跨境资本流出趋稳

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1、跨境资本流出趋稳要使跨境资本流动尽快回归到经济基本妞，需要增强汇率政策的可信度，更多地依靠可信的价格信号调节跨境资本流动1月末中国外汇储备余额跌破3万亿美元关口，降至2.998万亿美元。但是市场人士普遍认为，在监管层不断加码“扩流入防流出”的外汇管理措施后，中国跨境资本流动形势己趋向好转。《财经》记者从屮金公司和高盛两家机构获得的数裾均显示，2016年中国资本流出规模约为6500亿-6600亿美元，与中金公司估算的2015年资本流出规模6680亿美元接近。屮金公司首席经济学家梁红指出，屮国资本流出的主要推动因素足对外直接投资的快速增长、短期投资的逆转以及

2、出口商结汇意愿的下降等。高盛驻香港的经济学家邓敏强也认为，中国居民和企业购买海外资产是资本流出的主要因素，中国企业偿还外债和境外投资者减持中国资产造成资木流出的压力己经明显缓解，甚至对资木流入有促进作用。对于2017年的跨境资本流动形势，梁红表示，在中国经济开局良好,信贷需求和通胀预期高涨，货币政策正逐步退出宽松的情况下，加之特朗普新政面临诸多考验、美元指数短期颓势已现，人民币贬值预期将有所缓解。此外，外汇管理措施的政策效果也将逐步显现，跨境资本流动将持续改善，外汇储备进一步下降的空间也有限。虽然跨境资本流出？毫T兴?缓解，但是近期监管层加强对资本流出的

3、管理措施，也引发了市场对中国加强资本管制的担忧。对此，央行副行长、国家外管局局长潘功胜在近FI接受媒体采访重屮，中国不会重回资本管制的老路，“打开的窗户不会再关上”。一位接近监管层人士也对《财经》记者表示，近期的政策思路倾向扩大跨境资本流入端的幵放。在企业去外债基木结束后，企业跨境融资己经成为“扩流入”的助力，而跨境并购和人民币跨境流出则是近期监管层“防流出”的重点。但是在人民币贬值预期和资本外流压力的影响下，近期人民币国际化进程已经逐渐放缓。分析人士认为，只有国A金融稳定和汇率机制改革的推进才能使人民币国际化重拾动力。“扩流入”面对人民币贬值压力，很多

4、屮资企业选择提前偿还外债，这也被认为是2014年-2015年短期资本流出的主要因素。由于外债规模相对较小，企业去外债规模在2016年以来已经显著下降。而且在政策鼓励等因素的影响下，外债规模在2016年二季度出现了逆转。根据全球金融数据提供商Dealogic的数据显示，中资企业海外发债规模在2016年5月达到单月创纪录的193.5亿美元。而2016年全年海外发债规模则达到1271.8亿美元，其中以美元计价的债券规模达到1103.6亿美元，美元债的发行规模甚至超过了2014年人民币升值周期时的1049.7亿美元。在近期人民币贬值预期下，为什么中资企业仍然热衷

5、海外发债？业内人士对《财经》记者分析称，一方面是部分中资企业有强烈的跨境投资并购需求，另一方面则来自政策的鼓励，也就是近期监管层对于跨境资本“扩流入”的努力。2016年5月，央行宣布将全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业，允许微观主体在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内，自主开展本外币跨境融资。随后在6月，发改委在四个自贸区所在的6省市和21家企业开展外债规模管理改革试点，鼓励企业境内母公司直接发行外债，并根据实际需要回流境内结汇使用。分析人士认为这些举措是在短期资本外流背景下，货币当局对于跨境资本“扩流入”的努力。屮国金融四

6、十人论坛高级研究员管涛对《财经》记者表示：“在2015年下半年资本流出压力加大后，中国放宽了资本流入和结汇的限制。从国际收支平衡表上看，企业到海外融资可以增加资木流入，抵消部分资本流出，进而减少外汇供求的不平衡。”在政策鼓励下，国企和城投公司取代房地产企业成为在离岸债券市场发债的主力。国企在海外发债主要是满足其境外投资的需要，而城投公司则会将海外融到的资金结汇到国内使用。有市场人士告诉《财经》记者，春节假期后乂有很多中资企业打算出海融资，热潮恐怕还会持续一段时间。另一方面，中资企业离岸债券的投资者大部分则是来自国内的银行、券商和基金等机构。此前《财经》记

7、者了解到，在“8?11”汇改之后，国内商业银行的外币理财规模出现激增，其中美元理财绝大部分被配置到了中资美元债市场。新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭说：“这样的话，其实钱还是留在了系统里。对于监管层来说，它的目的就是希望把钱留在系统里，所以给予较高额度允许机构自营的钱投资美元债。”2017年1月，央行和外管局进一步放松对银行和企业的跨境融资管理。1月19H央行发布的《全门径跨境融资宏观市慎管理有关事宜的通知》提升了境内企业跨境融资额度的上限，内保外贷的跨境融资指标占用也将缩小5倍。随后外管局再次加码“扩流入”，1月26日发布新规，一改此前对担保项下的外债资

8、金不准回流国内的态度，明确“允许内保外贷项下资金调回境内使用”。分析人士认为，在