轻工造纸行业2017年年报业绩前瞻：家居造纸快速增长，包装盈利整体承压

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1、行业及轻工制造产业2018年02月12日家居造纸快速增长，包装盈利整体承压行业看好——2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻研究投资建议：/相关研究《2018年度轻工制造行业投资策略—2017年家居板块回顾：我们预计2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态，行—关注行业成长空间，把握竞争格局优前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利，下半年回归正常状态。得益于2b端精业化》2017/11/21装房的快速放量，与大型房地产商有密切合作的家居公司，工装收入也快速提升，尤其是点评《轻工造纸行业2017年三季报回顾—精装属性较强的地板，瓷砖，橱柜等品类。—

2、家居和造纸板块持续高增长，龙头优盈利能力方面，定制行业受益于技术进步，生产效率提升，对冲板材价格的小幅上升，整势凸显，包装行业弱复苏趋势》体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。在原材料价格上升2017/11/13较多的软体家居（沙发、床垫）行业，以及出口占比较高的公司中，因人民币升值因素带《2017年轻工造纸三季报业绩前瞻—来的汇兑损失，影响短期盈利能力。—家居造纸精选龙头，关注包装与稳健2017年业绩前瞻：增速高于50%的有：金牌厨柜（2.46元，+71%）；增速在20%-50%证消费的边际改善》2017/10/13之间的有：尚

3、品宅配（3.29元，+42%），好莱客（1.12元，+42%），顾家家居（1.89元，券《轻工造纸行业2017年中报回顾——+41%），索菲亚（0.98元，+37%），喜临门（0.71元，+37%），欧派家居（3.05元，研家居和造纸板块持续高增长，龙头地位究+35%），志邦股份（1.50元，+35%），曲美家居（0.50元，+30%），我乐家居（0.55&估值性价比双角度甄选标的》报元，+29%），皮阿诺（0.70元，+25%），大亚圣象（1.21元，+24%）；增速在0%-20%2017/9/8告之间的有：美克家居（0.22元，+19%），宜华生活（0.

4、56元，+16%），亚振家居（0.35《轻工造纸行业2017年中报业绩前瞻元，+1%），梦百合（0.83元，0%）。——家居和造纸体现确定性增长》2017/7/11家居板块推荐建议：展望未来，我们认为整个家居行业将出现明显的分化趋势。2c与2b渠道也将加速马太效应。未来行业将进入比拼综合竞争实力的阶段，龙头企业凭借品牌、《竞争格局确立，分享龙头成长——精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。推荐：2017下半年轻工制造行业投资策略》定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩2017/7/1

5、3张能力：索菲亚（新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢；全屋套餐《受益供给侧改革和环保趋严造纸行业提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，目前股价对应2018年估值28倍，值景气触底复苏——2017下半年造纸行得长期布局），欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大业投资策略》2017/7/11家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展）；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，获得Natuzzi国内代理与运营权，完善品牌矩阵；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产

6、品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率下降有空间）。证券分析师周海晨A02305110400362017年造纸板块回顾：造纸行业经历11-15年产能自然出清后，在2016年受益供给侧zhouhc@swsresearch.com改革造纸行业全面复苏基础上，2017年环保限产持续超预期，推动造纸行业基本面继续屠亦婷A0

7、230512080003向好，纸企盈利快速增长。主要来自于两方面：1、环保限产推动供需结构持续改善，纸tuyt@swsresearch.com厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投范张翔A0230516080003放，纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性，一线领涨，二线补涨；2、龙头企业16年部分项fanzx@swsresearch.com目落地（晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能）为17年提供增量。联系人丁智艳2017年业绩前瞻：增速高于100%的有：岳阳林纸（0.25元，+1143%），山鹰纸业（0.45(86

8、21)23297818×7580元，+481%），博