有色金属行业2018年投资策略：拾级而上，常规需求与新供给周期

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1、[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2018年01月18日拾级而上：常规需求与新供给周期有色金属-有色金属2018年投资策略[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：谢鸿鹤简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517080003(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E华友钴业83.61.742.563.774.92483322175.69买入电话：021-20315185洛阳

2、钼业8.0760.080.120.240.30976634273.63买入Email：xiehh@r.qlzq.com.cn寒锐钴业272.2.584.3210.012.51066327227.75买入分析师：陈炳辉赣锋锂业59.5621.362.023.6604.0604429161511.1买入紫金矿业4.4600.100.130.220.26433321173.962买入执业证书编号：S0740517110001中国铝业8.090.130.140.660.85625812917.9买入电话：021-20315186备注0Em

3、ail：chenbh@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]联系人：张强电话：0755-22660869回顾：2017年，一场“全球复苏”下的投资盛宴。本轮经济复苏起始于2015年底2016年初，至今已两年有余。从有色产业周期的角度我们倾向于Email：zhangqiang@r.qlzq.com.cn将其类比为09年~10年──均起步于行业严重亏损，逐步完成利润表的修复。2017年，无论是实体，还是二级市场，均呈现出“全球复苏”下的投[Table_Profit]基本状况资盛宴。金属价格整体上涨，但股票结

4、构性特点突出，投资机会出现在政策敏感的稀土、钨等小金属品种、及低估值+价格上涨驱动业绩爆发的锂钴上市公司数119新兴需求品种，基本金属修复估值。行业总市值(百万元)1,984,569.4展望：2018年，常规需求与新供给周期。不同于2011年，欧美走强+中行业流通市值(百万元)1,489,758.646国走弱，有色需求增速整体走平；环保及供给侧改革驱动供给曲线刚性左[Table_QuotePic]行业-市场走势对比695移，例如铝的供给弹性过大将得到根治；铜精矿供给增长回落、环保等政策限制废铜进口使用，行业进入“新供给周期”。这

5、一轮周期更可能比我们50%预期的要长，关注通胀或经济变化的催化剂。同时，新经济领域，如新能40%源汽车（钴和锂等）、5G/半导体（靶材、锗等）等更是我们关注的重点：30%在基本金属领域，优选铝和铜。20%10%1）供给侧政策效力显现，积极布局铝。中国电解铝行业在2017年推进的0%供给侧改革正在改变铝行业的供给弹性，行业将从2017年“预期高+-10%基本面滞后”向2018年“预期低+基本面走强”转变。这也决定了电解铝不仅仅具备beta行情还具有alpha超额收益行情。核心标的：中-20%铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、

6、露天煤业（煤炭组）等。有色金属(申万)沪深3002）供需调整到位，看好铜市长牛。铜矿产能释放接近周期尾声，铜矿供公司持有该股票比例应趋紧，同时，我国废铜进口政策正成为行业的X因素，这势必将限[Table_Report相关报告]制电解铜的产出，供给短缺持续。铜板块的估值也得到了较好的消化，核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。1《华友钴业：钴业龙头持续发力，钴行业高增长，继续看好钴锂。2018年，我们预计我国新能源汽车产销量将锂资源再添动力》2017.10.29达100万辆，海外汽车巨头也将发力，动力电池需求量增速将

7、达55%，所2《寒锐钴业：强化原料保障，深化产有电池的需求增量将近30%。结构上，三元电池高速增长，渐成主流；电池行业集中度进一步提升；补贴政策料将进一步强化龙头企业的市场地位业链布局，驱动持续增长》2017.10.28与产品的品质溢价。为此，我们继续看好锂电材料板块，钴为上选，锂特3《赣锋锂业：融资即将到位，进军盐别是氢氧化锂也仍有机会。核心标的：钴，华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业，及可以率先放量的二级钴标的；锂：赣锋锂业、天齐锂业和雅化集团。湖开花》2017.12.25黄金：等待油价、经济进一步催化的窗口期。黄金面临着“温和通

8、胀+4《有研新材深度：溅射靶材迎机遇，持续加息”的经济预期环境，黄金ETF的配置需求也尚未显现，金价国企改革助增长》2018.01.10虽不会受压制，但持续上涨时机不成熟。黄金的机会仍需观察美国CPI、油价、经济状况，以此寻求通胀上行或经济下行的催