动态投资组合策略在我国股市的应用分析——基于沪深300行业指数的实证分析

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1、万方数据重庆工商大学硕士学位论文第1章绪论图1．12004-2013年境内-／：m公司数(A、B殷)图1．22004-2013年股票总市值如图1．1、1．2所示，近十年来我国股市发展飞速：上市公司数量增长了近一倍，沪深A、B股总市值更是呈上涨趋势，且增长了五倍多。20世纪90年代初，沪深证券交易所先后成立，从此我国证券市场的发展拉开了序幕。从1990年到2014年，我国股市总市值大幅增长，尤其是在2007年牛市时更是呈现倍数级增长。在我国股市迅速发展的十几年中，发生的影响性事件如下表：万方数据表1．1我国股市影响性事件一览表时间(年)影响性事件意义从表1．1可以看出，我国股票市场发行及交易制度

2、在不断完善，股市在逐渐活跃，呈现蒸蒸日上的发展态势，这为我国经济发展提供了持续动力。尽管如此，我国股市经历了牛熊市交替变化的历程，股价也呈现了大幅涨跌波动。以上证指数作为股市总体趋势基准数据，历年来我国股市牛熊市变化具体如下表：表1．21990"2014年牛熊市情况一览表从表1．2可以看出：一方面，除了经历牛市6124点的时间段(2005，6．2008。10)股市波动较大，其他时间段牛熊市波动都在合理范围内，这是因为：受金融危机影响我国支柱企业和房地产等开始出现衰退现象，而经历了07年6t24点的牛市后，投资者普遍对市场充满信心，加大投资，最终在2008年10月股市泡沫破灭，又回归了1600多

3、点；万方数据重庆工商大学硕士学位论文第1章绪论蔓舅罾曼曼舅_曼曼喜皇舞曼量皇舅鲁皇喜舅舅皇皇————_●●■■■量量量昌鼍曼■置置置宣吕—置舅舅蔓皇皇量鲁鼍舅皇皇量

4、■罾基Bii}另一方面，随着我国经济水平的提高、股市相关制度的完善及投资者素质的提高，我国股市是在平稳中进行牛熊市交替发展尤其是近几年基本在2000点到3000点之间波动，这表明我国股市中系统性风险在降低，对投资者投资股票提供了良好的环境。1．1．3我国股票市场的当前现状进入2014年，大盘指数呈平稳上升趋势，截止2014年12月31日，上证指数己超过3200点，从盘面上看，大盘一直有拉升的趋势，而2015年是否会保持高位震荡，延

5、续牛市趋势?笔者认为，2015年很大可能会延续牛市趋势，主要原因是：从宏观经济角度考虑，受房地产疲软影响，我国经济仍具有下行压力。尽管如此，我国政府坚持“深化改革”，消除“急功近利”，注重改革释放市场活力，并采取一系列符合市场客观发展规律的宏观调控和经济体制改革措施，使经济运行平稳并在预期目标之内；从股市本身角度考虑，在央行采取两次降准及各地政府放松“限购”的政策下，房市仍无明显改观，而宏观政策所释放出的货币供给必将流入股市，另外，2014年我国股市施行了“沪港通”，我国股票发行制度预计在2015年也会施行“注册制”。总之，在宏观经济平稳转型发展及股市有利政策倾向下，我国股市发展前景乐观，20

6、15年股市延续牛市可能性很大。因此，在当前股市呈现牛市并可能延续的背景下，研究我国股市中创新性投资策略一动态投资组合策略的应用更具有与时代和实践意义。1．1．4问题的提出2015年是我国经济转型关键的时期，也是股市制度逐步完善且交易日益活跃的非常时期。在此良好的背景下，证券投资凸显其重要性。证券投资是投入当前资金或其他资源以期望获取未来收益的承诺行为，比如购买股票，购买者付出时间、金钱和承担的风险等成本，以期望股票收益能够补偿成本。预期收益与风险是证券投资的两个核心闯题，投资者都是希望在风险最小的情况下获得最大的收益，那么如何测定及平衡组合投资的风险与收益从而进行合理的资产分配?正是在这样的背

7、景下，马科维茨投资组合理论应运而生。随着金融市场的飞速发展，股市投资方法也日益多样化，为分散风险，投资组合模式仍然是投资者选择的重要投资策略。那么在如今变化莫测的股票市场中，传统的投资组合理论也并非万能，仍有一些新问题无法完全解决。比如，假设股票市场中历史数据是可以重复的，股票的收益以选定投资期期望收益率表示，股票风险以选定投资期内股票收益率的波动即方差表示。通俗讲，对未来投资股票的估计可以假设在选定投资期内进行。由于沪深两市A股与B股数量达到两千七百之多，那么我们应该选取万方数据重庆工商大学硕士学位论文第1章绪论哪些股票构成组合资产呢?选定实证对象后，那么衡量收益率的数据长度为多少昵?如果投

8、资组合策略是动态的，那么投资组合的资产权重如何调整最优?调整的时间间隔又为多少昵?也就是说，任何组合的资产的收益风险特性都会随时间变化而变化，那么我们应选取多久的时间间隔来跟随组合收益风险的特性变化呢?假设上述问题可以解决，那么动态投资组合策略应用在我国股市中外部及内部的环境如何?是否具有可行性?基于以上考虑，本论文提出应用在我国股市中一种创新性投资组合方法，即动态投资组合策略，并通过沪深300行