中观高频数据看行业配置：聚焦美债收益率上升

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1、策略研究聚焦美债收益率上升--中观高频数据看行业配置民生FOCUS2018年02月07日--中观高频数据分析报告摘要民生able_Summary]FOCUS：民生证券研究院本周聚焦：美债收益率上升[Table_Invest][Table_Author]美股PE处在相对高位，净利增速支撑有限。当前标普500及道指的整体估值分析师：杨柳（25倍及23倍）均大幅超过93年以来板块中位值（18倍及16倍）且净利增速增执业证号：S0100517050002长并不明显，长期呈现波动状态。从基本面的角度看，盈利支撑的能力较

2、弱，市场电话：(8610)85127730在高位回调的可能性较大。邮箱：yangliu_yjs@mszq.com美国核心通胀预期上升推升债券收益率。从短端利率看，短端利率由基准利率研究助理：李瑾主导，变化主要由加息节奏主导，且加息预期迅速升高。此外，短端长端利率传导执业证号：S0100116080077不通畅。短端利率通过银行信贷等途径对长端利率产生影响存在滞后性。从长端利电话：(8610)85127730率来看，17年以来，全球经济全面复苏，美国经济增长预期乐观，铜油价联动，邮箱：lijin@mszq.com

3、通胀预期上行推升长端利率是近期美债利率变动的基本逻辑。VIX指数急速拉升。从历史上看，VIX指数的大幅拉升与股票指数的表现有较强的负相关关系。考虑到短期市场波动可能是由策略平仓的互相反馈，对于VIX指数维持高位的持续性有待观察。长短端利差收窄。当美国十年期国债与两年期国债的利差低于0时，伴随着后市股市的较大调整。在十年期国债及两年期利差走势尚不确定以及VIX波动在高位的持续性不明确，股指的趋势走势仍有存疑。从美股估值的角度，估值处在高位且业绩支撑偏弱，美股在高位较脆弱。同时美股大幅调整的可能性尚存，市场疑虑需等

4、3月加息落地及市场反应落地才有机会消除。考虑美股后市的表现对风险资产以及全球经济具备较强影响，此时小概率事件的风险补偿或不足，建议静等市场疑虑消除。中观数据聚焦：动力煤供给偏紧，锌供需缺口或维持。动力煤方面，供给端，雨雪天气下铁路、公路运力减弱，煤炭有效供给仍显不足。需求端，持续的雨雪天气加剧电厂煤耗，补库需求强烈。预计节前动力煤价格将高位运行。锌方面，18年锌供应仍将偏紧。国内外库存偏低状态持续，市场供应短缺预期加强。国内环保高压下产能增量有限，锌精矿供应缺口有望维持。预计供应缺口将支撑锌价长期向好。钢铁社

5、库增加，玻璃需求仍弱。钢铁方面，上周钢厂钢材库存环比降低，社会库存攀升，钢厂库存正在向社会库存转移，贸易环节的“冬储”已经逐步开启。玻璃方面，随着春节假期的逐渐临近，下游需求已经出现减弱，部分加工企业计划停工。目前库存低位，叠加近期天然气价格上涨、成本加重，企业存在稳价意愿，目前仍处于玻璃消费的淡季。预期行业盈利从高景气的理性回归。中行聚焦租赁市场，名酒价格有望平稳。房地产方面，土拍市场降温成为大概率事件，且投机性需求将被抑制，信贷政策和大力发展租赁市场保障了居民基本的居住需求。此轮调整后有望实现平稳健康的良性

6、发展。白酒方面，价格管控有助拉长行业景气周期。名酒价格的健康稳步运行亦利于行业景气周期的持续。风险提示：宏观经济加速下行；政策效果不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略专题研究目录一、本周聚焦：美债收益率上升...................................................................................................................................

7、...3二、上游:动力煤供给偏紧，锌供需缺口或维持.............................................................................................................4三、中游：钢铁社库增加，玻璃需求仍弱.........................................................................................................

8、..............7四、下游：中行聚焦租赁市场，名酒价格有望平稳.....................................................................................................10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略专题研究我们将持续推出中观周度数据