9月cpi和ppi数据点评：cpi下行符合季节性，ppi上行可持续性存疑

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1、[Table_Title]民生宏观固收CPI下行符合季节性，PPI上行可持续性存疑—9月CPI和PPI数据点评20171018宏观专题报告2017年10月18日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院CPI：四季度低位震荡，明年或重回“2”时代[Table_Invest][Table_Author]分析师：张瑜（一）CPI总体情况：同比回落，环比符合季节性9月CPI同比增长1.6%，比上月下降0.2个百分点；CPI环比增长0.5%，基本符执业证号：S0100517090002合季节性变化（近五年均值为0.47%）。电话：010-8512

2、7654（二）CPI分项情况：食品项跌幅扩大，非食品项保持平稳邮箱：zhangyu_yjy@mszq.com食品项价格跌幅扩大，非食品价格保持平稳。从同比看，9月食品项同比下降1.4%，研究助理：李俊德非食品项同比增长2.4%。从环比看，8月食品项环比上升0.5%，非食品项环比上执业证号：S0100116080026升0.5%。电话：010-85127658从大类看，医疗和居住是主要拉动项，食品烟酒为唯一拖累项。9月医疗保健和邮箱：lijunde@mszq.com居住对CPI同比拉动最大，分别拉动0.78和0.62个百分点；食品烟酒为唯一拖累电话：项，

3、拖累CPI同比约0.11个百分点。研究助理：刘佳猪肉价格跌幅连续3个月收窄。9月猪肉同比下降12.4%，比上月上升1个百分点；执业证号：S0100117060021环比上升1.0%。预期10月猪肉供给将回落，猪价温和上升，跌幅持续收窄。电话：010-85127648医疗价格大幅上升。9月医疗保健价格同比上升7.6%，环比上升0.74%，主要源邮箱：liujia_yj@mszq.com于医改持续推进下的医疗服务价格大涨。交通通信和居住价格继续上升。受油价上升影响，9月交通和通信同比增长0.5%，居住同比增长2.8%，均延续上升趋势。（三）CPI走势判断：

4、四季度低位震荡，明年或重回“2”时代8月CPI同比为下半年高点（1.8%），9月回落至1.6%，预期四季度在1.4%-1.6%。展望10月，CPI同比将继续回落。从基本面看，对于食品项，预期同比跌幅持续收窄，对CPI拖累减弱。其中猪价有望温和上涨，同比跌幅持续收窄；一般10月蔬菜价格探底。对于非食品项，油价驱动的通信和居住价格上涨难以持续。从统计上看，高基数效应延续。去年10月CPI同比升至2.1%，基数进一步提高。展望明年，CPI同比或重回“2”时代。一方面，低基数效应，预期2017年CPI同比仅1.5%；另一方面，猪肉价格温和上涨，新一轮猪周期或将

5、开启，食品对CPI的拖累作用将减弱。据测算2018年一季度CPI同比或达2.6%，全年2.1%。PPI：上涨的可持续性存疑，四季度将重新回落（一）PPI总体情况：同比、环比均维持高位增长9月PPI同比增长6.9%，比上月上升0.6个百分点，维持高位；环比增长1.0%，比上月上升0.1个百分点。有色、黑色、煤炭、石油等中上游行业领涨，以及造纸业由于进口限制价格明显上升。（二）PPI走势判断：上行可持续存疑，预期四季度重新回落9月PPI同比持续走高，环保督查对于供给侧的影响大于需求侧，对于价格的拉升作用超预期。四季度需求端稳中趋降（房地产下行、基建平稳）

6、，叠加基数走高（PPI同比从2016年9月由负转正后加速上行），预期PPI同比四季度重新回落。风险提示：环保限产超预期，上游价格超预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录一、CPI：四季度低位震荡，明年或重回“2”时代......................................................................................................3（一）CPI总体情况：同比回落，环比符合季节性.................

7、...........................................................................................3（二）CPI分项情况：食品项跌幅扩大，非食品项保持平稳.............................................................................................3（三）CPI走势判断：四季度低位震荡，明年或重回“2”时代.....................................

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