2017年1月外贸数据点评：出口回落进口超预期，国际收支改善

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告/宏观研究/数据点评日期：2018年2月9日出口回落进口超预期国际收支改善——2017年1月外贸数据点评分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002进口受价格拉动超预期回升，出口高基数下回落1月出口增长6%，较上月回落1.4个百分点。本月延续了12月份的增速继续回落的态势，与PMI新出口订单指数的回落的表现也较为一致，而春节错位造成的去年高基数也有一定影响。进口为30.2%，较上月上升了29.

2、3个百分点，出现了超预期上升，主要受大宗商品价格高位运行的影响。由于进口的猛增与出口的回落，本月贸易顺差出现明显的下降。从贸易结构来看，一般贸易持续增长，贸易结构继续优化。从进出口主要国别来看，对欧盟、美国、日本和东盟等传统贸易伙伴进出口均呈现较快增长态势。此外，中国外贸出口先导指数为41.6，较上月回升0.5，对于外贸前景的预期仍较乐观。整体来看，本月出口受高基数影响稳中有降；进口大增主要受大宗商品价格的上涨所拉动。春节在即，影响显著，不能对个别月份的数据异动过分解读。外贸整体表现仍显平稳。股债跷跷板效应再现，流动性持续改善经济回升+效益改善，将带来未来股市的

3、持续向上行情。股市在波动中站上3500点，但近期又遭外围股市拖累出现明显回调。经济效益回升成共识情况下，金融市场的调整仅是波动而已，股市的向上的基础逻辑没有改变。临时降准+定向降准实施后，新年后的资金紧张态势料将显著改善，货币的边际放松将带来股市基准的阶段性抬高。随着监管冲击逐步消退，以及双降准助力资金面转宽，利率高位下激发了市场的做多情绪，股债跷跷板效应重现，冰封的债市有所转暖。临时降准+定向降准的组合使得新年后储备货币因降准而发生构成改变，将缓解由于基础货币投放渠道的变化而使得利率基准的抬高，流动性边际改善下债市或有短时修复机会。但我们还是要强调此次的修复空

4、间有限。严监管以及现有加息和储备货币投放转向OM、贴现、再贷款窗口的趋势，将继续给债市带来压力。国际收支改善，货币投放压力缓解18年1月出口增长低于预期，表明海外经济复苏也较为平稳，力度并不强；而进口增长高于预期，主要是受大宗商品价格高位运行影响。外贸顺差下降是季节性波动，预计下月仍可能继续下降，并大概率降为负值。受服务贸易由逆差转变为顺差的改善影响，加之2017年12月中下旬以来的人民币持续升值，金融和资本项目资本流动状况也改善，中国的国际收支状况大为改善，外汇占款下降趋势暂不会形成，货币当局货币投放的压力将缓解。中国货币当局将维持货币“短收长放”的近期操作态

5、势，货币结构得到改善，利好经济增长潜力的培育。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1股票报告网整理http://www.nxny.com宏观数据点评事件：1月外贸数据情况根据今日海关总署公布的贸易数据，今年1月，我国进出口总值2.51万亿元人民币，比去年同期（下同）增长16.2%。其中，出口1.32万亿元，增长6%；进口1.19万亿元，增长30.2%；贸易顺差1358万亿元，收窄59.7%。数据分析：1月份，我国对外贸易进口数据出现了回落，进口数据则出现了超预期增长。出口增长6%，较上月回落1.4个百分点。12月份延续了11月份的回调，与PMI回落趋势

6、一致。而从进口来看，进口30.2%，较上月上升了29.3个百分点，主要受大宗商品价格高位运行影响。1月全球原油、铜等大宗商品价格表现强劲从价格上支撑了进口的高增长。原油以及铜等大宗商品均量价齐升。由于进口的猛增与出口的回落，本月贸易顺差出现明显的下降。从贸易结构来看，一般贸易进出口持续增长，比重稳定提升，1月份，我国一般贸易进出口1.47万亿元，增长18.5%，占我国外贸总值的58.6%，较去年同期提升1.1个百分点，贸易顺差252万亿元。同期，我国加工贸易进出口6843.1亿元，上升17.1%，占外贸总值的27.2%，比去年同期提升0.2个百分点，其中，出口4

7、220.6亿元，增长8.1%；进口2622.5亿元，上升35%；贸易顺差1598.1亿元，收窄18.5%。贸易方式结构持续优化。从进出口主要国别来看，对欧盟、美国、日本以及东盟国家进出口均较快增长。全年，与欧盟贸易总值3795.5亿元，增长17.3%，占中国进出口总值的15.1%。中美贸易总值为3519.4亿元，增长11%，占中国进出口总值的14%。中日贸易总值1739.6亿元，增长12.3%，占中国进出口总值的6.9%。与东盟双边贸易总额为3327.7亿元，增长27%，占中国进出口总值的13.2%。从进出口企业类型来看，民营企业进出口继续增长，比重持续提升。全

8、年，中国民营企业进出口9