钢铁行业2019年投资策略：回归本源，或有蜕变

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1、摘要p预计2019年建材需求显韧性，板材需求或受政策扰动基建回暖，利率下行，房地产政策边际略有松动，建材需求较为稳定，制造业受制于贸易摩擦，增长放缓，但内部环境已有所改善，板材或受政策扰动。p铁矿石红利将持续，预计2019年螺纹毛利中枢仍在500元以上近年钢铁行业高盈利并不完全归于政策红利，铁矿石红利更加突出，根据我们模型测算，对比上一轮周期，2011年铁矿石均价170美金，2012年铁矿石均价130美金，2018年铁矿石均价70美金，铁矿石对螺纹毛利的贡献超过650元，而2018年螺纹全年毛利为877元。当然盈利首先看供需，预计2019年建材需求相对稳定，政策红利消失后，

2、铁矿石红利仍将存在，预计2019年螺纹毛利中枢仍在500元以上。p未来需求仍有亮点材料升级不容忽视，钢结构每年贡献1000-2000万吨需求增量；棚改由消化存量向新开工转变，若维持2018年规模，每月将新增新开工约2578万平；机电设备出口增速维持高位，“一带一路”带动钢材直接出口和间接出口。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明摘要p2019投资策略从产品结构、区域、成本、分红四个维度选取个股关注2019上半年的春季行情以及利空落地后行业估值修复的机会，产品结构上我们建议选取以建材为主的企业，从区域上看，本次基建重点投资的方向在于西部和东

3、部、南部区域，我们建议选取财政情况好，补短板力度大的区域；从成本上建议选取成本控制较低的企业，并结合分红的情况，建议关注：方大特钢、三钢闽光、柳钢股份、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、华菱钢铁以及行业领跑者宝钢股份。p风险提示钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级1月4日2017A2018E2019E2017A2018E2019E600019宝钢股份6.510.681.091.169.646.05.6推荐600507方大特钢10.21.311.892.038.495.405.02推荐000717韶钢松山4.650.811.431.

4、555.733.253.00推荐600782新钢股份5.060.501.051.1410.074.824.44推荐600282南钢股份3.420.491.031.086.963.323.17推荐000932华菱钢铁6.120.871.962.027.063.123.03推荐601003柳钢股份6.580.521.491.6912.704.423.89推荐002110*三钢闽光12.702.104.314.587.212.952.77暂无评级资料来源：公司公告、（*为wind一致预期）民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明不平凡的201820

5、19年供需相对平稳未来需求仍有亮点春华秋实行业如何演变目录投资策略民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01不平凡的2018p2018是黑色产业链不平凡的一年，以上海螺纹为例，3月短期现货大幅下跌近600元，4月-10月震荡上行，涨幅近1200元，11月现货价格再次崩塌，短短30天跌幅达900元，这种大幅的反复波动，历史上并不多见，核心在于悲观预期与现实基本面的博弈。资料来源：mysteel、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01不平凡的20181.去产能任务提前完成p2016年2月，国务院发布化解钢铁

6、行业过剩产能具体要求，目标从2016年起，再压减1-1.5亿吨钢铁产能，2016/2017/2018去产能6500/5000/3000万吨，基本提前完成任务。粗钢产能粗钢产量产能利用率去产能2008660005004976.00%2009700005678481.12%2010764216266582.00%2011863006832779.24%2012995197165472.00%20131081947790472.00%20141160008227070.69%20151200008038366.99%20161135008083771.22%65002017108

7、5008317376.66%500020181055009270087.87%3000140000120000100000800006000040000200000粗钢产能粗钢产量产能利用率200820092010201120122013201420152016201720181009080706050403020100资料来源：wind、资料来源：wind、民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01不平凡的20181.新增产能受限p一般来说黑色金属固定资产投资领先产能投放2