房地产行业：成交依旧大于新增供给，去化维持较高水平

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1、行业跟踪

2、房地产证券研究报告Table_Title房地产行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入成交依旧大于新增供给，去化维持较高水平报告日期2018-01-29Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现房地产沪深30038%上周政策情况：地方继续因城施政，江苏、广东表态支持人才政策26%上周，各地方政府发布18年政府工作报告，总体来看，各地对于地产14%政策的表态并未明显变化，依据自身市场供需状况因城施策是主基调，其2%中，北京表示18年严格执行各项调控政策措施，上海表态加强调控不动摇、-10%不放松。此外，天津表示严控市场风险，

3、海南则表示将减少房地产投资比2017-022017-062017-092018-01重，坚决遏制土地投机炒作。值得注意的是，江苏提出将全面放宽重点群体落户限制，广东则表示将着力解决人才落户、住房等问题，地方层面人Table_Author分析师：乐加栋S0260513090001才宽松政策的持续推进是近期地方政策的主要变化。021-60750620上周基本面情况情况：推盘依旧不及成交水平导致库存总量继续下行lejiadong@gf.com.cn分析师：郭镇S0260514080003根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示：上周，010-591366

4、22我们监测的50个城市商品房成交面积环比下跌3.1%，同比下滑10.9%，其guoz@gf.com.cn中4个一线、14个二线、32个三四线城市环比分别下滑10.5%、2.3%、1.7%。分析师：李飞S02605170800101月前25天，50城市成交同比下滑12.7%，降幅较12月略有扩大，其中一线、021-60750620三线分别同比下滑31.5%，18.6%，二线则同比微降0.5%，降幅较12月边gflifei@gf.com.cn际收窄。推盘方面，上周15个城市推盘量环比回升，但绝对水平依旧处于低位，新增供给依旧不及成交水平，导致15个城市库存总量继续下行。Ta

5、ble_Report相关研究：行业周观点：龙头房企应给予PE估值，且应享受更高的估值溢价房地产行业17年全年及122018-01-2317年以来，地产小周期窄幅波动推动集中度大幅提升成为新的行业特月市场分析:一二线销售结构征，这种背景下，板块估值体系也应该由之前的NAV估值向PE估值转变。性向好，全年土地出让金创历关于NAV估值有两点需要注意，首先，NAV是在考虑了流动性折价之后对史新高存货变现价值的确定，但是，在当前低库存的行业背景下，存货的变现能房地产行业:龙头利润增长确2018-01-22力较强，NAV折价并不合理。另外，NAV估值是对企业存货的一次性价值定且增长

6、波动下降，PE估值变现，并未考虑到企业存续经营的可持续性，其本质上是过去小周期大幅将提升波动过程中的估值安全边际。但是，在周期窄幅波动下，行业生产要素（土房地产行业:供给支撑销售增2018-01-19地+资金）持续向龙头房企集中，使得龙头房企经营的可持续性加强，利润速改善，投资受基数影响增速增长确定并且增长的波动下下降，我们认为给予PE估值更为合理，并且由回落于龙头的ROE水平更高，可以享受到更高的估值溢价。我们继续全面看多地产板块，一线龙头继续推荐：招商蛇口、万科A、金地集团，二线龙头推荐：荣盛发展、广宇发展、新城控股、阳光城、中南建设、蓝光发展、Table_Conta

7、cter华夏幸福、新湖中宝，子领域推荐光大嘉宝和东百集团。风险提示政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业销售回落快于预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15行业跟踪

8、房地产目录索引地产行业政策及基本面跟踪情况.........................................................................................4主要政策回顾................................................................

9、..............................................4重点城市成交情况......................................................................................................4重点城市推盘及库存跟踪...........................................................................................9全国土地市