农林牧渔行业：农产品会推动cpi上行？

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1、证券研究报告（增持，维持）农产品会推动CPI上行吗？丁频（农林牧渔行业首席分析师）SAC号码：S08505110500012018年01月01日1明年猪价判断:规模猪场扩张v.s散户环保退出一进（大型养殖场高速扩张）一退（环保监管下猪场大面积清退）谁胜？未来猪价如何演绎？2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明农牧企业加码生猪养殖业务•农牧企业高速扩张养猪业务：以大北农、新希望为代表的饲料公司加大养猪业务投资力度，以牧原股份为代表的养殖公司实现产能爆发式增长。表1规模企业生猪销售量（万头）表2上市企业生猪养殖投资布局（2016至今

2、）公司20162017E2018E公司公告投资额（亿元）预计产能布局（万头）温氏股份171318502300温氏股份523000雏鹰农牧247320450雏鹰农牧7500牧原股份3117701200牧原股份1081800正邦科技226350600正邦科技55800大北农4070120新希望117230400大北农1751500中粮肉食171235320新希望941000正大集团400550800天邦股份78610天津宝迪300360500金新农34100广西扬翔120180270唐人神22250天邦股份58100200海大集团22

3、180金新农354060天康生物880唐人神2560100禾丰牧业10100海大集团3055100傲农生物13150天康生物354060合计67810070禾丰牧业//40合计382852107470增速37%45%资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业养殖效率提升养殖效率的提升增加猪肉供应效率：PSY提升，出栏活重增加验证：2017年上半年，生猪出栏32183万头，同比增长0.7%。国内猪肉产量2493万吨，同比增长0.8%。表3养殖PSY水平快速提升图2

4、温氏商品猪出栏活重（公斤/头）201520162017E2018E120118规模猪场PSY（头）1919.52020.5116规模猪场出栏占比44%46%48%50%114非规模猪场PSY（头）1717.217.317.4112110非规模猪场出栏占比56%54%52%50%108整体PSY水平17.918.318.619.02014201520162017E资料来源：国家统计局，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明环保监管致多地猪场遭遇清拆•畜禽养殖面源污染是我国水污染的主要

5、来源之一。近几年，政府在畜禽业环境治理方面出台了多项政策法规。表4国家整治畜禽养殖污染相关政策法规年份政策文件任务目标国家第一部专门针对畜禽养殖污染防治的法规性文件，明确了禁养区划分标准、适用对象(畜禽养2014《畜禽规模养殖污染防治条例》殖场、养殖小区)、激励和处罚办法。2015新《环境保护法》畜牧养殖行业进入了环保高压期，轻则被罚款整改，重则被停产拆迁。科学划定畜禽养殖禁养区，2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖2015《水污染防治行动计划》专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。《关于促

6、进南方水网地区生猪养殖2015南方水网地区到2020年500头以上出栏规模的猪场要达到70%以上。布局调整优化的指导意见》强化畜禽养殖污染防治，到2020年，规模化养殖场、养殖小区配套建设废弃物处理设施比例达到2016《土壤污染防治行动计划》75%以上。2016《环境保护税法》对排放应税污染物的规模化养殖场征收环保税。贯彻落实《畜禽规模养殖污染防治条例》和《水污染防治行动计划》，指导各地科学划定畜禽养2016《畜禽养殖禁养区划定技术指南》殖禁养区。2016《“十三五”生态环境保护规划》2017年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的

7、畜禽养殖场(小区)和养殖专业户。《国务院办公厅关于加快推进畜禽到2020年，全国畜禽粪污综合利用率达到75%以上，规模养殖场粪污处理设施装备配套率达到2017养殖废弃物资源化利用的意见》95%以上，大型规模养殖场粪污处理设施装备配套率提前一年达到100%。资料来源：新华社，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明环保监管致多地猪场遭遇清拆表52016年全国及部分省市生猪出栏、存栏概况出栏（万头）同比变动年末存栏（万头）同比变动全国68502-3.3%43504-3.6%浙江1169-11.1%574-21.4%福建1

8、7200.7%838-7.8%四川6925-4.3%河南63002.1%湖南5921-2.6%3937-3.5%山东4662-3.6%2764-3.0%辽宁2609-2.5%1407-3.5%吉林1619-2.7%948-2.5%黑龙江1845-1