钢铁行业春季行情推荐报告：估值业绩双提升，钢铁行情两步走

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1、证券研究报告

2、钢铁行业专题报告估值业绩双提升，钢铁行情两步走钢铁春季行情推荐报告杨件倪文祎yangjian7@cmschina.com.cnniwenyi@cmschina.com.cnS1090517090004S1090517090005报告日期：2018年1月14日主要结论1、虽然现货钢价仍在下跌，我们判断钢铁板块仍有可能提前开启春季行情。本次行情特点可能是股票领先期货，期货领先现货（现货继续下跌空间不大）。2、与2017Q4时单纯盈利驱动不同，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观（需求端预期修复）、微观（钢铁业绩+涨价），即估值与EPS双

3、提升，因此空间比2017Q4大。3、需求端主要是地产预期改善（销售超预期+公租房+棚改），叠加海外经济复苏。需求预期一旦起来，在未来几个月（春节前后）难以证伪。本轮行情可能分两步走：第一波是需求端逻辑先反应（周期股整体上涨驱动），第二波是钢铁业绩及钢价上涨。4、预计2017年四季度钢铁股业绩环比增长30%左右，2017Q1环比继续增长10-20%，盈利上升趋势明显。对应主流钢铁股PE4-8倍，估值吸引力较大。5、维持行业“推荐”评级。标的推荐：首要参考因素是业绩确定性，其次是弹性。重点看好新钢股份、宝钢股份、*st华菱、三钢闽光、八一钢铁、安阳钢铁

4、、马钢股份、太钢不锈、本钢板材、港股中国东方集团等。6、风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。-2-目录本轮上涨逻辑与2017Q4不同：宏观（需求端预期修复）+微观（钢铁业绩+钢价）本轮行情两步走：股票领先期货，期货领先现货短期基本面回顾：基本符合季节性中期：重申钢铁利润连续三个季度环比改善中期：18年观点，依然偏乐观-3-1、本轮上涨逻辑2017年11月份钢铁股上涨主要是盈利驱动。•11月初，由于10月份盈利超预期，带动钢铁股股价上涨。11月份现货连续拉涨，但股价没有跟随。12月份之后，现货钢价持续下跌带动股票下跌，不少股价

5、创10月底以来的新低。之所以会出现这种情况，我们认为核心有三个原因：•1）系统性问题：A股走势比较差，流动性紧缩导致强势股回调。•2）需求端预期悲观。市场对经济过渡悲观，即使现货强势的水泥、钢铁股价都比较弱。•3）而从基本面上看，钢铁行业还是非常不错的。盈利、绝对估值及相对估值都有优势。归属母公归属母公总市值归属母公市净率司股东的净司股东的净净利润—对应PE—最新收盘司股东的净吨钢市值证券代码证券简称PB(LF) 利润 利润—预测全年按全年业绩日 利润 （元）倍今年中报 2017三季（亿元）（亿元）（亿元）2017一季 亿元亿元000932.SZ*

6、ST华菱2573.13.19.625.743.26.01,429.1002110.SZ三钢闽光2863.34.110.824.839.87.24,690.4600782.SH新钢股份2171.92.75.713.827.87.82,503.8600581.SH八一钢铁1113.72.74.08.715.77.11,752.2600019.SH宝钢股份1,9741.337.961.7116.7180.710.94,339.0600569.SH安阳钢铁1182.1-2.00.39.817.86.61,268.9600808.SH马钢股份3091.59.

7、016.427.441.97.41,549.1000825.SZ太钢不锈2891.23.27.421.637.67.72,838.2000761.SZ本钢板材1561.23.05.213.322.37.01,589.50581.HK中国东方集团2141.7-18.7-37.55.71,740.2000708.SZ大冶特钢521.40.71.92.83.714.22,591.2000709.SZ河钢股份4410.96.512.522.026.017.01,558.2000717.SZ韶钢松山22310.21.76.517.529.5资料来源：7.6w

8、ind,招商证券3,951.0-4-1、本轮上涨逻辑此次反弹与之前相比有一点变化，这也可能是本轮行情重要逻辑，即需求端——市场对经济及总需求的预期在修复。•1）房地产数据改善，地产产业链整体预期修复•公租房从北京推广到全国，带动房地产投资预计2-3个点增量（依据招商地产团队测算），棚户区改造18年规划量从420万套到580万套。棚改货币化进度北京未来五年住宅规划未来5年：150万套33%67%租：50万套住：100万套30%70%保障房：30万套商住房：70万套30%70%大：21万套中小：49万套资料来源：住建部，招商证券资料来源：住建部，招商

9、证券-5-1、本轮上涨逻辑此次反弹与之前相比有一点变化，这也可能是本轮行情重要逻辑，即需求端——市场对经济及总需求的预期