银行行业2018年年度策略：回归本源，行稳致远

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1、银行行业∣年度策略银行业：2018年投资策略2018年1月14日回归本源行稳致远看好（维持）——银行行业2018年年度策略市场表现截至2018.1.14息差稳步上行利息收入日渐回暖30%规模和息差是影响银行业绩的最重要因素。金融去杠杆的环境下规模低25%速增长成为常态，货币政策趋紧则为息差筑底，达到以价补量效果。商20%15%业银行整体净息差第三季度为2.07%，比二季度和一季度分别提升2bps、10%5%4bps。上市银行资产负债结构不同，内部息差表现分化：大行和农商行0%-5%净利息收入大幅反弹，股份行和城商行继续承压。2018年随着资产端-10%重新定价，行业整体利息

2、收入有望整体改善。严监管下理财的收缩对非银行(中信)沪深300息收入有负面影响，但较为有限。资产质量企稳拨备反哺利润商业资产质量是压制银行估值的重要因素。2017年行业整体不良率保持在1.74%，关注类贷款占比则下降31bp，降幅明显，行业平均拨备覆盖率为180.39%，环比上升3.21个百分点。2018年商业银行不良生成或继续减缓、这将大幅减小其计提拨备的压力，高拨备将形成对利润的有力支撑。此外，宏观经济彰显韧性、供给侧改革下企业利润大幅好转、债转股机构落地实施提速等都有利于进一步缓解银行资产质量压力。分析师：赵竞萌严监管持续推进以负债端论英雄执业证书号：S1490514

3、030002国家金融稳定发展委员会成立象征协同监管时代到来。严监管下银行资Tel:010-85556192产负债结构成为决胜的关键，大行负债端稳定且成本低廉（存款占比均邮箱:zhaoshasha@hrsec.com.cn超70%）、农商行业务传统（利息收入占比约90%）受监管影响较小、股份行和城市行负债端压力陡增（理财和CD利率上浮100bp以上，贷款利率上浮小于50bp）。在“回归本源”的监管基调下银行整体获益，联系人：孙珍珍有利于其估值提升，负债端稳定、经营差异化轻型化、零售端有优势的执业证书号：S1490117070023银行将得到一定估值溢价。Tel:010-855

4、56190投资策略邮箱:sunzhenzhen@hrsec.com.cn我们预计2018年银行整体业绩和资产质量都将持续改善，估值有进一步提升空间，给予2018年银行行业“看好”的评级。个股方面，我们推荐负债端优势最明显的工商银行（601398）、资质改善最显著的农业银行（601288）、零售之王招商银行（600036）、深耕地方有经营特色的宁波银行（002142），关注低估值的中信银行（601998）、小而美的常熟银行（601128）。风险提示监管节奏和力度超预期市场流行性大幅缩紧系统性金融风险证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分华融证券HUARONGSECURI

5、TIES银行行业年度策略目录一、2017年银行业回顾...............................................................................................................................................................5（一）行情面：板块涨幅第六，个股严重分化....................................................................................

6、............................5（二）基本面：PB估值提升到1仍有改善空间.............................................................................................................6（三）政策面：金融去杠杆推进严监管贯穿全年..........................................................................................................7二、

7、2018年行业篇：息差资质双驱动夹缝求生迎春天.........................................................................................................8（一）资产负债：降速提质调结构....................................................................................................................