2017年12月及全年经济数据点评：出口和ppp推动2017年经济超预期增长

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1、2018年1月19日宏观经济出口和PPP推动2017年经济超预期增长——2017年12月及全年经济数据点评宏观点评四季度经济走平，显示较强的经济韧性2017年四季度GDP同比增长6.8%，和上季度持平，并没有如预期下行，可见经济保持强大的韧性。分产业来看，四季度第二产业同比增速回落，第一产业和第三产业同首席经济学家比增速回升。对拉动GDP增长的贡献度方面，第二产业对2017年GDP贡献率较2016潘向东(执业证书编号：S0280517100001)年下跌2个百分点，第三产业即服务业提升1.6个百分点，显

2、示经济结构已经在向服务业转型。从三大需求来看，2017年消费和投资对GDP拉动减弱，而净出口拉动增强，首席宏观分析师外需为GDP增长提供强力支撑，在2018年消费升级和外需向好的环境下，有望对经济刘娟秀(执业证书编号：S0280517070002)平稳增长和结构转型提供支持。010-83561312需求回暖促使工业生产小幅上涨liujuanxiu@xsdzq.cn12月规模以上工业增加值同比增速6.2%，提升0.1个百分点，同比增速小幅回升但仍位于全年的低位，显示采暖季环保限产对工业生产的影响依然存在，

3、但对采暖的需求大于供给的压缩，12月产销率上升至2017年新高，为工业生产提供一定的支撑。分三大门类来看，制造业回落，与12月PMI下行保持一致；12月在下游需求回升的情况下，上游采矿业降幅略有收窄；12月发电量增速大幅上涨推动电力热力行业回升。分行相关研报业看，12月份，41个大类行业中有35个行业增加值同比保持正增长，上中游行业增加宏观报告：高基数促使进口超预期回落，值增速升少降多。2017年，随着我国深入推进供给侧结构性改革，钢铁、煤炭等高负债未来外贸形势有望保持平稳——2017年率行业不断清理过剩

4、产能，工业生产质量得到加强，企业利润改善，需求回暖，促进工12月份进出口数据点评业生产稳步增长；而到了7月，我国大力开展环保督查行动，导致供应端收缩，粗刚、主要工业品生产速度趋缓。2018-1-132017年投资增速回落宏观报告：CPI环比季节性回升，并无通2017年固定资产投资累计同比增速7.2%，和1-11月持平。分行业来看，12月，胀压力--2017年12月份通胀数据点评PPP新规继续发力，叠加11月公共财政收入和支出均为负增长的滞后影响，促使基建2018-1-10投资继续回落；1-12月房地产投

5、资累计同比回落0.5个百分点，土地购臵面积和商品房宏观报告：生产、新订单回升，价格回落销售面积双双回落；内需、外需环境保持强劲以及企业盈利改善促使制造业投资出现回——2017年11月份PMI点评升。回顾2017年，全国固定资产投资累计增速较2016年下降0.9个百分点，基建和制2017-11-30造业投资稳健发力，其中2017年以PPP为典型代表的准财政显著发力，为经济增长提供支持。从项目落地情况来看，PPP项目落地数和落地率较2016年均有显著提升。2017宏观报告：工业企业利润：上游回落，中年上半年，

6、居民部门加杠杆，房地产投资保持强势，下半年在楼市调控政策驱动下，房游改善，下游乏力——2017年10月份地产的热度得到有效的控制，房地产销售面积回落，投资增速下行，但全年仍增长7%，工业企业利润点评比16年上升0.1个百分点。2017年中央经济工作会议对制造业发展提出更高的要求，2017-11-27中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变，产业结构将得到进一步优化，预宏观报告：人民币相对强势，外汇储备延计2018高技术制造业投资仍将有望保持较快增长，但重工业和传统工业因受到较为严格续增长——2017

7、年10月份外汇储备点的环保防污约束，增速可能会进一步放缓预计2018年制造业投资将得到改善。评消费升级有望改善2018年消费增速2017年12月社会消费品零售总额同比增长9.4%，3月以来首次低于10%，主要受2017-11-7汽车销售额同比增速放缓的影响，与房地产产业链相关的家电、家具和建材行业同比增宏观报告：表外融资和企业中长贷双升，速小幅上涨。2017年全年社会消费品零售总额同比上涨10.2%，比2016年减少0.2个M2反弹——2017年9月份金融数据点百分点，消费维持平稳主要得益于石油制品、与

8、房地产产业相关的行业消费品保持强劲。评虽然在高基数背景下，2017年12月消费单月同比出现回落，但展望2018年，预2017-10-15计消费仍将对经济增长形成稳健支撑。我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美宏观报告：新订单推升PMI，大中小型企好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，人们对生活质量有更高的要求，消费转业景气分化显著——2017年9月份PMI型仍在进行，消费结构升级驱动的新动能有望得到充分释放，网络消费、