2017年12月cpi和ppi数据的点评：食品价格促cpi提高，ppi将继续缓慢回落

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1、证券研究报告宏观点评食品价格促CPI提高PPI将继续缓慢回落——2017年12月CPI和PPI数据的点评2018年01月10日投资要点12月居民消费价格指数（CPI）增长1.8%，较上月提高0.1个百分点。上证综指-沪深300走势图其中，食品价格同比下降0.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比上涨较多，增幅达到1.1%。原因在于猪肉和蔬菜价格同比降幅继上证指数沪深30025%续收窄，环比增速由负转正，同时鲜果和蛋类价格环比涨幅较大，共21%同导致食品价格同比降幅收窄、环比上涨较多。非食品价格尤其是服17%13%务类项目价格持续较快上涨，影响CPI上涨约

2、1.95%，是推动12月9%CPI上涨的主要贡献力量，服务价格也逐渐成为CPI上涨的“常动5%1%力”，我国物价上涨动力结构分化特征日益明显。-3%2017-012017-052017-09预计1月CPI增长1.7%左右。一是受食品价格上涨影响，CPI环比%1M3M12M涨幅将有所扩大。根据同期历史数据，1月份食品价格环比涨幅较高，上证指数3.770.917.98达到2.4%的水平，其中蔬菜价格受全国低温天气影响，环比涨幅更沪深3004.647.7024.75高，历史均值为12.4%。根据中国天气网报道，2018年1月份上旬我国中东部气温持续偏低，贵州、云

3、南部分地区有雨雪冰冻灾害，这些汤佩徽分析师低温寒冷天气不利于蔬菜生长供应，导致1月初以来蔬菜价格涨幅明执业证书编号：S0530513110001显加快。此外，受猪肉消费旺季的来临，加上去年同期基数较低的影0731-84779511tangph@cfzq.com响，猪肉价格同比降幅将继续收窄。二是2018年1月年翘尾因素较李沫研究助理limo@cfzq.com010-68080380去年同期下降0.8个百分点。张晓旭研究助理2018年CPI中枢将有所上升，但通胀温和，预计全年增长2.3%左右。zhangxx1@cfzq.com01068084680一是食品价

4、格的贡献率将趋于上升，2017年食品价格负增长，拉低了整个物价水平，预计2018年猪肉价格降幅将逐步收窄，甚至由负转正，提高整个食品价格水平；二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续；三是服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价的影响具有持久性；四是2018年CPI翘尾因素将提高0.25个百分点。但我国也存在抑制物价上行的因素：一是预计2018年房地产和基建投资增速趋于下降，国内需求将有所减弱，物价上涨动能趋弱；二是2018年PPI增速将整体下行，对CPI的影响将进一步下降。12月“三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）产品价格涨幅较上月有所回落，是PPI

5、下降的主要原因。2018年PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，预计2018年1月PPI增长4.4%左右，全年PPI增长3.5%，预计高点在二季度。一是2018年仍将深化去产能改革和打好污染防治战役，“三黑一色”产品价格仍有上涨压力；二是2018年全球需求环境继续好转，大宗商品价格上涨会带来一定的输入型通胀压力；三是2018年翘尾因素将下降1.6个百分点，降至3%的水平。风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观报告内容目录1物价结构性分化特征明显，非食品价格尤其是服务类项目价

6、格持续稳健上涨，成为推动CPI上涨的“常动力”，食品受鲜菜和猪肉价格同比下降收窄影响，价格同比增速降幅较上月缩小..................................................................................................................................41.1鲜菜和猪肉价格同比增速降幅继续收窄，但两者价格环比增速由负转正，同时鲜果和蛋类价格环比增速涨幅较大，共同导致食品价格同比降幅收窄、环比上涨较多.....................

7、41.2非食品中的服务类项目价格对CPI贡献率提高较快，物价上涨动力结构性分化特征明显..................................................................................................................................................522018年CPI中枢将有所抬升，预计2018年1月CPI增长1.7%左右............................62.1预计2018年1月CPI同比增长1.7%左右.

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