农林牧渔行业：收储提振短期猪价，看好大周期上行

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1、目录索引冻肉收储提振短期价格，供需关系主导价格趋势5多重因素共同作用，全国猪价快速突破盈亏线6投资建议：看好周期启动向上，建议继续关注8风险提示8图表索引图1：2009年以来，历次冻肉收储与猪价走势（单位：元/公斤）6图2：我国猪肉年产量约5000万吨6图3：3月7日，全国生猪均价约12.8元/公斤，周环比上涨7.4%7图4：3月7日，辽宁猪价涨至近12元/公斤7图5：3月7日，山东猪价涨至近14元/公斤7图6：3月7日，河南猪价涨至近13元/公斤7图7：3月7日，江苏猪价涨至13.2元/公斤7图8：3月

2、7日，四川猪价小幅涨至15元/公斤8图9：3月7日，广东猪价涨至约13元/公斤8表1：2009年以来，历次冻猪肉收储时间、收储量及猪价反应5表2：行业内公司盈利预测与估值（盈利预测采用Wind一致预期）8冻肉收储提振短期价格，供需关系主导价格趋势冻肉收储与抛储是政府宏观调控猪价的主要手段，国家以公开竞价的方式对猪肉进行收储，以达到稳定生猪及猪肉价格的目的。收储具有短期提振猪价的效果，供需关系仍主导中长期的价格趋势，这主要源于历次收储规模较国内年猪肉产量占比极低（单次收储规模大多在10万吨以下，而2010年

3、后国内猪肉年产量基本维持在5000万吨以上）。回顾2009年以来的历次冻肉收储，短期猪价反弹的概率超过66%，但猪价中期走势仍与行业供需变化密切相关。表1：2009年以来，历次冻猪肉收储时间、收储量及猪价反应公布日期收储量（万吨）趋势变化2009/6/102009年6月至2010年5月，先后收储5批，共29万吨1个月上涨期，涨幅超1元/kg，猪价延续上涨3个月，涨至11.91元/公斤，总涨幅2.74元/公斤。2010/4/71.7猪价累计上涨约2.6%，涨势持续10天2010/4/213.7猪价累计上涨约

4、5.6%，涨势持续7天2010/5/19收储点主要分布在山东、安徽、河北、河南、四川、福建、吉林等12个地区猪价累计上涨约1.1%，涨势持续7天2010/6/2山东、河南、湖南、江苏、四川、河北、辽宁、黑龙江等14个地区猪价累计上涨约5.7%，涨势持续10天2010/6/30-猪价累计上涨约8.9%，涨势持续10天2012/5/174猪价累计上涨约0.6%，涨势持续7天2012/8/96猪价累计上涨约2.3%，涨势持续7天2013/4/117.5猪价累计上涨约1.4%，涨势持续7天2013/5/89.37

5、猪价累计上涨约16.2%，涨势持续1个月2014/3/256.5延续下跌2017/3/291猪价累计上涨约0.2%，涨势持续2天2017/4/121延续下跌2017/4/271延续下跌2018/3/131延续下跌数据来源：博亚和讯、图1：2009年以来，历次冻肉收储与猪价走势（单位：元/公斤）22个省市:平均价:生猪2013年2次2018年1次2009年1次2012年2次2017年3次2010年5次2014年1次2321191715131197Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10A

6、pr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-185数据来源：博亚和讯、图2：我国猪肉年产量约5000万吨猪肉产量（万吨）6000580056

7、005400520050004800460044002009201020112012201320142015201620172018数据来源：国家统计局、多重因素共同作用，全国猪价快速突破盈亏线受收储提振以及开工需求复苏等因素影响，生猪行业供给收缩效应逐步显现，猪价快速上行，特别是北方主产区涨幅领先、南北价差收窄。据博亚和讯数据，截至3月7日，辽宁、山东、河南、江苏、四川、广东的生猪均价周环比分别上涨9.3%、11.4%、12.3%、11.3%、7.1%、3.1%。图3：3月7日，全国生猪均价约12.8元

8、/公斤，周环比上涨7.4%全国猪价（元/公斤）16151413121110Jan-18Jan-18Feb-18Mar-18Mar-18Apr-18May-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Aug-18Sep-18Oct-18Oct-18Nov-18Dec-18Dec-18Jan-19Feb-19Feb-199数据来源：搜猪网、图4：3月7日，辽宁猪价涨至近12元/公斤图5：3月7日，山东猪价涨至近14元/公斤