2019年A股年度策略：共克时艰，行稳致远.docx

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1、内容目录1.2019年A股主要矛盾点：风险释放和流动性复苏51.1.2018年系统性风险推动A股走向估值底和政策底51.2.2019年A股“底”气何来：风险释放和流动性复苏双轮驱动101.3.风险来源之一：全球经济复苏周期见顶111.4.风险来源之二：2019年需要警惕全球债务危机131.5.流动性风险来源：A股陷入“流动性陷阱”162.这次不一样：2019年经济周期继续探底，A股盈利需“共克时艰”202.1.2018年价格效应减弱，经济下行压力增大202.2.地产周期面临拐点压力，或将延宕本轮朱格拉周期见底222.3.企业进入被动补库存阶段，2019年A股整体盈利

2、预期将下行243.救市史回顾：经济底或将拖累市场底出现，预计2019年内A股触底263.1.2018年四季度的救市将改变2019年A股运行格局263.2.五次救市所处的经济周期和金融周期环境比较：本轮基本面不利于救市政策作用的发挥283.3.五次救市后市场走势比较：底部时滞差异较大，本轮更有利于中小股293.4.本轮救市效果展望：2019年上半年有望出现市场底，期待中小创表现324.2019流动性展望：基础流动性量价利好，A股流动性转暖334.1.金融周期下行推动利率短期下行，中小创估值有望得到提升334.2.A股国际化提速，境外资金流入有望改善A股流动性364.3

3、.基金仓位逼近底部，产业资本行为偏利好，有助于改善2019年A股流动性385.2019年A股策略及行业配置分析：以确定性溢价为锚，行稳致远405.1.2019年A股投资策略主线：以确定性溢价为线索，寻找交易性机会415.2.2019年行业配置线索之一：流动性为首选条件425.3.2019年行业配置线索之二：下行周期底部的行业轮动分析475.4.2019年行业配置线索之三：行业盈利分化加剧，看好TMT和消费盈利增速495.5.2019年行业配置线索之四：新一轮改革红利释放，关注事件驱动下行业交易性机会515.6.2019年行业配置线索之五：行业估值水平策应主线逻辑作用

4、535.7.2019年行业配置建议54图表目录图1：实际GDP增速和M2在GDP占比增速变化5图2：中国CDS费率变化5图3：上证综指、上证50和创业板指变化6图4：A股破净率与上证综指变化7图5：2018年三季报主要指数盈利和估值的同比变化8图6：10年期国债收益率和上证综指估值变化8图7：当前央行和银保监会扶持民营企业发展主要政策一览10图8：2019年A股行情演绎的底部逻辑11图9：近年来世界主要国家或地区GDP增速变化12图10：IMF预测各国未来实际GDP增速变化12图11：不同国家GDP增速和通胀率分布12图12：不同市场波动率指数变化12图13：黄金和

5、原油价格变化14图14：美元指数与其他非美国家汇率变化14图15：美国收益率曲线斜率与经济周期关系15图16：部分国家负债率变化15图17：1-10月份部分非美国家汇率变化15图18：两市成交总金额变化17图19：上证综指换手率变化17图20：A股不同板块资金主动净买入额变化17图21：金融条件和M2增速变化17图22：近年M2和社融规模存量同比增速变化19图23：M2增速与沪深300走势比较19图24：实体收益率、理财产品实际收益率和无风险利率逐年变化比较19图25：金融危机后四大类资产累计收益率变化比较19图26：GDP同比增速变化20图27：螺纹钢和水泥价差变

6、化20图28：GDP增速中价格效应贡献的变化21图29：上游原材料价格变化21图30：煤炭供需平衡指数和需求偏异指数变化21图31：上游原材料价格变化21图32：朱格拉周期变化22图33：库存、资金回笼和企业盈利景气度指数变化22图34：水泥和平板玻璃产量同比增速变化23图35：商品房销售和待售面积变化23图36：二手住宅价格同比增速和个人住房贷款余额占比变化23图37：二手住宅价格环比增速和房价预期指数变化23图38：PMI细分项变化24图39：工业企业盈利和库存同比增速变化24图40：万得全A（除金融石油石化）ROE和ROA同比增速变化25图41：万得全A（除金

7、融石油石化）盈利和库存同比增速变化25图42：万得全A（除金融石油石化）部分经营指标变化25图43：万得全A（除金融石油石化）杜邦分析指标变化25图44：A股政策救市史回顾27图45：A股救市史回顾28图46：社会融资规模存量同比增速变化34图47：不同部门杠杆率变化比较34图48：超储率和贷款基准利率、平均利率变化34图49：理财产品和民间借贷利率比较34图50：外汇占款及其增速变化35图51：基础货币结构变化35图52：利率走廊与货币市场利率变化35图53：AA信用债发行利率和规模变化35图54：10债收益率和期限利差变化36图55：5年期不同等级信用债信用