经济出现短期趋稳迹象

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1、2016年1月4日内部资料经济出现短期趋稳迹象固定收益证券研究2015年12月份PMI指数点评事件2016年1月1日，国家统计局发布2015年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月回升0.1个百分点，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点。点评主要结论：经济出现短期趋稳迹象12月份的制造业PMI反弹0.1个百分点至49.7%，季调后数据也小幅反弹，各分项指数及季调后数据也都出现了小幅的好转，不过，季调后趋势仍然指向经济疲弱，从原材料和产成品库存趋势项表示的企业补库存意愿也不强，因此

2、，制造业可能也只是弱势的改善，出现短期的趋稳；非制造业商务活动指数大幅回升，主要是受到了服务业景气度好转的带动。总体来看，制造业低位略有改善，非制造业景气度连续回升，短期经济出现了趋稳的迹象，预计四季度GDP可能稳定在6.9%，下行压力暂时不大。PMI指数及各分项指数全面回升，但季调后趋势暂未明显改善2015年12月PMI指数回升0.1个百分点至48.7%，环比增幅略好于近几年的情况，季调后依然回升0.1个百分点，不过，季调后趋势项仍在小幅下行。分企业规模看，大型企业PMI为50.9%，虽比上月回落0.3个百分点，但继续保

3、持扩张态势；中型企业PMI为49.6%，比上月回升1.3个百分点，仍处于临界点以下；小型企业PMI为44.9%，比上月微升0.1个百分点，持续处于收缩区间。分项来看，生产指数52.2%，回升0.3个百分点，季调后回落0.1个百分点；新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，季调后回升0.4个百分点；新出口订单大幅回升1.1百分点至47.5%，季调后反弹0.7个百分点，由此可见，各分项指数都出现了一定幅度的好转。内部资料，仅供参考-1-2016年1月4日内部资料图1PMI指数回升但季调后趋势仍小幅下降图2外需支撑新订单指数好

4、转PMI:新订单PMI:新出口订单%%585856565454525250504848464610-1211-1212-1213-1214-1215-12数据来源:Wind资讯资料来源：wind，国海证券企业补库存意愿仍然不强2015年12月原材料库存指数反弹0.5个百分点至47.6%，季调后回升0.5个百分点，但是季调后趋势仍在下降；产成品库存指数下降0.6个百分点至46.1%，季调后下降0.3个百分点，季调后趋势也略有下降。从原材料库存和产成品库存的季调后趋势看，企业补库存意愿依然不强。图3原材料库存指数回升而产成品库

5、存下降图4季调后趋势显示补库存意愿依然不强PMI:原材料库存(右轴)PMI:产成品库存%%53525250515048494846474446454244404304-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-12数据来源:Wind资讯资料来源：wind，国海证券就业指数持续下滑，购进价格指数大幅回升2015年12月从业人员指数为47.4%，比上月回落0.2个百分点，继续低于临界点，表明制造业企业用工量有所减少；供应商配送时间指数为50.7%，高于临界点，

6、表明制造业原材料供应商交货时间加快。2015年12月PMI购进价格指数为42.4%，大幅反弹1.3个百分点，意味着短期内非食品部分压力有所增加。内部资料，仅供参考-2-2016年1月4日内部资料图5就业指数持续下滑图6购进价格指数大幅回升PMI:从业人员PMI:供货商配送时间PMI购进价格指数环比涨幅%%851.851.8651.151.1450.450.4249.749.70-249.049.0-448.348.32011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/

7、122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/12-647.647.6-846.946.9-1010-1211-1212-1213-1214-1215-12-12数据来源:Wind资讯资料来源：wind，国海证券服务业景气度好转带动非制造业商务活动指数明显回升2015年12月非制造业PMI商务活动指数大幅回升0.8个百分点至54.4%，季调后反弹0.6个百分点；服务业PMI回升0.9个百分点至53.7%

8、，季调后回升0.7个百分点，服务业的好转比较明显，由此带动非制造业商务活动指数明显反弹。图7非制造业商务活动指数持续回升图8服务业PMI指数明显回升非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业(右轴)非制造业PMI:服务业%%%%58.157.657.66357.456.856.8626156.056