商业贸易行业：寻找涨价逻辑下的投资机会

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1、投资策略

2、商业贸易证券研究报告Table_Title商业贸易行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入寻找涨价逻辑下的投资机会报告日期2018-01-14Table_Summary核心观点：Table_ChartTable_Author分析师：洪涛S0260514050005如何看待通胀对零售板块的影响021-60750633关于通胀对零售板块的影响，我们的观点如下：1）通胀环境中，渠道hongtao@gf.com.cn具备转嫁能力，但更多是成本推动型涨价，收入和利润增长无明显相关性。CPI中食品占主导，因此超市同店增速与CPI高度相关（沃尔玛40年数据Tab

3、le_Report相关研究：印证这一观点）；2）与其探讨CPI对渠道的利好，不如关注消费升级带来【广发商贸-2018年度策略】2017-12-18的客单价提升。消费者对于品质品牌的诉求，和渠道对业态、品类、体验新消费群体崛起，巨头引领新的升级结合，直接利好渠道的收入增长和盈利能力提升；3）除了传统超市零售百货外，我们建议投资者重点关注国际金价温和上涨刺激终端黄金饰品销商业贸易行业:腾讯拟战略投2017-12-17售，以及可选消费复苏背景下全球奢侈品涨价机会。资永辉，线上巨头加速布局线周观点：寻找涨价逻辑下的投资机会下商业贸易行业:宝尊电商2017-11-22本周我们重

4、点关注涨价逻辑下的投资机会。尽管CPI上涨带来超市同3Q2017点评：成长提速，仍店增长，但渠道同质化使其较难通过被动涨价带来盈利能力提升；相比必处于盈利释放通道选基础消费品，可选消费品牌涨价带来的业绩弹性更大。1）金价再度突破1300美元/盎司关口，温和上涨的金价刺激终端金饰销量，品牌力越强的公司具备更强的提价能力，重点推荐老凤祥；2）奢侈品因其稀缺和高端属性，具备极强的提价能力，目前又处于全球涨价周期，重点推荐高端百货王府Table_Contacter井和奢侈品运营商赫美集团。可选消费、电商产业链、线下渠道整合是我们2018年度策略关键词我们继续看好零售板块，互联

5、网巨头的介入带来技术、数据、体验的全面升级，加速行业分化和集中度提升。可选消费、电商产业链和线下渠道整合，是我们在2018年度策略报告中的三条主线：1）年轻女性用户的崛起，带来新用户的渗透和扩容，重点推荐三四线珠宝消费升级品种：莱绅通灵、老凤祥；2）有质量的收入规模增长享受高估值，电商产业链仍然是增速最快的细分领域，重点推荐南极电商、苏宁云商；3）线下渠道以整合逻辑为主，超市推荐永辉超市，百货推荐天虹股份、王府井和重庆百货。风险提示：终端需求疲软；整合协同低于预期；人工租金成本上涨。重点公司盈利预测：Table_Excel1股价EPS（元/股）PEPB公司简称评级（元

6、/16A17E18E16A17E18E16A股）南极电商买入12.020.200.330.4960.1036.4224.537.21苏宁云商买入12.940.080.100.18170.26126.8670.331.50老凤祥买入42.622.022.372.8221.0817.9815.104.12莱绅通灵买入31.440.910.881.1534.5535.6127.464.82重庆百货买入26.281.031.351.6625.5119.4515.832.17数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15投资策略

7、商

8、业贸易目录索引一、涨价背景下的投资机会探讨.........................................................................................41、通胀预期升温，超市板块同店受益.......................................................................42、渠道的业绩弹性更多来自消费升级.......................................................................

9、63、还有哪些涨价受益品种？重点关注黄金珠宝、奢侈品..........................................7二、行业观点......................................................................................................................91、行情回顾........................................................................