食品饮料行业2017年中报点评：行业景气向好，继续优选龙头

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1、eTable_FirstpyTtropeR_elbaT

2、tsriF_elbaTTable_First

3、Table_SummaryTable_First

4、Table_ReportDate2017年09月20日证Table_First

5、Table_Rating券行业景气向好，继续优选龙头投资建议：中性研究报食品饮料行业2017年中报点评上次建议：中性告Table_First

6、Table_Chart投资要点：一年内行业相对大盘走势➢子版块普遍向好，营收增速提升食品饮料食品饮料板块2017年上半年实现营业收入2501.3亿元，同比增长28%1

7、7%13.75%；实现利润387.32亿元，同比增长19.51%。上半年收入增速在A股所6%有行业排名较后，利润增速位列所有行业中位。白酒行业业绩持续向好带-5%行动饮料制造行业2017H1实现收入1196.51亿元，同比增长14.38%；归母净利2016-092017-012017-052017-09业为282.69亿元，同比增长24.81%。下游需求复苏使食品加工公司2017H1营研究收1304.79亿元，同比增长13.18%，实现归母净利104.63亿元，同比增长简7.22%。报➢白酒：高端白酒景气度持续，次高端接棒以茅台、五粮

8、液、泸州老窖为代表的高端白酒营收和净利润保持高速增长，营业收入增速达到27.49%，净利润增速达到28.77%。二线酒企在高端白酒产能受限的情况下受到消费者青睐，2017H1实现营收262.62亿，同比增长17.99%；归母净利为67.88亿元，同比增长20.8%。2017H1三线白酒Table_First

9、Table_Author整体营收97.47亿元，同比增长1.54%；归母净利6.87亿元，同比增长3.72%。王承分析师三线白酒多为地方性酒企，份额会被全国性品牌开发的子品牌所挤压，业执业证书编号：S0590513090004电话

10、：0510-85630532绩分化明显。邮箱：wangc@glsc.com.cn➢调味品：提价叠加产品结构升级推动板块毛利上升Table_First

11、Table_Contacter在调味品的主要销售渠道中，餐饮采购占比最大，随着餐饮行业的复苏，尤其是限额以上餐饮行业的增速加快，调味品产品结构升级空间较大，行业景气度得到提升。板块2017H1实现营收128.57亿元，同比增长陈骊联系人15.31%；实现净利22.36亿元，同比增长19.54%。电话：0510-85630532邮箱：cl@glsc.com.cn➢乳制品：消费需求复苏，竞争

12、受原料成本冲击减缓王映雪乳制品终端消费需求逐渐复苏，2017H1板块实现营业收入515.79亿电话：0510-85630532元，同比增长11.24%，归母净利36.04%，同比增长1.02%。随着原材料价邮箱：wangyx@glsc.com.cn格上涨促使买赠促销活动减少，行业竞争将逐渐趋缓，销售费用的降幅或Table_First

13、Table_RelateReport相关报告将超过原材料的增幅，盈利能力有望提高。1、《子板块轮回驱动，白酒返璞归真》➢食品综合：板块整体复苏，细分龙头表现各异2017.09.182017上半年食品综合共

14、实现营业收入352.47亿元，同比增长36.06%；2、《白酒短期波动长期看好，乳制品确定性较高》归母净利润24.26亿元，同比增长28.36%。板块增速相比去年明显加快，2017.09.12随着下半年旺季以及双十一的来临，全年表现有望超预期。3、《尽享消费升级的红利，中报超预期常态化》2017.09.05➢投资建议：1）白酒：布局低估值二线，重点推荐山西汾酒、水井坊、今世缘；2）调味品：看好优化产品结构，推荐千禾味业、涪陵榨菜；3）乳制品：受益终端改善，推荐龙头伊利股份。➢风险提示：食品安全问题、增速不及预期、宏观经济低迷。请务必阅

15、读报告末页的重要声明1行业研究简报1整体板块：行业普遍向好，营收增速提升1.1食品饮料板块整体排名处于中游食品饮料板块2017年上半年实现营业收入2501.3亿元，同比增长13.75%，相比2016年同期6.22%的增速提升7.53%；实现利润387.32亿元，同比增长19.51%。上半年收入增速在A股所有行业排名较后，利润增速位列所有行业中位，其中二季度实现收入、利润分别为1163.38亿元、157.1亿元，同比增长14.52%、21.04%。图表1：2017H1食品饮料收入增速排名较后图表2：2017H1食品饮料利润增速位于中游水

16、平来源：wind国联证券研究所来源：wind国联证券研究所图表3：2017H1收入同比增长13.75%图表4：2017H1归母净利同比增加19.51来源：国联证券研究所来源：国联证券研究所其中45家饮料制造公司2017H