2017年12月宏观数据点评：经济增长超预期，内需贡献率下降

《2017年12月宏观数据点评：经济增长超预期，内需贡献率下降》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告宏观点评经济增长超预期内需贡献率下降——2017年12月宏观数据点评2018年01月22日投资要点工业增加值：全年增长6.6%，较2016年提高0.6个百分点，这是上证综指-沪深300走势图工业生产增长自2011年以来首次加快；1-11月工业企业利润增长21.9%，较去年提高12.5%。增加值和利润增速提高的背后，是在上证指数沪深30027%去产能政策的作用下，工业生产者出厂价格指数（PPI）和产能利22%用率提高所致。制造业结构优化升级明显，2017年高技术和六大17%高耗能产业增加值增速，分别较整体工业增加值

2、增速高出5.4和低12%7%于3.6个百分点，表明我国工业新旧动能确实在转换，但传统产业2%对经济的影响力仍然在七成以上，左右着整个工业的发展变化。-3%2017-012017-052017-09国内生产总值（GDP）：全年GDP增长6.9%，超出市场预期。%1M3M12M从消费、投资、净出口等三大需求对GDP增长的贡献率看，2017上证指数6.203.6312.11年全年分别为58.8%、32.1%和9.1%，分别较去年同期变动-5.8、沪深3006.9610.4329.26-10.1和15.9个百分点，净出口贡献率大幅提

3、高；从对GDP的拉动作用看，净出口的拉动作用提高了1.1个百分点，而包括消费和汤佩徽分析师投资在内的内需却下降了0.8个百分点，说明2017年全球外部需执业证书编号：S0530513110001求的全面复苏，是我国经济超预期增长的重要原因之一。内部需0731-84779511tangph@cfzq.com求的下降，主要与防范金融风险收缩流动性，去房地产化和去金李沫研究助理limo@cfzq.com010-68080380融化导致投资需求下降有关。在投资需求中，全年房地产和基建张晓旭研究助理投资增速都呈前高后低走势，与各季度GD

4、P增速走势一致；在第zhangxx1@cfzq.com01068084680三产业中，尽管第三产业对GDP的贡献率从2016年的58.4%提高至2017年的60%，但其中金融和房地产业的贡献率却分别从7.1%、7.8%降至5.4%、5.2%。消费：2017年消费增速的企稳，主要源于与汽车和房地产相关的商品消费增速的提高，消费升级也起到推动作用。居民收入的增加、就业预期的改善、房地产市场对居民虹吸效应的减弱，将有助于消费新增动能的提高，预计2018年消费增速稳中趋升，增速10.4%左右。投资：2018年投资增速将稳中趋降。一

5、是预计未来民间投资增速趋稳，2017年以来民间和全国固定资产投资增速差距的缩小，主要原因在于两者第三产业投资增速差距的收窄，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，其在第三产业投资中的占比呈下降趋势，但制造业投资增速的提高，有利于投资增速的稳定；二是制造业投资将企稳提高，投资结构也将继续趋于优化；三是PPP项目对基建投资的拉动作用减弱，2018年上半年基建投资增速下行压力较大，但下半年将趋于上升；四是房地产投资增速将继续稳中趋降。风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部

6、分宏观报告内容目录1工业：增加值和利润增速提高，制造业结构优化升级，但传统产业仍主导工业发展.52国内生产总值（GDP）：抑房地产泡沫和降金融杠杆导致内需下降，但净出口贡献率的大幅提高，导致GDP增速超预期................................................................................63消费：2017年消费增速的企稳，主要源于与汽车和房地产相关的商品消费增速的提高，消费升级也起到推动作用；预计2018年消费增长稳中有升，增长10.4%左右....

7、..........73.112月消费增速的下降，主要源于汽车和金银珠宝类等项目增长速度的回落......................73.2居民收入的增加、就业预期的改善、房地产市场对居民虹吸效应的减弱，将有助于消费新增动能的提高，预计2018年消费增速稳中趋升，增速10.4%左右.........................................94投资：增速将稳中趋降.....................................................................

8、.......................114.1民间和全国固定资产投资增速差距的缩小，主要原因在于两者第三产业投资增速差距的收窄，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，其在第三产业投资中的占比呈下降趋势，预计未来民间投资增速趋稳................