建筑行业2018年个股甄选报告：从变化中寻找机会

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃建筑与工程行业2018-3-1行业研究┃深度报告从变化中寻找机会——2018年建筑行业个股甄选报告评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师毕春晖(8621)61118715回顾2017年，建筑板块走势与企业基本面背离bich@cjsc.com.cn2017年建筑板块股价表现不尽人意，全年上证综指/沪深300指数涨幅为执业证书编号：S0490518020001+6.56%/+21.78%，而SW建筑指数涨幅-6.26%，在申万27个板块中排名18联系人石人望（8621）61118715位（倒数第10），与建筑业收入和新签

2、向好相背离，我们认为主要是受宏观环shirw@cjsc.com.cn境和交易偏好的影响：1）GDP增速超预期降低了基建投资需求，板块估值承压；2）PPP规范趋严、金融去杠杆短期影响到建筑合同新签和落地，原材料价[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）格上涨、人民币升值影响利润表；3）交易层面看，2016年板块积累较多获利2017/22017/52017/82017/11盘，以及2017年市场风格偏好价值蓝筹（现金流要好），对建筑板块上涨形成30%20%压力。10%0%-10%子行业各有千秋，低估值、有业绩成首选-20%-30%分子行业来看：1）装饰：公装略

3、有复苏，家装瓶颈获突破，市场集中度提升，建筑与工程沪深300龙头企业显著受益，板块估值处于历史较低水平有配置价值；2）建筑央企：新资料来源：Wind签较快增长，市占率持续提升，业绩增长更具稳定性和持续性，是估值便宜的滞涨蓝筹板块；3）化学工程：受益供给侧改革和大宗商品涨价，下游盈利能力[Table相关研究_Doc]大幅提升，资本支出意愿和能力显著增加，有效拉动化学工程需求，带来估值《基本面有支撑，积极关注细分龙头》2018-2-25和业绩双重提升；4）园林工程：最具成长性的子领域，虽然短期估值受PPP《如何看待乡村振兴战略带来的投资机遇？》规范和金融去杠杆等影响，但中长期行业发

4、展会更加健康稳健，我们预计PPP2018-2-22政策出清后板块估值有望获得修复；5）设计咨询：公路等交通投资维持较高景《筛选趋严，PPP行稳以致远》2018-2-7气，已上市企业先发优势明显，持续的外延并购和市场渗透助力业绩可持续成长，低估值龙头企业值得关注；6）国际工程：“一带一路”倡议写入党章，长期发展向好，新签生效及汇率是判断业绩能否超预期的重点指标，估值与业绩共振值得期待；7）钢结构:行业长期发展空间广阔，但短期原材料涨价限制板块盈利空间，业务模式创新成为抢占市场的关键。2018年自下而上精选个股，静待政策、资金面边际改善虽然短期自上而下影响建筑板块的宏观环境难言乐

5、观，但从各地方所披露的固投计划及上市公司新签情况来看，2018年行业基本面仍有较强支撑，政策、资金面、汇率等边际改善成为重点关注指标；我们认为，自下而上行业景气度较高、竞争格局优化或者基本面存在反转的子行业及个股，仍然存在较高的投资价值，建议关注增长稳健低估值的建筑央企中国建筑和葛洲坝，受益全装修率提升的全筑股份，打破家装业务产能瓶颈的金螳螂，内生外延齐发力的苏交科，以及静待边际改善修复估值的PPP优质企业铁汉生态与岭南园林。风险提示：1.基建投资增速下滑风险；2.利率上升公司资金成本上升风险。请阅读最后评级说明和重要声明1/32行业研究┃深度报告目录2017年：虎头蛇尾，股价

6、与基本面背离......................................................................................52017年建筑板块表现前高后低...............................................................................................................................5企业端基本面平稳，静待价值回归.........................................

7、.................................................................................7微观向好，子行业各有千秋........................................................................................................11装修装饰：需求有所回暖，集中度开始提升.............................