商业零售行业上市公司2017年中报总结：消费回暖，龙头靓丽

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1、证商业零售行业上市公司2017年中报总结券研究消费回暖，龙头靓丽报告/行2017年9月1日业强于大市（维持）投资要点研究/A股零售:收入延续复苏，利润强劲反弹，龙头表现靓丽。2017H1：46家中信证券研究部A股零售上市公司营业收入同比+9.4%，2017Q1/Q2分别同比商+5.8%/+15.6%；归属净利润同比+47.1%，2017Q1/Q2分别同比周羽业+55.1%/+42.8%；综合毛利率19.6%，同比基本持平，剔除购物中心租金电话：021-20262125零与折旧由费用项转成本项的影响后，商品结构优化、供应链提升

2、推动毛利率趋势性提升；激励优化、减员提效、关闭亏损门店、谈判降租等变革使邮件：yu_zhou@citics.com售行期间费用率降0.9pct至15.8%；行业净利率提升0.7pct至2.6%；经营性执业证书编号：S1010513070005业现金流净额同比-34.3%。徐晓芳百货/购物中心受益于化妆品、金银珠宝、钟表等可选消费回暖，场景优势电话：0755-23835427突显；超市受电商等渠道多元化冲击，持续分化。2017H1：百货/购物中心营业收入同比+7.9%，2017Q1/Q2分别同比+2.3%/+14.4%；归属净

3、利润同邮件：xuxiaofang@citics.com比+34.1%，2017Q1/Q2分别同比+28.2%/+40.8%；综合毛利率同比提升执业证书编号：S10105150100030.4pct至22.9%，剔除会计因素后实际提升幅度更高；净利率提升0.9pct联系人：唐思思至4.2%。2017H1，10家超市类上市公司营业收入/归属净利润分别同比+5.2%/+58.2%（永辉：+15.5%/+57.6%），毛利率提升0.2pct至21.7%，电话：021-20262142净利率提升0.8pct至2.4%。邮件：tangsi

4、si@citics.com家电回暖叠加双线发力，电器连锁延续复苏；金银珠宝腕表销售回暖，利联系人：刘娜润改善强于收入。国美电器：2017H1，收入+7.8%，实体同店+2.3%，实体店净利率恢复至2%左右；线上GMV205亿元，同比+54%；归属净利润电话：010-608367561.2亿元，同比-1.6%。苏宁云商：2017H1，收入分别同比+21.9%；供应邮件：naliu@citics.com链价值凸显，重回净开店，同店+4.5%；线上GMV500.4亿元，同比+52.8%；联系人：高恺阳会员达3亿，APP日活同比+8

5、0%；归属净利润2.9亿元（16H1:主业亏5.2亿元）。2017H1，7家金银珠宝腕表类上市公司营业收入同比+4.6%，归属电话：021-20262155净利润同比+17.3%，净利率3.4%。邮件：gaokaiyang@citics.com电商：龙头生态化，细分高成长。2017Q2，阿里巴巴收入同比+56.1%，天猫GMV同比+49%超预期，Non-GAAP归属净利润同比+64.3%，菜鸟相对指数表现网络、蚂蚁金服等基础设施日益完善、数据算法日益成熟、内容体系和交互方式日益多元化是主要驱动力。2017Q2，京东收入同比+

6、43.6%；沪深300零售21%GMV2348亿元，同比+46%；活跃用户2.6亿(+37%)，Non-GAAP归属净利润同比+59.4%。电商服务商延续高增长：2017H1，宝尊电商16%GMV+62.2%，归属净利润+422%；南极电商GMV/收入分别同比11%+99%/+58%，归属净利润同比+64.4%。跨境出口保持高增长：2017H1，6%跨境通收入同比+62.0%，归属净利润+98.9%。1%风险因素：消费需求放缓；龙头企业市场份额提升进程低于预期。-5%投资策略：2017H2，零售行业复苏态势有望得以延续，上

7、市公司营业收入160901161201170301170601增速在10%左右，利润保持高弹性；各公司继续分化，资源、团队、份额资料来源：中信数量化投资分析系统向龙头集中。重点积极关注四类投资机会：1.估值较低，受益于可选消费复苏/国企改革/新零售提速的重庆百货、天虹股份、鄂武商A等；2.上游受益于消费复苏、细分品类高景气的品牌类公司，如老凤祥、飞亚达A、上海家化等；3.内生优势强，自主创新提升份额：永辉超市、苏宁云商；4.电相关研究商龙头、细分高成长：跨境通、南极电商、宝尊电商、阿里巴巴、京东。1.商业零售行业周报（2017

8、年8月21重点公司盈利预测、估值及投资评级日-2017年8月27日）—主流百货回股价EPS（元）PEPS暖明显，重申低估值+变革机会简称评级（元）16A17E18E19E16A17E18E19E17E(2017-08-28)永辉超市6.80.130.190.250.33533