华创债券专题报告：转债路演反馈，聚光灯下的市场如何演绎？

《华创债券专题报告：转债路演反馈，聚光灯下的市场如何演绎？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、债券研究债券深度报告证券研究报告2018年02月05日债【债券深度报告】券研究转债路演反馈:聚光灯下的市场如何演绎？—华创债券专题报告20180205投资要点华创证券研究所近期我们进行了转债的集中路演，具体反馈如下：证券分析师：王文欢市场大幅扩容，叠加年初行情，关注度明显增加。路演的一个直观感受就执业编号：S0360517100002是大家对于转债市场的关注度明显提升，一方面是由于市场规模大幅增加，电话：010-63214662转债标的增多，另一方面是由于年初债券市场持续下跌，而股票市场大幅邮箱：wangwenhua

2、n@hcyjs.com上涨创新高，大家希望通过转债来博取股市上涨机会。关注度提升后，各家是怎么做的呢？大幅扩容后，大家普遍反映覆盖有难相关研究报告度，对于一些大的基金，此前就有专门的转债研究员，后期可能会继续加《微观视角下的经济基本面——华创债券人，而对于一些没有专门转债研究员的，大多是按行业划分给信用债研究专题报告》员覆盖，有些就直接划出一个人主要去覆盖，一般这些参与的比较少。2018-01-16年初行情均有参与，但仓位有限。去年四季度市场整体行情不好，债基大《票息为王，先苦后甜——华创债券2018多是顺势减仓的，

3、而年初这波行情基本都有参与，但大多是在启动之后追年利率策略报告》涨进去的，不过由于上涨过快，仓位比较有限，涨上去之后大都处于观望2018-01-16《转债持仓普遍下降,净值回落——华创状态，上周市场大幅回调后，有些也反映基本回到成本线了。债券转债基金四季报分析20180129》扩容后转债投资群体也在扩宽。基金方面，以往以债基为主，而现在混基、2018-01-29股基也加大了转债的配置，由于股票投资者和债券投资者持有转债的目的《货基规模增幅腰斩，债基业绩表现趋弱有所不同，给予转债的估值也会不一样。债券投资者持有转债主要

4、是为了—华创债券基金四季报点评20180129》博取股市的弹性，一般对转债溢价率容忍度较高，估值给的也较高，而股2018-01-29票投资者本身就可以买股票，但单个股票持仓是有比例限制的，持有转债《一季度银行委外调查：收益要求提高，可能为了间接加大相关股票的仓位，作为股票的替代品，给予转债的估值权益偏好上升——华创债券专题报告2018-2-5》也就比较低，导致一些正股资质较好的个券转股溢价率较低，也间接加大2018-02-05了转债市场的波动。保险方面，由于资金体量大，也是市场比较关注的，从路演反馈看，目前保险资金参

5、与没有太大，虽然市场扩容明显，但很多转债的规模较少，而保险对于转债的规模和评级要求较高，对于后期大的银行转债比较期待。券商自营、资管、社保、QFII、年金等也加大了转债配置。个券数量虽明显增加，但可选标的并不多，市场预期较为一致。一方面在股市分化行情下，大家主要还是关注正股基本面较好的个券，尤其是经历了上周的业绩地雷后，大家会更加关注业绩，选券范围也主要集中在基本面较好个券，对于基本面较差的低平价偏债型个券关注度很低；另一方面在大家一致预期下，很多好的转债绝对价位已不低，成交量也比较有限，即使继续看好也买不到量，而且

6、转债毕竟不同于股票，有上限限制的，即使没到转股期，继续博弈的空间可能也有限，因此大家更关注一些绝对价位适中，估值相对合理，正股基本面比较稳定的个券。操作策略要转变，更加考验选券和交易能力。市场扩容以来，大家普遍感证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券深度报告觉转债市场的波动明显加大，可能跟投资个体多元化有关。过去由于市场规模有限，更多将转债作为一个配置品种，持有等待牛市到来转股，即使是一些基本面较差的偏债型转债也能转股，但现在市场环境发生了变化，更加偏向价值投资

7、，未来只有正股基本面优秀的个券才能转股，而基本面较差的偏债型转债即使未来面临下修也很难转股，虽然到期收益率较高，但相对信用债也并没有优势。另外市场波动加大后，要加强交易能力，比如年初这波，如果一直持有可能并不赚钱，当然有些个券的流动性依旧是个问题，尤其是大家普遍看好的品种，即使回调，幅度也不深，也难放出量。转债策略：经过上周的大幅下跌之后，我们认为没有必要再悲观，尤其是一些正股基本面较好的个券，跟随市场回调反而是很好的介入机会，建议逐步低吸优质个券。具体个券方面，可关注大金融板块（宁行、光大、国君、国资EB、东财）、

8、化工板块（桐昆、金禾、巨化、道氏）、雨虹、宝信、济川、生益、宝信、宝武EB、隆基等。风险提示：正股大幅下跌，转债供给明显加速。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2债券深度报告目录一、转债路演反馈：聚光灯下的市场如何演绎？............................................