建筑行业专题研究：从pb~roe看建筑行业及挑选个股

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1、证券研究报告

2、行业专题研究2018年2月4日建筑从PB-ROE看建筑行业及挑选个股PB-ROE角度来看，建筑行业横向对比具备较大估值优势。建筑业整体的行业评级：增持PB在全市场中处于较低的位置，目前行业PB（LF）为1.68，仅高于银行、行业信息石化及煤炭行业。整体ROE水平在11%，排在29个一级行业的第8名，处上市公司数：117于中等偏上的水平。从PB-ROE模型的横向比较中，建筑行业在模型中处于行业总市值（百万元）：1,965,509低估区，且在低估区域内纵向相对于回归线的距离仅次于银行，估值横向对行

3、业流通市值（百万元）：1,561,844比具有较大优势。一年内行业走势图历史数据来看，建筑行业ROE稳定，当前PB处在较低位置。建筑行业ROE在2009年后始终在10%以上，处于10%-14%的区间之中，保持较平稳趋建筑(中信)沪深300势波动较小。建筑行业PB历史波动较大，但在2008年后基本处在在1-2.5138区间，PB历史中位数为1.89，当前行业PB为1.68，处于历史相对较低位128118置。10898我们认为建筑行业PB估值主要取决于1）预期ROE的变化，如进入业绩快88速增长期，公司ROE有

4、望明显上行，PB估值也可以享受较高溢价。2）对于78现金流情况的预期，如果公司回款及时，垫资较少，现金流较好，隐含的坏2017/022017/052017/082017/112018/02账率较低，则PB相对较高。3）商业模式，轻资产类、消费类等模式PB估作者值较高。分析师：夏天从PB-ROE角度优选行业标的：我们将建筑行业主要标的PB-ROE数据绘制执业证书编号：S0680518010001在坐标轴内，同时为了验证结果的稳健性，我们对ROE分别选取2016年值、邮箱：xiatian@gszq.com201

5、4-2016年3年平均值以及2012-2016年5年平均值来绘制PB-ROE模型。参考标的ROE的稳定性与在坐标图中的相对位置，我们优选8家标的区分分析师：程龙戈为两层：第一个层次包括中国建筑、葛洲坝、金螳螂和中工国际；第二层次执业证书编号：S0680518010003包括中国化学、中国铁建、四川路桥和北方国际。邮箱：chenglongge@gszq.com投资建议：从PB-ROE角度来看建筑行业横向对比具有较大优势，且ROE稳定波动小，行业内优选低估值高ROE龙头，重点推荐中国建筑、葛洲坝、相关研究金螳螂

6、、中工国际、中国化学等。风险提示：固定资产投资增速大幅下滑风险，项目执行进度低于预期风险，海外经营风险，估值方法的局限性风险。EPS（元）PE重点标的股票代码投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E中国建筑601668.SH买入0.961.131.31.4610.69.07.86.9葛洲坝600068.SH买入0.690.961.051.2513.69.88.97.5金螳螂002081.SZ买入0.640.720.911.0624.421.717.114.7中工国

7、际002051.SZ买入1.381.391.611.8512.912.811.09.6资料来源：Wind，国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2018年2月4日目录1.从PB-ROE角度，建筑行业横向对比具有明显优势..........................................................................................................31.1.PB和ROE的内涵及建筑业的相对位置..................

8、..........................................................................................31.2.从PB-ROE全行业分布看建筑行业...................................................................................................................41.3.历史数据来看，建筑行业ROE较稳定，PB处在相对

9、较低位置...................................................................61.4.小结..................................................................................................................................