中观高频数据看行业配置：关注国际定价大宗商品涨价（二）

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1、策略研究关注国际定价大宗商品涨价（二）--中观高频数据看行业配置民生FOCUS2018年1月16日--中观高频数据分析报告摘要民生able_Summary]FOCUS：民生证券研究院本周聚焦：铜供需进入紧平衡[Table_Invest][Table_Author]铜的定价以电解铜为核心。铜的产业链主要包括将铜精矿熔炼得到粗铜，然后分析师：杨柳粗炼成阳极板，最后电解成电解铜。随后对精炼铜进行加工，生产出铜管，铜杆及执业证号：S0100517050002铜棒等下游产品。铜的产业链是以电解铜为核心进行的，电解铜的上游价格则是由电话：(8610)85127730电解铜

2、减去加工费，下游则是由电解铜加上加工费。邮箱：yangliu_yjs@mszq.com全球供需预计进入紧平衡。2017年上半年全球经济持续复苏但受罢工影响，全研究助理：李瑾球供需从过剩转向紧缺。下半年全球经济复苏持续，中国经济数据显示制造业处于执业证号：S0100116080077扩张之中，铜需求持续改善，铜供需进入紧平衡。电话：(8610)85127730供给扰动风险犹存，预计新增弹性偏低。从供给端看，罢工的潜在风险犹存。邮箱：lijin@mszq.com此外，2018年底我国将禁止七类废杂铜进口，规范六类废杂铜进口，据估算，我国铜供应预期减少60万吨以上。从

3、全球新增产能来看，由于过去几年铜价持续低迷导致全球铜资本开支下降，预计短期新增产能有限。国内需求增速平稳，新能源汽车有望贡献增量。细分来看，截止到2017年11月，我国电力投资同比下降1.88%，固定资产投资同比增长6.78%，总体增速平稳放缓。此外，家电行业2017年以来产销整体向好，家电行业处于景气。从需求增量角度，17-19年新能源车预计贡献需求5.36万吨，6.77万吨以及8.72万吨。库存持续下滑形成铜价支撑。在铜供给增速下降以及下游需求扩张的影响下，全球铜库存快速下降到2014年低点。未来铜库存预期将继续下降，形成对铜价的支撑。中观数据聚焦动力煤维

4、持上涨，原油推动通胀预期。动力煤方面，春运邻近煤炭运输将逐渐被挤占，整体运力偏紧。在库存偏低和季节性需求的提振下，预计近期电厂补库需求增加，对动力煤价格形成支撑。原油方面，作为上游的原油，价格持续上涨，或拉动下游化工品价格上升。在全球供需增长平衡的预期下，边际因素的影响将被放大，石油价格受地缘政治和突发事件的影响有进一步冲高的可能性。螺纹钢价格承压，水泥高位回落。螺纹钢方面，大增的库存使贸易商冬储心理价格继续下调。消费淡季下供需错配，钢材价格持续下跌。水泥方面，从需求上看，受持续雨雪天气影响，水泥需求环比减弱，企业生产恢复正常，高价地区水泥价格回落，并且熟料价格

5、为阻止进口而被下调。但随着南方地区开启自律限产或错峰生产，预计价格回调后保持相对高位。二线调整房产政策，节前茅台需求强劲。房地产方面，多个二线城市密集调整房地产调控相关政策。未来房地产政策可能更加注重精细化，合理引导大众预期，保障各地地产市场稳健运行。白酒方面，由于临近旺季茅台酒需求强劲，经销商惜售情绪明显，批价环比提升。受此催化，其他高端白酒直接受益，次高端白酒价格空间或被打开，白酒行业有望整体共享景气周期。风险提示：宏观经济加速下行；政策效果不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略专题研究目录一、本周聚焦：铜供需进

6、入紧平衡...................................................................................................................................3二、上游：动力煤维持上涨，原油推动通胀预期...........................................................................................................5三、中游：螺纹钢价格承压，水泥高位回落

7、...................................................................................................................7四、下游：二线调整房产政策，节前茅台需求强劲.....................................................................................................10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略专题研究我们

8、将持续推出中观周度数据分