金融工程专题报告：行业轮动在指数增强上的应用（沪深300）

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1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2018年02月26日[Table_Title]相关研究行业轮动在指数增强上的应用（沪深300）[Table_ReportInfo]《A股市场特征研究（六）——从周期调整市盈率（CAPE）看中美股市当前的估[Table_Summary]值水平》2018.02.25投资要点：《业绩地雷上市公司特征分析》2018.02.02《FICC系列研究之八——CTA因子表现本文运用之前行业轮动策略的研究成果，验证策略运用到沪深300指数增强中，回顾及组合优化探究》2018.02.02对增强效果的提升。首先不考虑选股贡献，仅通过行

2、业配臵来进行指数增强，我们提供了两种配臵方法供参考。分别是温和偏离法和极端配臵法。温和偏离法针对看多和看空的行业，[Table_AuthorInfo]在指数内行业权重的基础上，进行超配和低配。极端配臵法将看空的行业全部调整权重为0，组合仅配臵看多行业，投资者可以选择组合持有的行业个数。针对持仓行业，投资者有多种加权方式可以选择。两种方法进行对比，极端配臵法在ALPHA上具备显著优势，各档参数水平下，ALPHA都较温和偏离法更高。当选择三个行业作为持仓行业时，年化ALPHA高达10%。极端配臵法信息比相较温和偏离法较低，当持仓行业超过8个时，信息比才可突破1，但仍然低于温和偏离法信息比。

3、对于温和偏离法，投资者可以选择分别在10个行业进行多、空偏离，偏离幅度分析师:郑雅斌建议设臵在[4%-6%]区间，年化ALPHA在4%左右，信息比在1.45附近，月度Tel:(021)23219395胜率约70%。对于极端配臵法，建议投资者选择持仓10-11个多头行业，可以采Email:zhengyb@htsec.com用基准+等权的加权方式，年化ALPHA在6%-7%左右，信息比在1.4附近，胜证书:S0850511040004率在65%附近。虽然极端配臵法的ALPHA更高，但是考虑增强组合对于跟踪误分析师:沈泽承差的限制，温和偏离法在胜率和信息比上明显更有吸引力。Tel:(021)23

4、212067Email:szc9633@htsec.com投资者在进行行业偏离时，可以参考两种基准进行决策，一种是用全市场行业指证书:S0850516050001数预判的行业走势，一种是采用沪深300成分内行业指数预判的走势。针对沪深300增强，采用成分内行业做出的决策效果明显更为精确，总体而言策略ALPHA和信息比、胜率都有提升。尤其是当持仓行业较多时，提升效果更明显。说明成分内行业指数计算的因子对大多数行业的判断准确。将行业偏离和选股进行结合进行指数增强，将行业排序信息结合到多因子框架之中，能够弥补模型原有的假设缺陷，提升收益预测模型的IC与IC-IR；并通过行业偏离，提高指数增强

5、策略的超额收益与信息比率。增强策略年化超额收益从10.16%提升到13%，信息比从2.89提升至3.26。风险提示：流动性风险、模型失效风险、因子失效风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1.行业偏离方法简述.....................................................................................................52.全行业指数的配臵效果...........................................................

6、...................................52.1温和偏离法效果分析........................................................................................52.2极端配臵法效果分析........................................................................................72.3两种配臵方法的比较................................................

7、........................................83.行业偏离的参照基准选择..........................................................................................93.1温和偏离法的效果........................................................