＂新结构市场＂演绎系列专题（一）：互联互通下一站，＂沪伦通＂

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃“新结构市场”演绎系列专题（一）2018-1-4投资策略

2、专题报告互联互通下一站：“沪伦通”报告要点[Ta分析师ble_Author]张宇生（8621）61118702“沪伦通”——“互联互通”机制的完善zhangys4@cjsc.com.cn2017年12月16日，第九次中英经济财金对话顺利举行，“沪伦通”已取得实执业证书编号：S0490516070003质性进展。回顾近几年资本市场的各项制度创新，可以发现中国金融市场的开联系人张倩婷（8621）61118702放进程在逐步加快：2014年底“沪港通”

3、的正式启动拉开了“互联互通”计zhangqt1@cjsc.com.cn划的序幕；在随后的三年时间里，“深港通”、“债券通”的北向交易也顺利实施，MSCI也决定在新的“互联互通”框架下纳入A股；近期频繁讨论的“沪伦通”的准备工作也在加快，成为完善“互联互通”机制的又一重要举措。伦交所——成熟多元的金融市场从全球范围来看，伦敦证券交易所作为历史最为悠久的交易所之一，其市场容分析师量位于前列，上海证券交易所成立的时间虽短，但发展迅速，市场整体流动性[Table相关研究_Doc]和活跃度较高，两大市场的互联互通，必将为A股市场带来深刻影响。《淡化风格、深

4、化价值》2017-12-27通过两大市场的对比，我们可以发现伦敦市场的成熟性主要体现在以下三点：《“地产+金融”的认知差在何处？》2017-12-241、资产证券化率（总市值/GDP）高；2、多层次的上市和交易结构；3、多元化的投资者结构。相比之下，中国的资产证券化率则偏低，上交所和深交所的《如何正确看待现金流恶化？》2017-12-24合计值才65.1%；上交所整体结构比较简单清晰，且主要为国内上市公司提供融资渠道；投资者结构中机构和海外资金的占比较小。随着互联互通机制的完善，未来将吸引更多的海外公司到Ａ股上市，叠加海外机构资金流入渠道的扩充，中

5、国的资产证券化率和海外机构占比仍有较大的提升空间。伦交所主板SETS交易系统介绍主板市场和AIM市场是伦交所最为重要的两大市场，其中AIM类似于创业板。借鉴陆港通的开通经验，沪港通首先是纳入恒生大中型上市公司标的，在深港通开通时才逐步纳入部分恒生小型股，因此我们推测，在沪伦通开通初期，考虑到投资者风险等多种因素，可能会先纳入伦敦主板的上市公司标的。伦交所多层次的市场结构也对应着多种交易系统和规则，按照不同子市场的流动性，采用了SETS、SEAQ和SETSqx三套交易系统，其中主板大部分流动性较好的个股主要采用SETS系统，因此我们在文中主要介绍伦

6、交所SETS系统的基本交易规则，从交易时间、交割机制以及报价机制三个方面与沪股交易规则进行对比。风险提示：1.政策推进不达预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/14[Table_PageHead]投资策略

7、专题报告目录“沪伦通”——“互联互通”机制的完善.....................................................................................3伦交所——成熟多元的金融市场..................................................

8、.................................................4程度较高的资产证券化率........................................................................................................................................4多层次的上市、交易和监管结构.................................................................

9、............................................................5海外及机构主导的投资者结构.................................................................................................................................7伦交所主板SETS交易系统介绍..........................................................

10、........................................9沪市交易规则..............