20160120-川财证券-他山之石.海外精译系列第59期：凯雷，2016年全球医疗保健行业展望

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2016年1月20日凯雷：2016年全球医疗保健行业展望——他山之石·海外精译系列第59期穆启国执业证书编号：S1100513040001研究员8621-68416988-208核心观点：本期报告精译的是凯雷2016年医疗保健行业的投资展望muqiguo@cczq.com1.新兴市场国家的收入提高是医疗保健行业保持长期快速增长的动力之一。（1）王鹏基于目前的GDP预测，未来十年全球医疗保健支出每年的增长率应该会超过联系人8621-68416988-2286%；（2）收入水平和健康支出之间强相关，且人们对医疗需求的增速快于

2、收wangpeng@cczq.com入增速，收入对卫生支出增长的影响在较低的收入水平更加显著。如果人均收入从1.2万美元向1.9万美元增长，医疗支出每年的增速将比GDP的整体增速快1.3%；（3）医疗支出将从以传染性疾病为主转变为以非传染性疾病为主。对像中国这样的人均GDP处于1万到2万美元之间的国家而言，由于慢性疾病患病率增加，收入增长将转变成卫生支出的潜在爆炸性增长；（4）发达国家医疗支出在GDP中的占比是新兴市场国家的两倍，全球医疗保健支出总计约8万亿美元，三分之二在发达经济体，40％在美国。2.发达国家的老龄化是医疗保健行业保持长期快速增长的动

3、力之二。（1）发达国家的抚养比率是24％，中低收入国家只有9.6％。抚养比率每增加1%，医疗费用在GDP中的占比将增长0.19%；（2）发达国家中德国老龄化增速最快，其次是日本和美国，新兴市场国家中，俄罗斯和中国最快。全球抚养比率预计将增长3.25%，医疗卫生支出占2025年全球GDP的比重将增加0.6%；（3）在大型经济体中，医疗支出相对增幅最高的国家可能是中国，因为中国的老龄化堪比发达国家且收入增速排在全球前列。3.现有供应商未必能从行业增长中受益，看好现有格局的颠覆方。（1）成本意识的增强意味着现有供应商未必能从行业增长中受益；（2）新兴经济体的

4、投资机会在于建立医疗卫生基础设施和服务以及外国技术的引进；（3）发达经济体的赢家可能是低成本的设施提供商以及拥抱“在险”商业模式的供应商；（4）行业企业有可能通过退出非核心业务将注意力集中在能体现其核心价值的产品，因此剥离非核心业务存在投资机会；（5）对卫生保健基础设施的投资很可能会与发展新的医疗融资制度相结合以增加医疗供给，公共财政的紧张可能会提高私人医疗保险在增加医疗供给中的作用。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录行业快速增长和成本意识共存..................................

5、..................................................4个人收入增长与健康支出...........................................................................................4老龄化的成本.............................................................................................................8成本压力成为发达经

6、济体的主导问题......................................................................10PE的投资机会.........................................................................................................11结论....................................................................................

7、.....................................12附录一：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览.........................................1322川财证券研究2016-01-20谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译图表目录图1：医疗支出和人均收入（按购买力平价计算，假设其他因素不变）..............5图2：健康支出在GDP中的占比与人均GDP.................................................

8、.....5图3：非洲的健康支出在不同疾病之间的细分.....................