信用债季度策略专题：行稳致远，福祸相依.docx

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1、目录一、新冠疫情最新情况41.1.国内疫情基本得到控制，但局部地区零星散发41.2.海外疫情持续蔓延，累计确诊超1100万例4二、经济基本面：最坏阶段已过去，经济正渐进曲折走回正轨62.1二季度经济增速由负转正，同比增3.2，超预期62.2投资恢复较快，二季度略超去年同期水平72.3消费受到抑制，恢复相对缓慢82.4进出口好于预期9三、经济与政策共同作用下，信用债收益率创新低后大幅上行93.1二季度央行政策转向，公开市场操作回归正常化93.2国债收益率曲线“牛陡”变“熊平”113.3信用债净融资有所回落，建筑装饰、交通运输上半年发行规模

2、最大123.4中票收益率大幅上行123.5信用利差分化，高等级信用利差收窄，低等级走阔133.6上半年违约规模略有增加，债券负面预警显著增加14四、季度信用策略研判16五、风险提示18图表目录Figure1我国新冠疫情基本得到控制（例）4Figure2北京疫情出现反复（例）4Figure3海外新冠疫情持续蔓延（例）4Figure4个别国家疫情依然严峻（例）4Figure52020年新冠疫情重要事件一览表5Figure6二季度实际GDP增速由负转正6Figure7工业增加值持续提升（）6Figure8二季度各行业增加值同比（）7Figure

3、9二季度各行业增加值累计同比（）7Figure10固定资产投资增速7Figure11民间投资累计同比7Figure12主要投资分项累计同比（）8Figure13三大基建投资增速明显下降（）8Figure14一季度社会消费品零售总额增速大幅下滑（）8Figure15各消费类型的销售总额累计同比增速（）8Figure16进出口金额当月同比9Figure17对主要国家或地区进出口金额同比（）9Figure18疫情期间人民银行出台的特殊阶段性政策10Figure19央行公开市场月度净投放（亿）10Figure20央行公开市场逆回购操作节奏（亿）1

4、0Figure21R007与DR007的利差走势（）11Figure22央行逆回购利率与加权R007的利差（）11Figure232009年迄今10年期国债收益率走势（）11Figure242020年二季度各期限国债收益率的变化（）11Figure25信用债总发行量、总偿还量与净融资量（亿）12Figure262010年至今中期票据的发行利率走势（）12Figure272020上半年发行信用债的企业行业分布12Figure28各评级中票收益率分布（）13Figure292010年以来中票收益率变动（）13Figure303年期各评级中期票

5、据的收益率走势（）13Figure312020年二季度各评级中票收益率变动（BP）13Figure32各评级中票信用利差走势（BP）13Figure332020年二季度各评级中期票据信用利差变动（BP）13Figure34各评级3年期中期票据信用利差走势(BP)14Figure353年期中票信用差的走势（BP）14Figure362014-2020Q2信用债违约规模分布14Figure372019-2020Q2信用债月度违约规模分布14Figure382014-2020Q2新增违约主体数量分布15Figure392020上半年债券负面事件

6、的类型分布15Figure402020年上半年负面预警同比显著增加16Figure412020年上半年债券负面事件的企业属性分布16Figure42生产与商务活动的PMI指数17Figure432020年上半年债券负面事件的企业属性分布17Figure44居民人均消费支出17Figure45消费者信心与意愿指数17一、新冠疫情最新情况1.1.国内疫情基本得到控制，但局部地区零星散发全国疫情基本被控制，但局部地区零星散发。目前，本轮国内疫情基本得到控制，疫情防控进入常态化防疫阶段。二季度，现有确诊病例基本被控制在1000以内，5月和6月的大

7、部分时间里，现有确诊病例都被控制在两位数，且大部分为境外的输入病例。个别地区疫情出现反复，如3月中下旬黑龙江省内发生小规模暴发，6月中旬北京新发地暴发疫情。因面对散发的疫情，各地区都快速精准地采取了严格的防控措施，突然性疫情被控制在了小范围，并没有扩大。Figure1我国新冠疫情基本得到控制（例）Figure2北京疫情出现反复（例）全国:现有确诊病例:新冠肺炎:累计值90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000全国:确诊病例:新冠肺炎:累计值1,000800600400

8、2000北京:确诊病例:新冠肺炎:累计值北京:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）40353025201510501/2301/3002/0602/1302/2002/2703/0503/1