复合肥行业深度报告：行业确定性底部回暖，看好春季旺季行情

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES复合肥行业深度报告：行业确定性底2018年01月08日看好/维持部回暖，看好春季旺季行情基础化工深度报告东兴——基础化工行业深度报告证券投资摘要：廖鹏飞股010-66554121liaopf@dxzq.net.cn份我们认为国内复合肥行业已迎来确定性底部回暖，春季旺季行情中有望量价齐执业证书编号:S1480517090001有升。刘宇卓限需求端边际向好：全球及中国种植面积和作物单产稳中有升。②以玉米010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn公为代表的下游农产品价格步入上行通道，其中玉米供需格局逆转、库存加执业证书编号:S14

2、80516110002司速去化，价格确定性上涨。③供给侧改革推动用肥结构优化，化肥零增长张明烨证方案助推复合化率进一步提升，政策导向叠加居民消费升级的驱动下，经010-66554030zhang_my@dxzq.net.cn券济作物比重持续增长，新型差异化复合肥需求有望扩大。执业证书编号:S1480517120002研供给端持续优化：①复合肥行业已无新增产能。②受环保、政策、成本等研究助理究因素叠加影响，落后产能持续出清。③行业集中度稳步提高，龙头企业市罗四维报占率提升。③进口配额限制国外产能进入中国市场。010-66554047luosw@dxzq.net.cn告成本推动价格上涨，盈利能

3、力有望随价差向上修复。①单质肥（氮磷钾）邓先河自4Q2017起相继上涨，成为本轮复合肥涨价的核心推动力。②未来5个010-66554023dengxh@dxzq.net.cn行业基本资料占比%月仍为备肥+用肥传统旺季，看好后续补库存需求推动复合肥价格继续上涨。③复合肥价差弹性不大但边际向上，当前复合肥与原材料价格580元/股票家数2888.31%吨居于历史底部区间，无论是从行业定价模式还是从化肥与下游农产品的重点公司家数--比价来说，复合肥通过涨价完成成本转嫁都是较为通畅的。④行业盈利能行业市值25100.1亿元3.89%力位于底部，虽弹性不大但存在随价差向上修复空间，我们测算目前价格流通市值

4、17096.01亿元3.73%下，行业平均毛利率19.5%，净利率7.2%，行业整体盈利能力已触底部区间。行业平均市盈率34.76/市场平均市盈率20.00/目前行业估值尚处底部区间，具备安全边际，盈利性改善带来投资良机。复合肥行业需求回暖、供给集中度提升、盈利性改善带来投资良机，推荐龙头公司新洋行业指数走势图丰、史丹利、金正大（停牌）。风险提示：农产品价格进一步下跌；单质肥、复合肥价格下滑；国内环保政策执行力度不及预期；市场系统性风险。行业重点公司盈利预测与评级EPS（元）PE简称PB评级16A17E18E16A17E18E新洋丰0.430.520.6224.019.916.82.4强推史丹

5、利0.440.290.3515.723.619.911.8强推金正大0.320.340.4128.426.622.432.9强推5资料来源：东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告复合肥行业深度报告：行业确定性底部回暖，看好春季旺季行情DONGXINGSECURITIES目录1.需求端稳中有升......................................................................................................................................

6、.................................................41.1全球、中国的种植面积和作物单产稳中有升............................................................................................................................41.2以玉米为代表的下游农产品价格步入上行通道................................................................................

7、........................................41.2.1玉米价格确定性上涨：供需格局逆转，库存加速去化.................................................................................................51.2.2小麦价格或中短期承压..................