医药行业深度分析：医保支付结构优化带来行业分化，顺应医药产业趋势演变

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月30日行业深度分析医药证券研究报告医保支付结构优化带来行业分化，顺应投资评级领先大市-A医药产业趋势演变维持评级Table_FirstStock■我国医药行业已经进入医改深水区，政策变革层出不穷，行业运行逻首选股票目标价评级600056中国医药40.00买入-A辑和发展趋势也随之发生巨大变化。供给侧角度，最为重要的三个政600566济川药业50.00买入-A策药品注册优先评审、仿制药一致性评价、医药流通执行两票制分别300003乐普医疗28.14买入-A对推动国内创

2、新药发展、提高仿制药企业集中度、提高流通企业集中000661长春高新214.40买入-A002737葵花药业46.00买入-A度产生重要影响，与此同时，一致性评价和两票制又是医保控费、挤600479千金药业18.00买入-A压药价水分和支付方式改革的先行政策；需求端角度，我国已经进入603939益丰药房49.05买入-A人口老龄化，刚性需求的治疗性品种将通过挤压不合理用药带来的腾603883老百姓65.50买入-A挪空间而加快崛起，与此同时，消费升级正当时，与之相关的连锁化Table_Chart行业表现医疗服务、生长激素、滋补保健

3、品、品牌OCT和高端快消品等相关细医药沪深300分领域都正在保持较快增长。27%22%17%■但与此同时，医保控费压力犹存，控费仍是主旋律，未来支付结构优12%7%化是趋势，建议回避辅助用药，治疗性用药仍将顺应需求加快崛起。2%中长期看，医药分家和商业医保崛起是必然趋势，无论是美国还是日-3%2017-022017-062017-10资料来源：Wind资讯本，零售药店作为最后一公里，都是最大的药品销售终端，长期看具有巨大价值。很多处方药企业已经预见到这种趋势，开始积极布局第%1M3M12M相对收益5.098.25-18.20三终端

4、和零售药店的销售队伍，从而实现相关产品快速增长。绝对收益11.8215.218.78崔文亮分析师■2018年医药行业投资主线：重点关注创新药、一致性评价、消费升SAC执业证书编号：S1450517040006cuiwl@essence.com.cn级、零售药店、IVD、品牌OTC、医药商业等领域。【1】长期看，创010-83321412新药代表未来药品发展方向，相关政策积极变化使得创新药迎来最好梁静静分析师SAC执业证书编号：S1450517120003发展阶段，二级市场估值重建推动创新药企业估值水平大幅提升，看liangjj@e

5、ssence.com.cn好通过研发投入或并购布局创新药的相关公司，推荐恒瑞医药、复星徐衍鹏分析师SAC执业证书编号：S1450517120002医药等。【2】一致性评价将推动仿制药步入通用名时代，进口替代和xuyp1@essence.com.cn021-35082113集中度提升两大逻辑带来广阔空间，推荐华海药业、乐普医疗、德展盛丽华分析师健康等一致性评价进度较快，且通过后有望显著收益的公司。【3】中SAC执业证书编号：S1450517090002shenglh9@essence.com.cn长期看，医药分开和商业医保崛起是必然

6、趋势，零售药店将成为药品孔令岩报告联系人主要销售终端，长期受益于处方外流，中短期受益于行业集中度提升，kongly@essence.com.cn及利润率提升，重点关注益丰药房、老百姓、一心堂。【4】消费升级相关报告驱动新消费需求诞生及高品质追求，重点关注连锁扩张医疗服务领域每周观点（1月29日~2月2日）：控费的爱尔眼科、美年健康、通策医疗，生长激素领域的长春高新和安科仍是主旋律，从医保支付结构改善角度寻求投资机会2018-01-28生物，及中药品牌OTC领域的云南白药、东阿阿胶、片仔癀。【5】虽每周观点（1月21日~1月26日）

7、：辅然前期，IVD领域也面临相关政策带来的降价压力，但我们认为，相助用药继续受舆论与监管高压，治疗性比药品和高值耗材，IVD领域特别是化学发光和POCT领域面临的医品种加快崛起2018-01-22每周观点（1月8日~1月12日）暨年保控费压力较小，且正处于高速增长阶段，推荐安图生物和万孚生物。报业绩前瞻：业绩窗口期渐进，关注业绩超预期个股2018-01-14本报告版权属于安信证券股份有限公司。1每周观点（1月8日~1月12日）：看好各项声明请参见报告尾页。符合产业趋势高增长细分子领域，推荐14758062/30242/201801

8、3014:19关注零售药房和医疗服务行业【6】考虑到当前医院端销售环境持续收紧，在零售终端销售为主的OTC及第三终端销售为主的品种反而不受政策影响名具有一定避险属性，特别是品牌OCT品种更具备提价能力，且当前部分相关公司的估值具有显著优势，我们推荐