化学制品行业：聚碳酸酯pc供需紧平衡，未来两年有望高盈利

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月02日行业深度分析化学制品证券研究报告聚碳酸酯PC供需紧平衡，未来两年有投资评级领先大市-A望高盈利首次评级Table_FirstStock■全球聚碳酸酯（PC）行业处于寡头垄断格局，预计未来需求增速3-5%，首选股票目标价评级000830鲁西化工22.80买入-A而我国严重依赖进口，预计未来需求增速7-10%：聚碳酸酯是一种抗冲击性强、透明、耐热耐寒的工程塑料。2016年全球PC有效产能496万Table_Chart吨，消费量433万吨，CR5占有率约为80%，为寡头垄断格局。据产行业表现

2、化学制品沪深300业网预测，未来全球PC需求增速保持每年3%-5%，产能增速约为4%，22%需求增量主要来自于电子电气与汽车领域的发展。2016年我国PC消费16%10%量173万吨，世界占比达到40%，已经成为全球最大的PC消费国，未4%-2%来需求增速预计保持7%-10%；而国内产能仅不到90万吨，且多为跨2017-012017-052017-09-8%国公司在国内的生产基地供应，进口依存度高。-14%资料来源：Wind资讯■PC技术壁垒高，国产化企业有望享受高盈利时期：2005年后拜耳、帝人、三菱等开始在中国建设PC装臵，国内市场被外资垄断。PC技%

3、1M3M12M相对收益0.80-2.95-19.83术难度高，没有公开转让的成熟的技术包，不少厂商企图进入，但真绝对收益1.622.121.95正实现规模化的目前仅有浙铁大风（被浙江交科收购）的10万吨和鲁袁善宸分析师西化工的6.5万吨。虽然未来5年国内规划新建产能高达150万吨以上，SAC执业证书编号：S1450517040004yuansc1@essence.com.cn但多数为新厂商，且产能集中在2019年及以后释放，考虑到技术壁垒021-35082778和市场开拓时间，我们认为未来两三年PC仍处于高盈利时期。张汪强分析师SAC执业证书编号：S145

4、0517070003■2018年开始实施的禁塑令叠加装臵停产或检修收紧PC供给，预计价zhangwq1@essence.com.cn010-83321072格仍有向上可能：据海关废塑料通关数据，估测我国废PC料的年进口乔璐报告联系人量约为15万吨，2017年国家制定出的部分废塑料禁止进口规定将在qiaolu@essence.com.cn2018年大幅减少废旧PC的进口。2017年上半年，SABIC北美装臵遭相关报告遇不可抗力宣布停产2个月，叠加中石化三菱的检修，PC价格持续上涨。我们认为不可抗力和检修做出了行业供需平衡的压力测试，表明行业处于紧平衡阶段，而

5、海外装臵老化问题不断，我们预计未来PC价格仍有向上可能。■重点关注国产化技术突破的鲁西化工、浙江交科和万华化学：PC行业需求持续增长，未来两年新增产能有限，国内禁塑令缩减国内近10%的PC供给，我们认为未来PC行业仍处于高盈利时期。建议重点关注拥有自主研发国产PC技术的标的，鲁西化工（光气界面缩聚法，2018年产能20万吨），江山化工即浙江高科（非光气熔融酯交换法，2018年产能20万吨），万华化学（光气界面缩聚法，2018年计划20万吨/年，一期7万吨已经建成，目前尚未投产）。■风险提示：技术扩散的风险、新产能投放快于预期的风险等本报告版权属于安信证券股

6、份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。14323848/30242/2018010209:44行业深度分析/化学制品内容目录1.聚碳酸酯（PC）材料价格持续攀升，景气度提高..................................................................41.1.PC是一种抗冲击、透明、耐热耐寒的工程塑料............................................................41.2.PC价格持续上行，盈利大幅提升.......................

7、...........................................................42.需求端：我国PC需求增速高于全球，电子电气与汽车领域的发展是动力...........................52.1.全球PC行业处于成熟期，我国成为最大的PC消费市场............................................52.2.电子电气、板材和汽车领域是未来PC主要的消费增长点............................................63.供应端：产能高度集

8、中在海外巨头企业，我国处于行业发展初期..............