经济稳中向好资本流出压力缓解研发部徐永

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1、经济稳中向好资本流出压力缓解研发部徐永2017年第三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长6.8%，前三季度同比增长6.9%，连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，经济整体呈稳中向好态势。经济结构更加优化，第三产业的主导作用进一步增强，工业稳定增长，制造业和非制造业景气度均较高，利于债券市场信用状况改善；消费需求是经济增长的第一拉动力，进出口表现强劲；投资增速虽有所放缓，但结构持续改善，投资补短板、增后劲力度加大；居民消费价格温和增长，工业企业购进价格指数涨幅大于出厂价格指数，中下游工业企业成本

2、压力较大，或对后期利润改善形成一定压力。金融系统去杠杆仍在持续，M2增速保持低位，需关注货币供应缺口和融资成本上升的风险；外汇储备和外汇占款形势向好，资本流出压力明显缓解。第三产业的主导作用进一步增强，工业稳定增长，经济景气度较高前三季度，工业、金融业、房地产业和其他服务业对GDP的贡献率分别为31%、5.6%、5.6%和21.2%。第三产业自2015年以来持续超过第二产业，对促进经济增长的作用持续增强，今年前三季度对GDP的贡献率达到58.8%。图表1三大产业对GDP的贡献率（单位：%）100GDP

3、累计同比贡献率:第一产业GDP累计同比贡献率:第二产业80GDP累计同比贡献率:第三产业6040200‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06‐12‐06(20)19781980198119831984198619871989199019921993199519961998199920012002200420052007200820102011201320142016数据来源：wind，新世纪评级第

4、二产业的贡献趋于下降，但工业总体保持稳定增长。2017年前三季度规模以上工业增长值增长6.7%，较去年末增加0.7个百分点；41个工业行业当中，有36个工业行业保持增长，增长面达87.8%。工业企业的效益持续改善，对今年债券市场信用状况改善提供了支持。1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55846亿元，同比增长22.8%，较1-8月加快1.2个百分点。1在工业稳定增长的背景下，制造业已连续14个月处于扩张区间，且扩张步伐有加快迹象。9月制造业PMI指数为52.4%，较上月上升0.7个百分点，创

5、2012年5月以来的新高。其中，生产指数和新订单指数也优于上月，供需情况整体较好。同时，制造业的质量继续提高，高技术制造业、装备制造业呈现加快增长的态势。前三季度，高技术制造业增加值占规模以上工业的比重已经达到12%以上，装备制造业占工业比重达到32%以上。非制造业特别是服务业亦处于较高景气区间。9月，服务业商务活动指数为54.4%，比上月提高1.8个百分点，比上年同月提高2.1个百分点。前三季度，全国服务业生产指数同比增长8.3%，增速比上年同期加快0.2个百分点。批发业、电信广播电视和卫星传输服务

6、业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数亦均位于60.0%以上。图表2制造业和非制造业PMI指数（单位：%）63585348NBS‐PMI非制造业PMI:商务活动4338数据来源：wind，新世纪评级消费需求是经济增长的第一拉动力，进出口表现强劲前三季度最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP的贡献率分别为64.5%、32.8%和2.7%。消费支出的贡献日趋突出，超过资本形成31.7个百分点，净出口对GDP的贡献亦明显提升，预期仍有继续上涨的空间

7、。前三季度，社会消费品零售总额263178亿元，同比增长10.4%，增速与上年同期持平。9月，社会消费品零售总额同比增长10.3%，比上月加快0.2个百分点，环比增长0.90%。今年以来，在全球经济持续复苏向好带动下，我国进出口表现强劲。9月进出口总值以美元计同比增长12.7%，累计增长11.7%，前值分别为8.8%和11.6%，2呈持续改善态势。其中9月出口同比增长8.1%，进口同比增长18.7%，较7、8月份明显提升。图表3支出法GDP贡献率走势（单位：%）GDP增长贡献率:最终消费支出年120G

8、DP增长贡献率:资本形成总额年GDP增长贡献率:货物和服务净出口年7020‐3019781980198119831984198619871989199019921993199519961998199920012002200420052007200820102011201320142016‐80数据来源：wind，新世纪评级经济对投资的依赖持续下降，固定资产投资增速继续放缓，但投资结构持续改善，投资补短板、增后劲力度加大。前三季度，全国固定资产投资（不含农