化肥行业2017年半年报分析：氮肥扭亏，复合肥业绩增长

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1、[Table_MainInfo]行业研究/化工/农药与化肥证券研究报告行业深度报告2017年09月05日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持氮肥扭亏，复合肥业绩增长——化肥行业2017年半年报分析市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]农药与化肥海通综指17.49%化肥行业分析12.04%6.58%原料价格：无烟煤价格上涨。2017H1国内无烟煤均价为938元/吨，同比+12.7%；1.13%国际天然气均价为16.65EUR/mwh，同比+11.1%；磷矿石（28%）均价

2、为340-4.33%元/吨，同比-9.6%。-9.79%2016/92016/122017/32017/6化肥产品价格触底回升，磷肥、钾肥仍处低位。2017H1尿素均价为1670元/资料来源：海通证券研究所吨，同比+22.8%，环比+23.1%；磷酸二铵均价为2294元/吨，同比-2.8%，环比+21.5%；氯化钾均价为1792元/吨，同比-5.7%，环比+4.4%。相关研究产品-原料价差环比扩大。2017H1尿素-1.5×无烟末煤平均价差为263元/吨，[Table_ReportInfo]《尿素价格上涨，价差扩大——化肥行同

3、比+134.6%，环比+193.8%；磷酸二铵-1.7×磷矿石平均价差为1716元/吨，业6月数据点评》2017.07.04同比-0.2%，环比+32.0%。《集中检修推动尿素价格上涨——化肥行业5月数据点评》2017.06.02上市公司分析《需求淡季，化肥行业整体偏弱——化肥行业4月数据点评》2017.05.03公司分类。我们将化肥行业上市公司分为四个子板块：氮肥、磷肥、钾肥、复合肥。氮肥板块：尿素价差扩大，同比实现扭亏。2017H19家氮肥板块上市公司合计实现营业收入196.63亿元，同比+2.10%；实现归属母公司净利润

4、6.15亿元，[Table_AuthorInfo]同比增长500.94%；净利润率3.13%，同比增长3.92个百分点。磷肥板块：业绩同比减亏。2017H13家磷肥板块上市公司合计实现营业收入396.40亿元，同比增长60.56%；实现归属母公司净利润-2.43万元，同比增长75.06%；净利润率-0.61%，同比增长3.34个百分点。钾肥板块：盈利有所下降。2017H12家钾肥板块上市公司合计实现营业收入分析师:邓勇58.13亿元，同比下降2.42%；实现归属母公司净利润-4.45亿元，同比-231.23%；Tel:(021

5、)23219404净利润率-7.66%，同比下降13.36个百分点。Email:dengyong@htsec.com复合肥板块：业绩有所提升。2017H18家复合肥板块上市公司合计实现营业收证书:S0850511010010入335.36亿元，同比增长13.67%；实现归属母公司净利润21.83亿元，同比分析师:朱军军增长5.76%；净利率6.51%，环比增长3.49个百分点。Tel:(021)23154143Email:zjj10419@htsec.com未来展望证书:S0850517070005行业处于底部，盈利有望改善。

6、目前化肥行业处于低谷期，自2012年以来，主联系人:胡歆要化肥品种价格进入下跌通道。虽然化肥产品价格较2016年年底有所回暖，但Tel:(021)23154505依然处于底部区域。化肥行业整体产能过剩，加上产品价格处于低谷期，企业Email:hx11853@htsec.com盈利能力大幅下降。2017年中央一号文件和全国两会都对农业供给侧改革给予关注，我们认为随着未来化肥行业供给侧改革推进，行业盈利水平有望有所提升。此外，根据农业部印发的《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，要调整化肥使用结构，大力推广高效新型肥料。另工信部在

7、2015年对推进化肥转型意见中指出要大力发展新型肥料。重点上市公司建议关注尿素龙头华鲁恒升，以及复合肥龙头企业金正大、鲁西化工、新洋丰。风险提示：油价持续下跌、石化产品价差回落、行业景气度下行。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃农药与化肥行业2目录1.化肥行业：产品价格回升，价差扩大........................................................................51.1原料价格：无烟煤价格上涨..............................

8、...............................................51.2产品价格：触底回升，磷肥、钾肥仍处低位....................................................51