海外精译系列第49期：对冲基金与科技股

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年10月28日对冲基金与科技股——他山之石·海外精译系列第49期穆启国执业证书编号：S1100513040001研究员8621-68416988-208核心观点：本期报告编译的是《InstitutionalInvestor》杂志的专题报告muqiguo@cczq.com1.对冲基金最看好传统行业中利用科技变革颠覆产业并迅速占领市场份额的新进入者。（1）这类企业将引领TMT乃至整个经济的发展；（2）不同类别的公司王鹏正在趋同，对公司进行分类将变得不那么重要。Netflix既是一家互联网公司，联系人8621-68416988-228也是一家全球性的媒体公司

2、。京东既是一家电商公司，也是“中国最大的仓储wangpeng@cczq.com配送公司”；（3）如今的创造性破坏程度以及科技的普及速度都是历史上最高的，投资经理需要经常捕捉革命性的转变，找出TMT和消费行业的赢家和输家。2.对冲基金对新兴科技股和传统科技股的投资分化日益增加。（1）对冲基金会卖出甚至做空他们认为增长放缓的科技股，比如硬件和半导体行业，同时买入他们认为能够引领未来经济发展的公司；（2）虽然在今年前两个季度里，IT行业都是对冲基金卖出最多的行业，但从最大仓位的角度看，对冲基金依然超配了IT行业；（3）在8月份的市场大跌中，对冲基金并没有彻底抛弃科技股，而是提高了在他们最青睐的科技

3、股上面的集中投资度。3.对冲基金对未上市公司的投资不断上升。（1）许多创新企业推迟上市迫使对冲基金在他们上市之前就投资他们，还有一些未上市公司影响了对冲基金在二级市场的头寸；（2）投资未上市公司可以让对冲基金实现一二级市场联动。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录近年来，对冲基金为什么青睐科技股？...............................................................4活跃在科技股领域的对冲基金都是谁？.................................................

4、..............4对冲基金如何应对8月份科技股的大跌？............................................................4对冲基金看好哪些科技方向？.............................................................................5对冲基金与未上市公司投资................................................................................7附录一：他山之石·海外精译追踪的海外投资机

5、构概览........................................82川财证券研究2015-10-282谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译图表目录未找到图形项目表。表格1：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览....................................83川财证券研究2015-10-283谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译近年来，对冲基金为什么青睐科技股？对冲基金投资科技股的逻辑显而易见。过去10年里，大多数发达经济体的GDP增长率都保持在很低的个位数水平（甚至更糟），

6、而许多科技公司的营业收入甚至利润却以两位数（有的更高）速度扩张，他们的增长速度甚至超过了快速成长的新兴市场国家，比如中国。毫不意外，对冲基金被这些魔幻般的成长股所吸引，也愿意支付较高的市盈率，因此进一步推高了股价，当然，他们的投资假设是这种高速增长会持续下去。大多数重仓TMT股票的对冲基金都采用多空策略，即他们既持有一些股票的多头仓位，也持有一些股票的空头仓位。还有一些更加折衷的基金经理，包括股东积极主义，倾向于将买卖科技股票作为总体投资策略的一部分，该策略可能同时还投资卫生保健、航空甚至能源股票，如果该行业的增长前景看起来非常强劲，他们甚至会投身货币市场或是不良信贷市场。在这方面比较知名的

7、基金有DavidTepper的Appaloosa、丹尼尔·勒布的ThirdPoint、大卫·埃因霍恩的绿光资本和EricMindich的EtonParkCapitalManagement。活跃在科技股领域的对冲基金都是谁？大多数激进的TMT股票投资者都是对冲基金界传奇、老虎基金（于2000年关闭）的创立者朱利安·罗伯特森的门生。对冲基金界通常把以前在老虎基金工作过的或者接受过老虎罗伯特森种子资金的对冲基金经理