电(600487,买入):主业继续高增的金额将超过通信服务商。长，新业务打开成长空间》2017.07互联网厂商（ICP）带来游戏规则改变行业走势图数据中心网络技术升级周期短，复杂的网络结构使得数据中心光模块有定制化需求，促使ICP直接采购光模块。市场需求的变化带来游戏规则的改变，如果传统厂商不能及时作出改变来适应市场变化，未来将会被淘汰。8%3%传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会-2%传统光模块厂商低估了互联网厂商带来的市场变化，转身较慢；旭创等国内一批企业利用先发优

4、势成为市场领先者；国内光模块厂商市场份额占比-7%不断提高，未来有望通过并购完成上下游整合，提升综合竞争力。-12%-17%国内BAT高速化需求待释放，市场持续性强160816101612170217041706通信通信设备制造Ⅱ根据草根调研国内整体落后国外3-4年，阿里云已经启用40G，目前正进行100G测试。未来国内大型数据中心必将朝着高速化方向发展，我们预资料来源：Wind计在2018年中国数据中心对高速光模块的需求将开始起量。投资要点互联网内容服务商光互联资本开支不断扩大，未来随着5G大规模商用，我们认为光模块厂商正迎来最好的时代。国内

5、光模块厂商市场份额不断提升，未来有望通过并购完成上下游整合，提升竞争力，整体看好国内光模块产业链公司。重点推荐国内数据中心高速光模块龙头中际装备，建议关注自研光芯片有望进入高端市场的光迅科技，在细分子领域有深厚技术及客户基础的公司：天孚通信、博创科技、新易盛。风险提示：超大规模数据中心建设低于预期；市场竞争激烈高速光模块价格下降。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E300308中际装备39.73买入0.020.541.301.6479

6、4.6073.5730.5623.93002281光迅科技22.00买入0.450.670.941.2448.8932.8423.4017.74300502新易盛24.75增持0.450.590.740.955.0041.9533.4527.50300394天孚通信24.59增持0.650.761.031.4137.8332.3623.8717.44300548博创科技47.44增持0.821.011.391.8357.8546.9734.1325.92资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

7、

8、2017年08月18日正文目录未来数据中心网络重要性超越运营商网络.........................................................................3数据中心网络重要性渐渐超过运营商网络.................................................................3互联网厂商不断提高资本开支，未来成为市场主导者...............................................5数据中心网络互联需求持续

9、推动光模块需求增长......................................................6光模块厂商迎来最好的时