建筑装饰行业专题研究：行业17q4基金持仓分析，悲观预期致行业大幅低配接近历史低位，装饰和部分专业工程公司获加仓

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1、行业报告

2、行业专题研究建筑装饰证券研究报告2018年01月30日行业17Q4基金持仓分析：悲观预期致行业大幅低配接近历史低投资评级行业评级强于大市(维持评级)位，装饰和部分专业工程公司获加仓上次评级强于大市全行业比较：建筑行业2017Q4属基金较大幅度低配行业作者在申万一级行业标准下，横向比较行业基金持仓比例，建筑行业2017Q4唐笑分析师相比2017Q3减仓比例为0.32个百分点，位列全部一级行业中仓位下降SAC执业证书编号：S1110517030004的第3位。在2017Q4申万一级行业股价区间涨跌幅的统计中，建筑行业tangx@tfzq

3、.com股价跌幅达5.57%，位列一级行业股价跌幅第6位。从建筑行业2009年岳恒宇分析师SAC执业证书编号：S1110517040005来基金持仓的超配情况来看，2017Q4行业低配1.97个百分点，已处于十yuehengyu@tfzq.com年来较低位置。肖文劲联系人xiaowenjin@tfzq.com细分行业情况：装饰和专业工程加仓，园林、房建和基建板块减仓陈航杰联系人2017Q4装饰和专业工程加仓，园林、房建和基建板块减仓。其中，装饰chenhangjie@tfzq.com和专业工程加仓比例分别为0.015个百分点和0.006个百分

4、点，在100个二级行业中排名分别位列第26和第30，园林、基建和房建减仓比例为行业走势图0.537个百分点、0.223个百分点和0.191个百分点，位于100个二级行业中减仓排名的第6、第15和第16位。基建、园林、专业工程、房建板块17Q4下跌，跌幅分别为9.95%、5.90%、4.42%、3.17%，装饰上涨，涨幅为13.69%。属于低估值细分行业龙头并且近期在长租公寓和家装有所进展的金螳螂领涨装饰板块；两材重组、业绩大幅好转，专业工程行业中材国际领涨；PPP监管趋严、资金层面收紧，使得园林行业个股普遍下跌；整体PPP监管趋严以及大家对基

5、建的悲观预期也致使基建行业个股普遍下跌。个股基金持仓变动：少数增仓，部分遭大幅减仓资料来源：贝格数据2017Q4，所有基金前十大重仓股中共出现46只行业个股，其中持有基金相关报告数增加的有7只个股，持有基金数减少的有32只，7只持平。其中，持有1《建筑装饰-行业点评:国企改革持续基金增长数量超过10只的有两只，分别为中材国际、金螳螂；6只股票持推进，部分省份投资存亮点》有基金数减少超过10家：中国中冶、中国中铁、铁汉生态、东方园林、中2018-01-25国建筑、葛洲坝。2017Q4基金持股占流通股比例前十名的建筑公司有两2《建筑装饰-行业点评

6、:集中度提升和家占比明显上升，分别是中材国际、东易日盛；持股占比明显下降的有五家：经营效率改善是央企主要投资逻辑》东方园林、铁汉生态、龙元建设、岭南园林、山东路桥。从中可以发现与2018-01-19PPP较为相关的公司持仓占比下降较快。3《建筑装饰-行业点评:金融监管收紧下基建的特殊意义可能被淡化》装饰公司受关注度提高，央企基金持股比例普遍下降2018-01-14对于部分重仓股的情况，如中材国际、中国化学、金螳螂、东易日盛，结合股价和每季度的基金持有数进行分析，可以发现变化趋势较为一致。大家对基建的悲观预期以及PPP监管趋严导致公募基金对建筑

7、央企持仓下降，八大建筑央企在2017Q4基金持股比例均有所下降。从历史情况看，从15Q1开始，八大建筑央企的持股比例呈现下降趋势，大家对建筑央企的关注度逐渐降低。2017Q4基金持股比例较可比期间（2017Q2）降幅前三位为葛洲坝（10.52个百分点）、中国化学（2.05个百分点）、中国铁建（1.95个百分点）。投资建议2017Q4公募基金持续低配建筑行业，仅少数个股加仓，体现了公募机构整体对行业的悲观预期。但考虑到行业主要投资逻辑仍然在于市场集中度的提升，上市公司凭借着品牌和融资能力仍能展现出较强的竞争力；在PPP经历了快速推广和近期的规范

8、之后，料许多项目可能回到EPC、BOT模式，尽管模式有变，然国计民生工程亟待建设。故行业上市公司的表现可能会超出大家预期。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。风险提示：固定资产投资增速快速下滑。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究内容目录1.行业整体基金持仓已处于十年较低水平，园林、基建、房建板块减仓较多..............31.1全行业比较：建筑业2017Q4属较大幅度低配行业.....................................................31.2细分行业情况：

10、装饰和专业工程加仓，园林、房建和基建板块减仓.......................52.行业个股大部分基金持仓下降，中材国际、金螳螂、东易日盛获增持....