2月fomc议息会议点评：通胀措辞有所加强，3月加息预期趋增趋稳

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-02-022月FOMC议息会议点评——通胀措辞有所加强，3月加息预期趋增趋稳摘要：[Table_PicQuote][Table_PicQuote]Table_PicQuote]综述：北京时间2月1日凌晨，美联储议息会议决议维持1.25%-1.5%的相关报告联邦基准利率目标维持不变，符合市场前期预期。在通胀措辞上，相比《美国债市1月追踪点评——联储议息前市场显观望情绪，美债时隔6交易日再破2.7%》较于12月议息措辞调整为：近1

2、2个月通胀指标料将“在今年上升”（前2018-01-31期为：近期一定程度上仍低于2%），措辞有所加强，3月加息预期趋增趋稳。决议公布后，美元跌幅收窄，美债收益率冲高14年4月新高后回落，美股延续前期回落盘整趋向，黄金原油收涨。《消费分项拉动强劲，美国四季度增势不减》政经基本面概览：经济面上，数据显示美国17年4季度国内生产总值2018-01-27（GDP）折年率环比增长2.6%，低于预期3.0%，但个人消费支出及政府《1月欧洲议息会议深度分析——基调“稳预消费支出和投资总额的大幅增长预示着18年美国经济仍将保持强劲。同时，就业市场强劲，平均

3、时薪温和上升进一步印证了前期判断。政治面期，稳欧元”，日欧“鹰”声先后收敛》上，美国政治基本面的不确定性加剧。一是国门之内，《国情咨文》中2018-01-27具体计划与特朗普演讲论调及美资产价值表现的失调使得市场忧心忡《全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元破忡。二是国门之外，美加墨三国多轮谈判进展的不容乐观以及中美两国90被逼“退位”》的贸易摩擦愈演愈烈。通胀及18年加息频次：3月加息预期趋增趋稳，维持前瞻判断18年32018-01-25次加息。前期我们在《海外17年回顾及18年全息展望美国通胀分篇——风将至，起飞的时候》中基于，其一，危机过

4、后的低利率环境下的资《日本1月议息会议深度分析——按兵不动，日央行维持“显鸽隐鹰”姿态》本金（企业）回补周期及债务（消费者）清偿周期或已经进入尾声，边2018-01-24际花费（企业）及消费（消费者）倾向或将于18年步入回暖上升期；其二，房地产市场判断为高位磨顶期，对核心CPI仍起到抬升而非阻力作用；其三，税改和基建计划将从两方面对通胀水平产生推动作用：一方《美联储新货币政策框架畅想：“暂时价格水面来自于政府直接购买，另一方面将通过对居民可支配收入的提振，间平目标”或规避ZLB约束并稳定长期2%通胀预期，一箭双雕》接推高私人部门消费水平；其四

5、，美元走弱有利于外需增加，这几个方2018-01-21面综合认为更广泛的局部市场将形成超额需求，“通胀之风”将至。本次议息决议措辞内容中，如我们所料FOMC边际加强了关于18年全年的通胀预期措辞，结合前期市场仍处于倾向“小于等于3次”的预期中，《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度分本次议息措辞经助推我们前期认为的“偏鸽市场”进一步向“偏鹰联储”证券分析师：李勇析执业证书编号：与个S0550517090001券筛选》倾斜的趋向，综合判断18年全年加息频次或在3次，决议公布后3月加2016-04-11[Table_Author]息概率进一步提升

6、至83%（自75%）。证券分析师：刘辰涵展望：本次议息属议息小月，但伴随波动率复归后的市场，目前处于美执业证书编号：S0550517100001股美债双跌的阶段盘整期，仍需要从本次议息措辞中寻找下一步市场变010-58034582liuchenhan@nesc.cn化的方向，是延续盘整还是进一步走强。从本次议息措辞整体来看，继续看好美国经济基本面，通胀措辞上有明确加强。我们认为，市场近期偏惶恐的情绪或将得到有效安抚，近期波动率指数或较前期收窄，短期内资金面“脱债向股”格局或受议息边际信息面的支撑而得以重拾动能，议息会议前离场资金或再入场，中长

7、期仍需提防回调风险。请务必阅读正文后的声明及说明14806111/30242/2018020214:36[Table_PageTop]债券研究报告目录1.议息会议点评：基调“偏鹰”，3月加息几成定局...............................31.1.联邦基金利率：3月加息几成定局........................................................................31.2.缩表：“按部就班”，收益率远端走升影响渐现..........................

8、.........................42.经济基本面：美国正步入“仲夏”.......................................