海外精译系列第39期：Bridgewater雷.达里奥谈中国股灾

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年7月17日Bridgewater雷·达里奥谈中国股灾——他山之石·海外精译系列第39期穆启国执业证书编号：S1100513040001核心观点：本期报告精译的是7月2日达里奥对中国股灾的看法研究员8621-68416988-208中国股灾既不是中国经济状况的实质性反映，也不会对实体经济造成严重冲击。muqiguo@cczq.com这次股灾对以没有经验的投机者主导的新兴股票市场而言再正常不过。王鹏“很多人认为股票市场的走势是经济的风向标。这是因为a)股票的价格通常反联系人8621-68416988-228映了企业的经营状况，而股票

2、市场则反映了整体经济的状况；b)股票价格的变wangpeng@cczq.com动会制造财富效应，进而影响经济活动。和其他国家相比，中国的股市远不能代表中国经济的真实状况。中国股市的走势可能与经济走势相反。所以不要根据中国股市的变化来判断中国经济状况。”“中国股市在自去年夏天以来上涨了140％之后最近下跌了20％，股价的绝大多数上涨都源于市盈率的提高，上市公司的利润在过去几年的增长非常温和。”“在发展股票市场的过程中，中国的决策者正在采取的措施是提高机构投资者的参与程度，向外国投资者开放市场并加强国内机构的储蓄池。但是我们依然处于这一过程的早期阶段，就目前而言，外国和国内

3、机构投资者的参与程度仍然非常有限。”“中国股票市场的发展和金融自由化之间相互独立，没有联系，因此和更加成熟的市场不同，中国股市资金流动的变化以及投资回报的起伏并不一定代表着实体经济的情况。”“虽然中国股市的情况值得继续关注，不过其对国内和国际的冲击应该都完全可控。”“由于中国股市的市值大部分由政府和公司持有，家庭在股票上面的配置比重远低于发达国家，因此中国股市产的财富效应的效果与发达国家大不相同，程度要轻得多。”“中国资本市场对全世界开放仅仅是刚刚开始，从全球股票投资组合来看，全球投资者在中国股票的配置比重相对而言依然很低，尤其是市场波动最为剧烈的中国A股。”谨请参阅尾

4、页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。投资评级说明证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。买入：20%以上；增持：5%-20%；中性：-5%-5%；减持：-5%以下。行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场

5、基准指数的收益为分类标准。超配：高于5%；标配：介于-5%到5%；低配：低于-5%。2川财证券研究2015-07-172谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译免责声明本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在

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