非银行金融行业医疗租赁行业深度报告：受益于老龄化和产业升级的朝阳行业

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1、证非银行金融行业之医疗租赁行业深度报告券研究受益于老龄化和产业升级的朝阳行业报告/行2018年1月11日中性（首次）业投资要点研究/医疗租赁行业是受益于老龄化和消费升级的朝阳行业。具有三个特点：①中信证券研究部与地方财政和社保支出密切相关。②先付费后诊疗，现金流有保障。③受益于老龄化和消费升级。目前以地县级医院的大型设备售后回租为主，利非邵子钦差是核心利润来源。银电话：0755-23835408行成长：预计未来三年生息资产复合增速15%。2016年医疗设备租赁产业规模达到858亿元。医疗产业扩张和设备升级是生息资产增长的基础。人口邮件：shaoziqin

2、@citics.com金老龄化、城镇化加速、医疗资源供需失衡、技术迭代速度加快，都将带动执业证书编号：S1010513110004融需求增长，另外医疗设备和医院改扩建的租赁渗透率目前只有20%，与美行国相比有一倍提升空间。田良业竞争：供给侧出清，龙头有望胜出。2017年12月15日深圳金融办将融资电话：0755-23835415租赁划入监管范围，三类租赁商统一监管趋势明晰，行业集中度有望提升。邮件：tianliang@citics.com行业龙头具有以下三个方面的竞争优势：①行业聚焦：以专业能力构筑核执业证书编号：S1010513110005心壁垒，能够协

3、调好政府、医院、医生、供应商、租赁商5方关系。②能力配套：通过营销网络、风控体系和人才队伍建设来控制优质生息资产；童成墩通过多元化的融资结构、加速资金周转、灵活配置跨境资金来降低资金成本。③平台搭建：依托资源禀赋，拓展全产业链服务体系。电话：0755-23835416邮件：tongchengdun@citics.com前景：医院投资是产融结合的重要方向。龙头医疗租赁商服务体系已经搭建完毕，具备向实业纵深发展的基础，在医院投资方面具有三个优势：①执业证书编号：S1010513110006医疗禀赋：长期参与医疗设备采购与评估，上游厂商资源储备丰富，而且联系人：

4、薛姣与医院建立长期合作关系。②金融禀赋：融资渠道通畅，可以满足医院建设的长周期，而且可以通过杠杆提升资金效率。③服务商禀赋：已经建立电话：0755-23835426完备的医院服务体系，可以为医院管理赋能。邮件：xuejiao@citics.com模式：远东和环球各有所长，成功关键是执行力。目前社会参与医院投资相对指数表现的5种模式中，最具可行性的是：营利性收购（远东宏信）和公立PPP（环球医疗）。恒生指数非银行金融46%①远东模式：构建“一张网络、一家医院、一套体系”的综合医院集团。截至36%2017年12月13日，公司拥有31家医院，可开放床位12000

5、张。主要为三四线城市排名前三的以医师为创始人的四大专科（骨科、妇产、肾透析、26%肿瘤）民营医院。公司采用控股模式，通过硬件升级、外聘管理、综合帮16%扶等措施，提升运营能力。通过引入外部专家、建立培训体系的方式提升专业能力。6%②环球模式：以PPP形式与大三甲合作，为三甲建设分院，并提供供应链-4%170110170410170710171010管理服务。2016年8月30日与西安交大一附院签订协议，建设国际陆港医院，并获得供应链业务合作权。目前已签署项目框架协议的有3个项目，资料来源：中信数量化投资分析系统分别位于：安徽蚌埠、河南郑州、河北邯郸。风险因

6、素：①医院投资进度低于预期。②医院收购价格高于预期。③利率相关研究上行利差收窄。④资产质量大幅下降。1.非银行金融行业Fintech观察之六·百龙头受益，估值已具安全边际，首次覆盖，给予行业“中性”评级。目前估行征信公示点评—市场化征信迈出实值已充分反映息差收窄的悲观预期。建议从专业性、规模性和综合性三个质性第一步....................(2018-01-05)维度精选行业龙头，推荐远东宏信（03360.HK）。2.非银行金融行业Fintech观察之五·支付备付金新规点评—全额交存提上日重点公司盈利预测、估值及投资评级程，两巨头影响有限..

7、....(2018-01-02)股价EPS（元）PE（倍）PB（倍）3.证券行业热点聚焦—券商期权业务为简称评级（港元）2017E2018E2017E2018E2017E2018E何强者恒强....................(2017-12-20)远东宏信7.500.820.917.656.840.970.88增持4.非银行金融行业重大事项点评—现金资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2018年1月10日收盘价贷新政：整肃刚刚开始，合规巨头长期受益..............................(2017-12-04)5.证券行

8、业2018年投资策略—券商超额收益在左侧，大券商已具