《投资中国系列》：2018年补贴尘埃落定、新能源汽车上游率先受益

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1、投資策略中國：策略2018年2月22日元大研究部research@yuanta.com資訊更新：市場展望：進一步信息請聯絡：►2018年2月13日、財政部等四►2018年補貼落地符合預期、四個月過陳思遠部委聯合發佈《關於調整完善新能渡期內預計250公里以下續航的微型純+862161873832Lucaschen@yuanta.com源汽車推廣應用財政補貼政策的通電動乘用車及新能源客車成上半年銷售知》自2月12日起實施。主力。►2018年1月動力電池總裝機量►補貼落定後、在上中下游板塊中、上游鈷鋰資源由於受到補貼影響較小、供需1.32GWh、其中NCM三元電池以關係確定以及業

2、績增長性高、相較於其728.8MWh占比55.35%。他板塊將優先受益。《投資中國系列》圖1：重點個股收盤價2018年補貼塵埃落定、新能源汽車上游率先受益公司代碼代表企業YTD%評級（02/14)2018年補貼落地符合預期、扶優扶強思路明確：從2018年落地的中央補貼政策來603799.SH華友鈷業99.9924.63-看、整體符合此前市場預期。新能源乘用車高續航里程發展趨勢將在2018年新補貼政策扶持下加速、而客車及專用車和貨車則將穩步推廣。300公里以上的純電動乘用車300618.SZ寒銳鈷業243.313.20-2018年補貼金額不減反增體現出政府對於高續航里程的青睞

3、。而新能源客車落地後的603993.SH洛陽鉬業6.74-2.03-2018年部分補貼情況則是優於此前網傳版本。新能源貨車及專用車僅小部分標準下的002460.SZ贛鋒鋰業66.38-7.48買入補貼金額低於此前市場預期。本次新補貼政策的整體思路在於刺激高續航純電動乘用車002466.SZ天齊鋰業58.6710.26買入發展、推動電動客車行業集中度提升以及引導電動專用車及貨車適度增長。過渡期補貼適當調整、微型乘用車及客車成上半年銷售主力：此次頒佈的2018年新能資料來源：Wind、元大源汽車補貼政策中指出2018年2月12日至2018年6月11日為政策過渡期、過渡期內上牌的

4、新能源乘用車、新能源客車按照2017年補貼標準的0.7倍補貼、新能源貨車和專用車按0.4倍補貼。低於250公里續航的純電動乘用車在2018年過渡期內所享受的補貼將高於2018年6月12日起所執行的新政策下補貼。同時、新能源客車在2018年過渡期內所享受的補貼亦高於2018年6月12日起所執行的新政策下補貼。因此預計250公里以下的微型車乘用車將成為車企在上半年的主要投放車型。同時新能源客車銷量有望在過渡期內走強。電池技術門檻提升、1月目錄及裝機量顯示企業調整迅速：從2018年補貼政策來看、在動力電池包能量密度方面、新能源乘用車、客車及貨車和專用車對於最低能量密度要求都不同程

5、度的有所提升。而對於相對高能量密度車輛則給予了更多的補貼。例如純電動乘用車電池包能量密度160wh/kg以上的車型將享受1.2倍的補貼調整係數、高於此前2017年的補貼版本的1.1倍以及2018年網傳的補貼版本的1.1倍。從2018年第一批目錄中各車型電池能量密度可明顯看出車企及電池廠已基本通過技術提升消除了補貼門檻提高的影響。此外、從1月份的電池裝機量來看、能量密度更高的三元電池增速明顯。2018年1月1.32GWh的總裝機量中、NCM三元電池以728.8MWh占比55.35%、單獨過半。預計2018年三元電池裝機量占比超60%。行業調整後迎來反彈、上游板塊業績支撐明顯：

6、新能源汽車板塊自進入去年四季度以來調整至今。而此前市場對於行業前景的擔憂將隨著2018年補貼政策的塵埃落定一同消失殆盡。在新能源汽車2020年200萬輛產銷的明確目標刺激下、行業中長期趨勢明朗。在補貼落定後、預計新能源汽車板塊將迎來反彈。在上中下游板塊中、上游鈷鋰資源由於受到補貼影響較小、供需關係確定以及業績增長性高、相較於其他板塊目前配置價值更高。預計鋰市場2018年短期緊平衡仍將持續。建議關注贛鋒鋰業(002460.SZ：買入、目標價82.10元)和天齊鋰業(002466.SZ：買入、目標價70.60元)。而鈷市場短期將維持緊缺、預計國內鈷價將突破60萬元/噸。建議關注

7、華友鈷業、洛陽鉬業和寒銳鈷業。分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。2018年補貼落地符合預期、扶優扶強思路明確。補貼分類趨向精細化、高續航乘用車補貼不減反增優於客車和專用車。從2018年落地的中央補貼政策來看、新能源乘用車高續航里程趨勢將在2018年新補貼政策扶持下加速、而客車及專用車則將穩步推廣。2018年補貼中純電動乘用車分檔更細緻、從2