海外精译系列第28期：迈克尔.佩蒂斯谈希腊债务危机

《海外精译系列第28期：迈克尔.佩蒂斯谈希腊债务危机》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年2月15日迈克尔·佩蒂斯谈希腊债务危机——他山之石·海外精译系列第28期穆启国执业证书编号：S1100513040001核心观点：本期报告精译的是佩蒂斯对希腊问题的见解研究员8621-68416988-2081.对希腊危机的看法：（1）最终引发目前这场危机的失衡植根于欧洲内部不同muqiguo@cczq.com经济部门之间隐藏的转移，德国和周边国家都有责任；（2）债务负担过高的国家很可能永远都无法通过经济增长走出债务困境，因此希腊以及欧洲其它周边王鹏国家的债务必须得到一定程度的减免，减免希腊负

2、债可以提高总的经济价值，联系人8621-68416988-228而不仅仅是创造了道德风险，如果周边国家的负债得到控制，他们的经济很可wangpeng@cczq.com能将出现强劲的增长；（3）拯救欧洲的代价是债务减免，佩蒂斯认为这个代价值得欧洲付出；（4）从历史经验来看，如今充裕的流动性很容易消化欧债危机；（5）现代史上大部分货币和主权债务危机最终都归结于如何在债权人和中产阶级工人以及储户之间分摊损失；（6）极端主义者很容易利用民众的抱怨将欧债危机造成的经济冲突转变成国家冲突，进而可能导致欧盟分裂。关联阅读：《川财证券_他山之石•海外

3、精译系列第24期_詹姆斯·格兰特对瑞郎脱钩的事前判断》2.欧债危机的原因：（1）21世纪之交，德国采取了限制工资增长、抑制消费等政策迫使德国的储蓄率上升。由于德国无法将过多储蓄投资于国内，加上投资率下降，德国银行迫切将储蓄出口到欧盟周边国家；（2）德国的政策导致德国的经常账户余额从1990年代的赤字变成2000年代的盈余，这一巨变让德国工人承受了代价，并且至少是德国生产力增长率极低的部分原因，在欧债危机之前，德国大部分经济增长都可以解释为其经常账户的变化，而不是生产力的提升；（3）随着德国和周边国家利率的收敛以及周边国家的通胀率高于德

4、国，导致周边国家的实际利率比德国低。大规模的资本流入和利率下降点燃了资产价格泡沫，导致通胀进一步上升，形成资产价格上扬、利率下降的自我强化循环；（4）欧元的引入导致欧盟成员国国内货币政策和汇率制度的调节作用丧失，不同国家之间的贸易和资本流动失衡最终导致危机爆发。3.其它：（1）从历史经验来看，储蓄和投资方面严重的扭曲几乎总是会导致负债不可持续地上涨；（2）银行系统的损失最终要由中产阶级储户买单，直接的方式是没收存款或加税，间接的方式是金融抑制；（3）我们需要对发生在全球化周期之内的金融危机与终结全球化周期的金融危机进行区分，后者通常是

5、毁灭性的，前者却可以很快得到恢复；（4）历史上大规模的资本流入通常会导致资本流入国出现股市、债市和房地产泡沫，发生过度消费和投资浪费，流出国也经常泡沫和负债的上升。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录欧债危机不是国家冲突，而是经济部门之间的冲突...............................................5法国赔款............................................................................

6、...............................6资本转移受益人.................................................................................................7资本流入会导致投机狂潮吗？............................................................................10希腊左翼激进联盟党的挑战..............................

7、.................................................12怪罪国家..........................................................................................................14谁在和谁斗争？................................................................................................16附录

8、一：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览.......................................192川财证券研究2015-02-152谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之